医药生物行业：坚定看好创新主线，积极把握Q3业绩

证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：于佳喜执业证书编号：S0740523080002Email：yujx03@zts.com.cn 上市公司数515行业总市值(亿元)73,158.98行业流通市值(亿元)66,630.42 报告摘要 坚定看好创新主线，把握Q3业绩。本周沪深300下跌2.73%，医药生物下跌3.65%，处于31个一级子行业第16位，本周医药子板块中仅中药延续上涨势头，涨幅0.38%，其余子行业有所调整，医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务分别下跌0.89%、1.78%、3.19%、3.21%、5.21%。本周医药板块跟随市场持续震荡调整，整体表现弱于大盘，但板块成交仍然活跃。本周医药板块分化明显，其中创新药板块波动加剧，分化明显，部分资金性质活跃的标的反弹趋势明显，前期有一定涨幅且短期没有催化的标的延续调整态势；此外，随着Q3业绩逐步明朗，行情有所演绎，部分业绩相对不错的板块及个股，如医疗器械、中药中的部分标的有所表现；同时在美国关税等全球地缘不确定性因素下，部分出口公司有所调整。自8月以来，创新药板块整体表现相对震荡，医药板块内部出现一定轮动，但整体主线没有变化，仍旧围绕创新药及其产业链，同时发散到板块内部业绩出现拐点的公司，只是其中创新的占比，以及标的有所区别。当前来看，创新药经历了阶段的调整，短期收益得到一定兑现，预期有所回落，股价位置更为合理；而产业逻辑和基本面仍在积极推进，市场对于BD交易更为理性，伴随近期ESMO数据的读出、以及大小BD交易的持续落地，我们坚定看好创新主线。此外，我们梳理了Q3业绩前瞻，CRO/CDMO/上游延续的上半年业绩趋势，有望继续表现亮眼，医疗器械、中药、原料药、药店等板块部分个股也有较为不错的业绩表现，在当前市场风格有所切换时，建议积极把握业绩出现拐点或有望改善的个股。 相关报告 1、《Q3业绩前瞻；PD1激动剂在自免赛道蓄势待发》2025-10-13 2、《医药生物行业2025Q3业绩前瞻》2025-10-103、《持续看好创新主线，关注Q3业绩改善》2025-10-07 BD交易持续活跃，关注ESMO等数据催化。根据DealForma最新统计，2025年以来中国生物制药企业在全球BD交易中的参与度显著提升，交易量已占据全球总额的38%，本周多家药企达成海外授权合作，包括翰森制药授予罗氏在全球范围内（不含中国内地、中国香港、中国澳门和中国台湾）推进HS-20110开发及商业化的独家权益、普瑞金与吉利德子公司KITEPHARMA,INC.就体内原位编辑疗法领域达成合作、维立志博授予Dianthus在大中华区以外独家研发、生产及商业化LBL-047的权益、奥赛康控股子公司AskGenePharma,Inc.与将1类创新药ASKG712项目在许可区域内的权益有偿许可给Visara,Inc等，中国药企的平台实力与创新潜力越发受到全球认可，有望提振板块投资情绪；同时，伴随ESMO会议的召开，多家国内创新药企预计将陆续披露关键数据，建议密切关注会议进展，寻找潜在交易机会。 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本月平均下跌10.08%，跑输医药行业6.43 个百分点；本周平均下跌7.43%，跑输医药行业4.95个百分点。 一周市场动态：2025年初至今医药板块收益率18.85%，同期沪深300收益率14.72%，医药板块跑赢沪深300收益率4.13个百分点。本周沪深300下跌2.22%，医药生物下跌2.48%，处于31个一级子行业第16位，本周医药子板块中仅中药行业延续上涨势头，本周上涨0.38%，其余子行业均由所调整，医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务分别下跌0.89%、1.78%、3.19%、3.21%、5.21%。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为22.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为17.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值30.1倍PE，低于历史平均水平（34.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为25.7%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点..............................................................................................................4行业热点聚焦.......................................................................................................4科创板及港股申报情况........................................................................................5一周行情动态.......................................................................................................6板块估值..............................................................................................................7个股表现..............................................................................................................8本周中泰医药报告...............................................................................................8重点推荐个股表现...............................................................................................9重点公司动态.......................................................................................................9重点公司股东大会提示......................................................................................10维生素价格跟踪.................................................................................................10 风险提示...................................................................................................................12 图表目录 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................5图表2：医药生物行业港股企业申报情况（不包含已上市公司）............................6图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................7图表4：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）......................................7图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................8图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）...................................................8图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）...................................................8图表8：本周中泰医药报告.......................................................................................9图表9：中泰医药重点推荐本周表现........................................................................9图表10：国产维生素A的价格变化.......................................................................11图表11：国产维生素E的价格变化........................................................................11图表12：国产维生素C的价格变化.......................................................................11图表13：国产维生素D3的价格变化.....................................................................11图表14：泛酸钙的价格变化...................................................................................11图表15：国产维生素B1的价格变化.....................................................................11图表16：国产维生素B2的价格变化.....................................................................12 本周观点 坚定看好创新主线，把握Q3业绩。本周沪深300下跌2.73%，医药生物下跌3.65%，处于31个一级子行业第16位，本周医药子板块中仅中药延续上涨势头，涨幅0.38%，其余子行业有所调整，医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务分别下跌0.89%、1.78%、3.19%、3.21%、5.21%。本周医药板块跟随市场持续震荡调整，整体表现弱于大盘，但板块成交仍然活跃。本周医药板块分化明显，其中创新药板块波动加剧，分化明显，部分资金性质活跃的标的反弹趋势明显，前期有一定涨幅且短期没有催化的标的延续调整态势；此外，随着Q3业绩逐步明朗，行情有所演绎，部分业绩相对不错的板块及个股，如医疗器械、中药中的部分标的有所表现；同时在美国关税等全球地缘不确定性因素下，部分出口公司有所调整。自8月以来，创新药板块整体表现相对震荡，医药板块内部出现一定轮动，但整体主线没有变化，仍旧围绕创新药及其产业链，同时发散到板块内部业绩出现拐点的公司，只是其中创新的占比，以及标的有所区别。当前来看，创新药经历了阶段的调整，短期收益得到一定兑现，预期有所回落，股价位置更为合理；而产业逻辑和基本面仍在积极推进，市场对于BD交易更为理性，伴随近期ESMO数据的读出、以及大小BD交易