收入延续高增，盈利同比显著修复

公司发布2025年前三季度及Q3业绩报告，核心数据如下：

业绩表现：

• 前三季度：营业收入128.8亿元（同比+25.9%），归母净利润14.2亿元（同比+130.6%），扣非归母净利润12.8亿元（同比+142.0%）。
• Q3单季：营业收入42亿元（同比+29.3%），归母净利润4.4亿元（同比+7160.9%），扣非归母净利润4.2亿元（同比+1697.2%）。

分析判断：

• 收入端：清洁电器整体保持较好增长，扫地机、洗地机线上销售额同比增速分别为53%、54%，环比Q2提速。科沃斯品牌扫地机（同比122%）、添可品牌洗地机（同比35%）内销环比提速。海外收入受美国关税及割草机淡季影响，增速环比降速。
• 利润端：毛利率大幅提升至49.8%（+7.7pct），主要系滚筒系列产品占比提升。销售净利率为10.4%（+10.2pct），期间费用率同比分别-0.1pct（销售）、-0.7pct（管理）、-1.6pct（研发）、+1.0pct（财务）。

投资建议：

• 维持2025-2027年收入预测分别为201.07/230.37/265.15亿元（同比+21.55%/+14.57%/+15.10%），对应归母净利润19.88/24.18/29.31亿元（同比+146.67%/+21.61%/+21.23%），EPS分别为3.46/4.20/5.10元。
• 对应PE分别为27.15/22.33/18.42倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 终端消费疲软，渗透率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动风险。