险企执行新会计准则倒计时，怎么看？

证券研究报告 固收专题报告/2025.10.23 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 上市险企已于2023年起实施新会计准则——新保险合同准则（IFRS 17）和新金融工具准则（IFRS 9），其他非上市险企将于2026年实施。如何看待？ 分析师孟万林SAC证书编号：S0160525030002mengwl@ctsec.com 2026年还有多少险企将执行新的会计准则？ ❖据不完全统计，发债险企中，已经执行新准则的险企截至2024年末的金融投资科目合计18.6万亿元，占全部发债险企金融投资规模的比重为74.4%。此外考虑到有部分中小险企可能暂缓执行新准则，粗略估计2026年剩余险企实施新会计准则后，实际影响的险企金融资产重分类规模占比可能在20%左右。 分析师涂靖靖SAC证书编号：S0160525030001tujj@ctsec.com 相关报告 新准则执行有何影响？ 1.《利率|监管收紧，债市怎么办？——以美国货币基金监管改革为例》2025-10-212.《利率|二十届四中全会，需要关注什么？》2025-10-203.《信用|乐观情绪将延续？》2025-10-19 ❖新准则实施后，保险更多资产可能被划分至FVTPL类别，其市值的波动将直接影响当期利润，这可能使得保险公司的利润波动性增大。 ❖主要因为保险对未通过SPPI而计入FVTPL的银行资本债配置更加审慎，而在优化资产负债匹配管理的需求下，保险将不断加大超长债的配置力度（比如地方债和超长国债），二永债等未通过的品种投资可能会进一步减少。 2023年部分险企开始执行新规则以来，保险投资行为有何变化？ ❖从资产配置角度看，偿二代新规引导险企被动增配固收类资产，保险资金投向的债券占比在不断上升。截至2025年二季度末，人身险过去3年每季度末到债券占比稳定增长1%左右，从41%升至52%，余额达16.9万亿元；财产险从21%升至40%，余额0.95万亿元。 ❖2023年执行新准则后，保险持续增配20Y以上的利率债，并在2024年一季度后加大增持力度。从地方债托管规模净增长来看，今年截至8月末，保险增持地方债3776亿元，已接近去年全年水平。而保险自去年3月以来连续减持商业银行债，从4000亿元上方减持至9月末的2437亿元。 ❖总体来看，由于保险资金的负债结构较为稳定，一般不会成为债市波动的放大器，相反，由于其配置盘属性，更有可能是债市的稳定器。而对于二永债，保险本身占比就不高，影响相对有限。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济超预期，信用风险事件发展超预期 内容目录 1新会计准则逐步实施...............................................................................................42保险机构行为有何变化？.........................................................................................62.1保险资产配置观察...............................................................................................72.2保险二级市场观察...............................................................................................82.2.1银行间...........................................................................................................82.2.2交易所..........................................................................................................103如何理解新准则影响？...........................................................................................114小结...................................................................................................................135风险提示.............................................................................................................14 图表目录 图1：中国平安投资组合分类情况...............................................................................5图2：750日移动平均10年国债收益率曲线与10年国债收益率走势对比..........................5图3：执行新准则的险企净资产与净利润变动................................................................6图4：保险资金运用余额............................................................................................7图5：财产险资产配置情况........................................................................................7图6：人身险资产配置情况........................................................................................7图7：保险资金股债投资累计同比增速.........................................................................8图8：保险在中债登与上清所的债券托管规模变化..........................................................8图9：保险在中债登和上清所托管债券余额...................................................................8图10：保险机构对不同类型债券托管规模的变化情况....................................................9图11：保险机构对利率债托管规模净增加情况.............................................................9图12：保险机构对银行间利率债净买入情况................................................................9图13：保险机构对银行间信用债净买入情况................................................................9图14：保险在银行间信用债的净买入情况..................................................................10图15：保险在银行间利率债的净买入情况..................................................................10图16：保险在同业存单的净买入情况........................................................................10 图17：保险在银行间其他债券的净买入情况...............................................................10图18：保险对上交所各类债券持有月度环比变动.........................................................11图19：保险持有上交所债券结构..............................................................................11图20：保险对深交所各类债券持有月度环比变动.........................................................11图21：保险持有深交所所债券结构...........................................................................11图22：保费收入增速.............................................................................................12图23：保险在中债登托管的商业银行债规模...............................................................12图24：保险在银行间净买入的其他债券规模...............................................................12 表1：不同金融资产分类............................................................................................4 上市险企已于2023年起实施新会计准则——新保险合同准则（IFRS 17）和新金融工具准则（IFRS 9），其他非上市险企将于2026年实施，保险作为债市的重要参与机构，新会计准则的全面实施对债市会有多大影响？ 1新会计准则逐步实施 什么是IFRS 9和IFRS 17？新会计准则带来了哪些核心变化？ 新金融工具准则（IFRS 9） 新金融工具准则（IFRS 9）将金融资产分类由“四分类”调整为“三分类”：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）、以摊余成本计量的金融资产（AC）。 由于更多资产可能被划分至FVTPL类别，例如基金、无法通过SPPI的固定收益类资产大量权益资产，其市值的波动将直接影响当期利润，这可能使得保险公司的利润波动性增大。为平滑利润，保险公司有较强动力将更多资产配置到AC或FVOCI类别，例如增配高股息股票（指定为FVOCI）和长期债券（分类为AC或FVOCI）。 具体到资产重分类，以中国平安为例，2018年实施IFRS 9后，FVTPL占比从1.9%升至18.4%，并在此后稳定增加，2024年占比已达25.2%。FVTPL类别资产的规模和占比都在增加，对AC和FVOCI类别资产“稳利润”的要求越来越高。 数据来源：Wind，中国平安公告，财通证券研究所 新保险合同准则（IFRS 17） 在原有会计准则下，传统险准备金折现率以20年以内部分采用750日移动