煤、电齐改善,发电业务增长可期

2025-10-28 国信证券 Cc

核心观点：新集能源2025年前三季度业绩承压，但煤炭业务三季度盈利明显改善，电力业务增长可期，煤电一体化战略有助于提升业绩稳定性，公司分红率有提升潜力。
财务数据：2025年前三季度公司实现营收90.1亿元（-2.0%），归母净利润14.8亿元（-19.1%）；其中2025Q3实现营收32.0亿元，同比-0.2%，环比+10.3%，归母净利润5.6亿元，同比-14.2%，环比+43.1%。
煤炭业务：2025Q3原煤产量561万吨，商品煤产量474万吨，商品煤销售量503万吨；吨煤售价513元/吨，吨煤成本328元/吨，吨煤毛利185元/吨，煤炭销售毛利9.3亿元。
电力业务：2025Q3发/上网电量分别为44/41亿千瓦时，同比+9.3%/+9.0%，平均上网电价0.371元/千瓦时。
项目进展：上饶、滁州、六安电厂项目按计划推进，亳州市利辛一期风电项目预计2025年底并网发电。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润19.6/24.8/26.3亿元，对应PE为8.4/6.6/6.3。
风险提示：经济放缓、新能源替代、安全生产事故、产能释放不及预期、分红率不及预期。