AI漫剧：供需双轮驱动，产业爆发在即

AI漫剧：供需双轮驱动，产业爆发在即 2 0 2 5.1 0.2 6 中泰证券·传媒互联网研究团队康雅雯S0740515080001朱骎楠S0740523080003 核心观点 •2025年漫剧行业市场规模快速增长，预计年内突破200亿元，产业爆发趋势确定。根据巨量引擎数据显示，2025年4-7月，漫剧供给量、播放量及点赞量分别以83%、92%、105%的月度复合增长率持续增长。近半年累计上线作品达3000部，环比增长高达603%，市场规模预计年内将突破200亿元。 •短中长视频平台政策支持，以及AIGC技术迭代降低成本提高产能，为本轮漫剧爆发的主要推动力，未来AI漫剧将为漫剧主流。2025年以来，字节、快手、B站、百度、优爱腾等大厂纷纷推出AI漫剧支持政策，提高漫剧创作者的收益分成。伴随AI视频模型技术迭代，AIGC内容降本提效，产能供给提升，AI漫剧赛道形成收入-成本剪刀差，产业爆发在即。 •漫剧产业链不断完善，商业化模式清晰，漫画、网文、短剧适合改编为漫剧，未来原创内容提升有望形成IP效应。漫剧产业已形成IP储备—改编制作—商业化运营投放的产业链价值链条。漫剧的盈利模式类似短剧，核心为投流利润>内容成本，目前漫剧全域经营投流ROI可达1.8×。漫剧内容以漫画、网文、短剧改编为主，未来原创内容占比有望提升，形成IP效应。 •目前漫剧题材以男频为主，受众以男性及泛二次元年轻群体为主，未来内容类型及受众群体均有望持续拓圈。目前男频类漫剧内容占比超90%，未来三幻（玄幻、奇幻、科幻）及女频类漫剧内容有望供给提升。我们认为漫剧是静态漫画、在线网文的视频表达形式，用户已养成短剧观看习惯后，漫剧用户的增长爆发力更强。 •投资建议：我们认为，未来具有漫画、网文、动画等内容优势的相关公司，以及具有AI技术布局和平台优势的相关公司有望受益于AI漫剧的发展机会。建议关注： ➢漫画、网文、动画、短剧等内容优势的相关公司：荣信文化、阅文集团、中文在线、欢瑞世纪、掌阅科技、中信出版等；➢AI技术布局和平台优势的相关公司：快手-W、哔哩哔哩-W、芒果超媒、华智数媒、捷成股份等 •风险提示：人才储备不足的行业风险、竞争加剧的行业风险、版权问题带来的行业风险、第三方数据失真的风险。 漫剧行业高增，AI漫剧有望成为主流 2AI漫剧爆发在即，平台政策+AIGC赋能双引擎增长 目录 3投资建议：积极拥抱AI漫剧产业趋势 CONTENTS 风险提示 CCONTE漫剧行业高增，AI漫剧有望成为主流 2025年漫剧增速迅猛，市场规模有望突破200亿 ➢漫剧是将静态漫画、小说文本等素材转化为动态的非真人视频短剧。其核心特征是制作简易、非真人、具有连续剧情。 二是起源于简易动画。早期简易动画更多出现在哔哩哔哩等UGC平台。2019年，UP主阿幕降临以搞笑表情包熊猫头为人物形象创作的极简动画在哔哩哔哩和抖音爆火，“沙雕动画”由此火爆至今，2022年开始大量出现剧情连续的“沙雕漫（表情包漫剧）”。 •漫剧具有两个起源： •一是起源于传统漫画。漫画厂商快看最早在2021年7月提出漫剧的概念并发布了150部漫剧作品，每部作品由一部漫画为基础制作而来，将原漫画中的人物、物品、场景等元素添加动画效果，辅以声音演播，每一画制作为一个独立视频，每个视频时长在3分钟左右，表现为一种漫画+广播剧的形式； •漫剧市场规模在2024年下半年开始快速增长。得益于短剧模式成熟，漫剧开始在2024年四季度快速增长。巨量引擎数据显示，2024年四季度，字节旗下平台漫剧观看人次突破20亿，付费规模达到2600万元。到了2025年4-7月，漫剧供给量以83%的复合增长率持续扩容，播放量与点赞量分别实现92%、105%的增长。近半年累计上线作品达3000部，环比增长高达603%，市场规模预计年内将突破200亿元。 漫剧产业链不断完善，商业模式成熟 •漫剧产业链不断完善，形成IP储备——改编制作——商业化运营投放的价值链条。 •对于漫剧厂商而言，主要的成本是内容成本和投流成本，收入为平台方给付的用户付费或广告分成。如果将投流和分成视为同一业务循环，则投流利润=分成收入-投流成本，漫剧厂商的盈利模式则是投流利润>内容成本。 漫画、网文、短剧适合改编为漫剧，多领域优势厂商有望深度参与 •围绕IP储备—改编制作—商业化运营投放的价值链条： •版权方需要通过采买或与作者签约的方式储备可供改制为漫剧的IP。漫剧改制的主要来源为漫画、网文小说、真人短剧，其中经过流量检验的爆款真人短剧的改制可以从优质IP效应中开辟新增利润空间。截止2025年8月15日，根据巨量引擎数据，近一年内商业化表现较好的存量真人短剧改编为漫剧的供给空间在500-800部。在版权方中已入局者包括阅文集团、中文在线等网文IP厂商，快看等漫画IP厂商。 •制作方改编剧本，绘制动画，制作配音，剪辑视频以制成漫剧。漫剧的制作成本较低，优质漫剧的核心卖点是内容，因此制作方与版权方通常深度合作。国内漫剧头部团队如酱油文化、友和文化、一鱼文化等。 资料来源：巨量引擎，阅文集团，中文在线，快看，WETRUE，上虞e游数字产业园，中泰证券研究所•运营方的核心工作是投流。以面向抖音发行为例，漫剧的推广需要有特定赛道经验的投流公司通过账号运营、圈选目标人群投放、选配KOL和MCN机构合作等方式来推动换取付费和转化，推动变现。 漫剧变现模式丰富，全域经营投流ROI可达1.8× •根据巨量引擎披露的数据，单漫剧通过直接投流获得的ROI稳定在1.1左右；打通所有付费模式、转化链路与变现方式后，全域经营ROI可达1.8左右。 ➢以漫剧厂商友和（具备投流优势）与酱油（具备内容制作优势）合作的自制漫剧《玩具店开出机甲》为例，投流利润=300w*10%（直接投流ROI为1.1）=30w，端原生利润=60w-10w（平台服务费）=50w，内容成本30w≤投流+端上利润，其余第三方变现为纯利润。 •投流效率的提高一方面来源于用户付费规模的增加，另一方面来源于平台方不断降低投流成本和分成比例的增加。 ➢抖音在8月发布了一系列投流扶持政策，包括激励新入局客户享受赠款扶持保障投广ROI>1，新剧使用星图时5%服务费全额返，老剧使用星图按梯度返还服务费，流水越高，比例越高。 ➢爱奇艺10月22日发布漫剧扶持政策，平台通过高分成比例（独家70%、非独家50%）、多维度激励（合作方/IP系列/保底）、剧本高额投入（单部最高5万+），其中含发行窗口的独家新片的会员激励分成比例达100%，全方位降低创作者门槛。 表情包漫剧低成本高回报，AI漫剧有望成为主流 •漫剧主要分为表情包漫剧（沙雕漫）、传统漫剧、AI漫剧三类。 •表情包漫剧：源于极简动画，辨识度极高。表情包漫剧制作成本低，收益翻倍率高，一部投入2000元制作的沙雕漫可以获得近10万元充值。•传统漫剧：传统动态漫保留动漫的质量和风格，依靠人工完成漫剧创作，成本较高。为了降低成本，一些团队使用游戏的3D编辑器制作漫剧，但人物表情动作较为刻板。•AI漫剧：AIGC技术的发展极大降低了传统漫剧的制作成本，制作成本从2025年中的2000-5000元降至千元以内。受益于AIGC技术的提升，我们认为未来AI漫剧有望成为漫剧主流。 资料来源：抖音，中国新闻出版广电报，在野vantage，中泰证券研究所 男频漫剧超90%，内容类型持续丰富，用户规模有望赶超短剧 •题材: •当前漫剧核心题材：男频题材在剧目中占比在90%以上，AI多模态的应用加大了“三幻题材”（玄幻、奇幻、科幻）的释放；其余高频细分题材包括都市、逆袭、修仙、穿越、系统、脑洞、无敌流、热血战斗等。 •女频内容存在发展空间，参考短剧“阶梯式上升”的发展规律，男频内容先打开市场缺口、推动规模达阈值后，为突破增长瓶颈或满足受众需求，女频内容开发必然会提上日程。 •用户: •核心用户构成源自三类高基数群体：规模超2.5亿、有深度故事消费习惯的网文用户；规模超6亿的真人短剧用户；以及规模4000万、聚焦视觉化叙事的漫画用户。我们认为漫剧是静态漫画、在线网文的视频表达形式，且用户已养成短剧观看习惯后，漫剧用户的增长爆发力更强。未来漫剧用户规模有望赶超短剧。 •现阶段漫剧用户中男性占比高，且以年轻人为主；从消费偏好看，既延续网文用户对“故事性”的需求，又具备漫画用户对“完整世界观、独特美术风格”的视觉化追求，同时契合短剧用户对“情绪、结构”的偏好，部分用户还深受90年代日漫影响。我们认为，未来女性用户会增加。 资料来源：短剧自习室，短剧黑马，中泰证券研究所 CCONTEAI漫剧爆发在即，平台政策+AIGC赋能双引擎增长 各大平台密集出台AI漫剧扶持政策，降低其内容和投流成本 图表8：字节、快手、百度、B站近期漫剧扶持政策•2025年，各平台针对AI漫剧的扶持政策频出。抖音激励新入局客户享受赠款扶持保障投广ROI>1；快手提供亿级流量激励，最高分账90%；百度免费剧最高可分账10万元，付费剧投流0服务费；B站对精品定制漫剧提供100%成本覆盖，最高80%分成。 AI漫剧处于流量红利期，未来发展可期 •头部剧目占比仍保持迅速降低趋势，漫剧行业处于“跑量赚钱”阶段： ➢当前：处于流量红利期，商业模式以IAA（广告激励）和IAP（应用内购买）为主，当前每日IAA消耗达2000万，IAP稳定在800-1000万，未来有望快速提升； ➢未来短期：大厂入局后，行业竞争聚焦“低成本”与“高效率”，平台商业模式趋于定型，“漫剧出海”开始探索； ➢未来半年到一年：进入“精品剧时代”，剧本与人才成为核心竞争力，或出现较为经典的长篇系列作品； ➢未来：迈入“IP帝国时代”，IP价值链向消费行业多向延伸，收入主要来源于IP授权与衍生品，漫剧的商业价值将大幅提升。 AI技术迭代为AI漫剧发展夯实基础 KlingAI（快手） GoogleVeo •2.5Turbo（2025年）文本理解与响应显著提升，能更深入理解具有因果关系的复杂指令，实现对创意表达的精细化控制；•2.1（2025年）推出Standard(720p)和High Quality(1080p)模式，优化性价比和生成效率，改进动态场景流畅性和稳定性，更好的Prompt遵循度和时间控制，角色动作更自然；•2.0（2025年）全球发布，运动质量、语义响应和视觉美学达到全球领先水平；•1.6（2024年）视频生成能力升级，效果显著增强。 3.1（2025年）增强音频生成能力，专注于赋能电影制作人和故事讲述者，生成高保真度8秒剪辑(720p/1080p，24fps)，原生音频生成； ••3（2025年）包括原生音频和更长视频，重新设计以实现更高真实感扩展创意控制，自和保真度；•2（2024年12月）实现最先进的视频生成效果，改进真实感和更广泛的访问途径。 RunwayGen系列 OpenAISora •Gen-4（2025年）实现跨场景一致的角色、位置和对象生成，利用视觉参考创建新内容无需额外训练，支持长达10秒视频生成；•Gen-3Turbo（2024-2025年）优化生成速度；•Gen-3 Alpha（2024年）新一代基础模型，在新基础设施上训练，支持更长视频生成。 •Sora2（2025年9月）提升物理准确性、真实感和可控性，生成最高1080p、最长20秒视频，改进世界模拟能力，原生音频生成；•Sora正式版（2024年12月）向ChatGPTPlus和Pro用户开放；•Sora（2024年2月）首次发布，可生成最长一分钟视频，保持视觉质量和Prompt遵循度。 资料来源：各公司官网，中泰证券研究所 视频模型调用价格下降，利于AI漫剧降本提效 专业级分化。专业版和普通版定价机制不同，甚至类似于字节即梦面向C端用户免费试用，而有高级需求的可以使用PRO版本。例如快手的可灵，在高品质5s图生视频定价上，新的Kling 2.5 tu