经营保持稳健,关注海外扩张与薄膜新材料

永新股份发布2025年三季报：前三季度实现营收27.06元，同比+6.56%；归母净利润3.09亿元，同比+1.43%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比+1.06%。单季度看，2025Q3实现营收9.60亿元，同比+8.02%；实现归母净利润1.26亿元，同比+1.00%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比-0.17%；1-3Q经营活动净现金流同比-52.64%至1.89亿元，预计主要是预付材料款增加所致。整体来看，公司Q3经营继续保持稳健。 分析判断: ►海外市场与薄膜新材料成为主要增长点 在消费需求与国际局势变动的背景下，公司经营彰显韧性。我们主营塑料软包装业务下游需求较为稳定，同时公司积极加快出海，以及薄膜新材料业务拓展，寻找新增长点。根据中报披露，公司25H1国际市场实现收入3.03亿元，同比+39.67%，薄膜业务实现收入3.69亿元，同比+20.34%，预计Q3趋势延续。 Q3毛利率回升，关注行业竞争格局与新业务贡献 盈利能力方面，公司前三季度年毛利率同比下降2.48pct至22.33%，预计主要是受行业竞争加剧所拖累，期间费用率同比下降0.43pct至9.46%，净利率同比下降0.57pct至11.43%，盈利能力下滑主要是受毛利率拖累。从25Q3来看，毛利率同比上升0.38pct至24.44%，判断系成本回落以及高毛利率海外业务占比提升；Q3净利率同比下降0.84pct至13.22%，主要是期间费用率增加拖累。 投资建议 我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。公司是稳健增长、高股息的优质标的。考虑消费需求承压，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为37.82/41.02/44.19亿元（前值38.18/41.20/44.26亿元），EPS分别为0.79/0.86/0.95元（前值0.82/0.90/0.97元），对应2025年10月28日的收盘价11.26元/股，PE分别为14/13/12X。维持公司“买入”评级。 风险提示 1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。