天孚通信16T上修边际变化远被低估结论明年利润预期大幅上修

市值 天孚通信近期核心变化：①极度受益NV 1.6T 加单：当前NV 1.6T光模块供应主要由xc和mellanox主导，此次加单后xc和mellanox将承担主要供应任务，xc因还需分担google的保供任务，mellanox明年的1.6T供应有望较之前预期翻倍。 市场的预期差是认为天孚只能做 【天孚通信】：1.6T上修边际变化远被低估结论：#明年利润预期大幅上修、坚定看2500e市值 天孚通信近期核心变化：①极度受益NV 1.6T加单：当前NV 1.6T光模块供应主要由xc和mellanox主导，此次加单后xc和mellanox将承担主要供应任务，xc因还需分担google的保供任务，mellanox明年的1.6T供应有望较之前预期翻倍。 市场的预期差是认为天孚只能做EML方案光引擎，但实际上#天孚也是mellanox唯一硅光引擎供应商，且已实现出货。 考虑到明年200G EML光芯片整体短缺，各家扩产方案都将以硅光为主，天孚作为mellanox唯一硅光引擎供应商受益明显，我们预期天孚明年光引擎出货上修150-200万支。 ②NV协调供应链，扩产难度相对较小：与模块厂商不同，天孚有源业务核心供应商大多由NV方协调，因此在EML光芯片极其短缺的背景下依旧获得了lumentum新增产能供应。 我们认为硅光条线供应链扩产相对容易，且由NV出面协调，可支持天孚硅光引擎大规模扩产。 ③光模块代工也有新客户进展：除了O客户的光模块代工目前进展顺利外，预计F客户方面明年将新增100万支左右800G光模块代工需求。