美联储6月议息会议声明点评：终于给出明确的缩表细节

敬请阅读末页信息披露及免责声明 终于给出明确的缩表细节--美联储6月议息会议声明点评 信息 当地时间6月13日至14日的FOMC会议结束后，美联储发布声明，再次加息25个基点，将联邦基金利率提升至1%-1.25%，符合市场预期。同时，美联储上调贴现利率25个基点，至1.75%。此外，美联储还就缩表公布了更多的细节。整体上，市场倾向于认为美联储6月议息会议声明偏鹰派。声明发布后，美联储主席耶伦表态，可能会相对迅速地实施缩减资产负债表的计划，希望让缩表不会明显影响市场，强调美联储决策者在关注通胀，认为当前数据有噪音，要避免未来被迫加速加息的风险。耶伦讲话期间，美股三大股指一度全线下跌，纳指跌幅一度达到1%，但此后低位拉起，最终道指收创新高，标普纳指跌幅收窄。金价在美联储会议声明发布后震荡下行，耶伦讲话期间连续跌破1270美元、1260美元两个整数关口，到耶伦讲话结束回吐日内全部涨幅转跌。美元指数在耶伦讲话期间抹平日内多数跌幅，一度刷新日高至97.11，日内涨幅超过0.1%。美国国债收益率在耶伦讲话期间继续反弹，但收盘普遍大跌。 主要观点 美联储维持今年还会加息一次的预判 最新点阵图的预估中值显示，美联储对2017年年底适宜联邦基金利率的预期维持在1.375%不变，2018年年底也维持在2.125%不变，但下调2019年年底预估至2.938%，此前料为3.000%。在16名美联储决策者中，8人预计2017年还将加息一次，4人预计会进一步加息2次。然而，CME的数据显示，投资者预计，美联储今年再加息一次的概率仅为35%。其中，9月加息的可能性接近10%。 美联储公布缩减资产负债表的细节 5月的会议纪要显示，官员们已经开始讨论缩表规模等细节。在6月的会议声明中，美联储预计今年起开始缩表，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS；暂时还会把所持证券的到期回笼资金用于再投资，直至利率正常化开始一段时间之后；缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。多名美联储官员曾公开表示，预计美联储缩表后，资产负债表规模将缩减至2万亿-2.5万亿美元。耶伦估计，美联储可能会相对迅速地实施缩表计划，缩表可能会在利率正常化结束之前进行，但尚未决定何时开始缩表。她希望提前就资产负债表政策发出警告，以便市场应对。目标是没有人会对资产负债表政策感到震惊。然而，我们预期，美联储在9月开始缩表的可能性增加。 宏观经济研究 报告日期：2017-06-16 徐阳 021-61807252 eaxyx@163.com S0010517050002 6.66.877.27.47.6国内生产总值增长速度（季度同比）（%） 证券研究报告-宏观研究-宏观经济分析报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 美联储上调今年GDP增长预期 近来，美国经济表现疲软。比如，5月非农就业新增人数大幅低于预期，零售销售数据低迷，工资增速在过去数月有所放缓。不过，美联储将2017年的GDP增长预期从2.1%上调至2.2%，并将失业率预期从此前的4.5%下调至4.3%。同时，维持2018年GDP增长预期在2.1%不变，下调2018年失业率预期至4.2%，之前料为4.5%。 美联储下调今年通胀预期 最新点阵图的预估中值显示，美联储最青睐的通胀指标 -- 个人消费支出为1.6%，较3月1.9%的预期大幅下调。不包含食品和能源价格的核心通胀预期从1.9%下调至1.7%。而2018年和2019年的核心通胀预期均维持在2%不变。 美联储展现出偏乐观的态度 6月会议声明删除了“密切关注全球经济和金融形势”的语句，删除“一季度经济增长放缓可能是暂时现象”的语句，还特意加上了“通胀指标中期稳定在2%目标左右”的语句。这是市场解读声明偏鹰派的重要依据。 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。