核心观点与关键数据
市场概况
全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区因昼夜温差大导致干含下降较快，原料价格坚挺上扬；海南产区受降水影响，割胶作业恢复受限，原料生产释放节奏缓慢，部分加工厂加价抢收。青岛港口总库存去库，保税库及一般贸易库均减少，海外标胶到港持续缩减，混合胶到港入库增加但轮胎厂采购观望，一般贸易库去库幅度缩窄。
期货市场
沪胶主力合约15625元/吨，20号胶12720元/吨，沪胶1-5价差-80元/吨，20号胶12-1价差-10元/吨，沪胶与20号胶价差2905元/吨。沪胶主力合约持仓量146189手，前20名净持仓-230733手；20号胶主力合约持仓量40039手，前20名净持仓-8299手。沪胶基差-610元/吨，20号胶主力合约基差6891元/吨。
现货市场
上海市场国营全乳胶147500元/吨，越南3L15200元/吨，泰标STR20和马标SMR20均18800美元/吨，泰国人民币混合胶14980元/吨，马来西亚人民币混合胶14950元/吨。齐鲁石化丁苯1502和顺丁BR9000分别为114000和11000元/吨。青岛市场20号胶13219元/吨。
上游情况
泰国生胶参考价：烟片60.06泰铢/公斤，胶片56.15泰铢/公斤，胶水550.5泰铢/公斤，杯胶53.35泰铢/公斤。RSS3理论生产利润182.4美元/吨（环比-38.6美元/吨），STR20理论生产利润51美元/吨（环比-0.6美元/吨）。
下游情况
全钢胎开工率65.58%（环比+1.06%），半钢胎开工率73.67%（环比+0.95%）。库存天数：全钢胎山东40.39天，半钢胎山东45.26天。全钢胎产量1314万条/月，半钢胎产量6025万条/月。轮胎企业产能利用率小幅提升，半钢胎排产稳定，全钢胎出货平稳。
期权市场
标的历史20日波动率19.48%（环比-0.11%），历史40日波动率17.48%（环比-0.61%），平值看涨/跌期权隐含波动率均21.84%（环比+0.41%）。
行业消息
- 东南亚主产区降雨量增加，越南、泰国南部割胶受影响增强，印尼南部、马来东部影响减弱。
- 厄尔尼诺指数-0.38（环比-0.19），现象减弱。
- 青岛保税和一般贸易库存合计43.22万吨（环比-0.53万吨，降幅1.20%），保税库降幅更大。
- 轮胎企业产能利用率环比提升，半钢胎稳定，全钢胎出货平稳。
研究结论
ru2601合约短线预计15300-15700元/吨，nr2512合约短线预计12500-12800元/吨。建议关注周四隆众轮胎样本企业开工率数据。
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