核心观点
公司2025年三季度归母净利润同环比下滑,主要受主营业务钛白粉价格下跌等因素影响。毛利率和净利率均同环比下降,期间费用率上升。
市场分析
- 钛白粉市场:国内金红石型钛白粉均价同比环比均下降,供给端持续增加,下游涂料行业需求疲软,出口虽增长但受反倾销措施影响,前三季度累计出口同比下滑。短期供需博弈仍偏宽松,行业集中度将提升。
- 钛矿市场:攀枝花钛精矿价格同比环比均下降,受上游供应释放和下游需求疲软双重影响。铁矿石价格回升,钢厂高炉开工率高位支撑刚性需求,但终端用钢需求偏弱,价格上行空间受限。
- 海绵钛市场:0级海绵钛价格环比微降,行业产能过剩,民品需求疲软导致库存积压。
投资建议
维持“优于大市”评级。下调公司2025-2027年归母净利润预测至21.79/26.01/29.20亿元(原值为29.98/35.05/38.10亿元),对应EPS为0.91/1.09/1.22元,当前股价对应PE为20.9/17.5/15.6倍。公司钛白粉行业龙头地位稳固,但供需偏弱致盈利承压。