复盘与思考
市场表现：
- 权益市场放量上涨，万得全A上涨1.19%，成交额2.36万亿元，放量3650亿元。
- 港股上涨，恒生指数和恒生科技分别上涨1.05%和1.83%，南向资金净流入28.73亿港元。
- 债市开启下行趋势，央行重启买卖国债，5年及以上中长期国债收益率普遍下行5bp以上。
上涨驱动因素：
- 四中全会影响延续： 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，形成动量效应。
- 中美关系缓和： 中美经贸团队在马来西亚进行磋商，达成基本共识。
- 光刻胶领域突破： 北大科研团队开发出可减少芯片光刻曲线的产业化方案，利好半导体自主可控。
指数修复结构：
- 标准哑铃型结构，大盘和微盘指数率先修复，中小盘指数表现落后。
- 上证50和万得微盘股指数分别上涨1.62%和5.33%，中证500和中证1000距离高点还差至少2%。
- 与4月份关税冲击后的修复走势类似，市场哑铃特征延续近两个月。
行业修复主线：
- 通信设备和元件上涨，指向AI算力是主要方向。
- 红利表现领先，煤炭和银行大幅上涨。
- 软件和部分9月大涨的方向（电池、贵金属）明显落后。
港股表现：
- 受中美关系修复带来的风险偏好提振，美元转为震荡，美股大涨或有映射效果。
- 美国科技巨头动向密集，资金押注AI板块提供新信号。
资金面：
- 纳税申报截止日，资金压力凸显，央行加大资金投放，但资金面依然趋紧。
- 非银隔夜利率升至1.55-1.58%，7天资金利率升至1.65-1.68%。
债市走势：
- 央行重启国债买卖，债市收益率大幅下行。
- 周末中美经贸会谈释放积极信号，市场风险偏好回升，尾盘潘行长发言释放货币宽松信号。
商品市场：
- “反内卷”品种领涨，有色表现亮眼，贵金属延续弱势。
- 多晶硅与碳酸锂延续强势，沪铜收涨1.73%，沪铝上涨0.61%。
- 贵金属板块单日净流出超17亿元。
“TACO”交易与“反内卷”主线：
- 中美经贸磋商取得积极进展，市场预期中美关系缓和将提振工业品终端需求。
- 多晶硅价格延续强势，受供给收缩预期驱动。
- 碳酸锂上涨具备基本面基础，供应端现货资源偏紧，需求端下游排产维持高位。
关键变量：
- 中美关系缓和能否延续，并转化为实质性的需求改善信号。
- “反内卷”行业政策落地后，对供需格局的实质影响。
风险提示：
- 货币政策出现超预期调整。
- 流动性出现超预期变化。
- 财政政策出现超预期调整。
