指南针(300803)：市场交投活跃驱动业绩高增

市场交投活跃驱动业绩高增 |报告要点 指南针发布2025年三季报。9M2025公司实现营业总收入14.02亿元/yoy+80.54%，实现归母净利润1.16亿元/yoy+205%。2025Q3公司实现营业总收入4.67亿元/yoy+102%/qoq+19%，归母净利润亏损0.27亿元/yoy+56%/环比由盈转亏。 |分析师及联系人 刘雨辰耿张逸SAC：S0590522100001 SAC：S0590524100001 指南针(300803) 市场交投活跃驱动业绩高增 事件 指南针发布2025年三季报。9M2025公司实现营业总收入14.02亿元/yoy+80.54%，实现归母净利润1.16亿元/yoy+205%。2025Q3公司实现营业总收入4.67亿元，yoy+102%/qoq+19%，归母净利润亏损0.27亿元，yoy+56%/环比由盈转亏。➢公司三季度业绩受季节因素影响 行业：计算机/软件开发投资评级：买入（维持）当前价格：156.30元 9M2025公司实现归母净利润1.16亿元/yoy+205%，扣非归母净利润0.47亿元/yoy+141%。其中2025Q3公司归母净利润亏损0.27亿元/yoy+56%/环比由盈转亏。公司三季度净利润下滑预计主因公司加大费用高投入，包括持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费用较上年同期呈现较大幅度增长，新增注册用户和付费用户数量较上年同期亦呈现较大幅度增长，投产比保持健康稳定，确保了业务长期可持续发展。➢麦高证券保持快速发展，有望加强协同 总股本/流通股本(百万股)608/599流通A股市值(百万元)93,559.60每股净资产(元)4.43资产负债率(%)81.08一年内最高/最低(元)179.01/50.40 9M2025麦高证券保持快速发展。其中经纪业务收入和净利息收入分别为3.66、 0.71亿元，分别yoy+171%、+54.46%。9M2025末麦高证券代理买卖证券款89.94亿元，较2024上半年末增长35.78%。麦高证券经纪业务收入、自营收入以及客户托管资产规模均持续保持快速增长，后续有望进一步加深协同效应。➢公司三季度费用投入增加，销售费用率环比增长 公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应，推动麦高证券良性展业。同时公司持续加大广告宣传投入以及加大研发投入，9M2025公司销售、管理、研发费用分别为8.00、4.49、1.21亿元，分别yoy+66.8%、+52.5%、+9.6%。销售、管理、研发费用率分别为57.1%、32.0%、8.6%，分别yoy-4.7、-5.9、-5.6pct。2025Q3公司销售、管理、研发费用分别为3.13、1.64、0.36亿元，分别yoy+88.4%、+53.9%、+3.1%。销售、管理、研发费用率分别为67.1%、35.1%、7.7%，分别yoy-4.7、-10.9、-7.3pct；分别qoq+9.3、-6.4、-1.1pct。➢维持指南针“买入”评级 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为14.15/15.47/17.51亿元，同比增速分别为16.78%/9.38%/13.14%，归母净利润分别为2.73/2.82/3.04亿元，同比增速分别为161.73%/3.27%/7.99%，EPS分别为0.45/0.46/0.50元/股。鉴于公司为互联网券商新星，长期成长趋势显著，后续市场交投保持活跃则公司业务有望持续修复，维持“买入”评级。 相关报告 1、《指南针（300803）：交投回暖推动利润高增 ， 看 好 公 司 后 续 业 绩 弹 性 及 成 长 性 》2025.08.28 2、《指南针（300803）：软件销售企稳回升，证券与基金业务贡献新增长极》2025.04.27 风险提示：同业竞争加剧；证券业务开展不及预期；商誉减值风险。 扫码查看更多 风险提示 1）同业竞争加剧风险：若随着投资者对金融信息的需求不断增加，对相关产品的数据处理能力、安全性、系统可扩展性的要求不断提高。公司可能面临不利的市场竞争局面，来自潜在竞争者进入行业以及原有竞争者的威胁可能导致公司的市场份额有所下滑。 2）证券业务开展不及预期风险：若证券市场出现长期低迷、市场交投不活跃等情况，或证券市场出现大幅波动、投资者对金融信息及咨询等服务的需求可能出现下降或发生较大变化，麦高证券盈利可能将不及预期，导致公司服务收入下滑。 3）商誉减值风险：公司收购麦高证券系非同一控制下的企业合并，麦高证券于2022年7月29日纳入公司合并报表范围，形成商誉12.86亿元。若麦高证券未来经营情况不及预期，则存在商誉减值风险，或将对公司未来经营业绩产生不利影响。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼