IPO申购指南：小马智行

小马智行（2026.HK）是一家实现自动驾驶出行大规模商业化的领导者，于2018年底成为中国首家推出L4自动驾驶出行服务的科技公司。公司在中国首批获得在四座一线城市指定区域运营全无人驾驶的L4自动驾驶出租车经营许可，并唯一获得在该等城市提供面向公众服务的全部监管许可。

核心观点与关键数据：

• 公司提供的自动驾驶出行服务通过实时预约车辆，由专有「虚拟司机」技术驱动。
• 根据弗若斯特沙利文数据，中国自动驾驶出行服务市场规模预计2025年达0.7亿美元，2030年增长至394亿美元，2035年达1,830亿美元；全球市场同样呈现指数级增长。
• 公司2022年至2024年营业收入分别为6839万美元、7190万美元和7503万美元，同期净亏损分别为1.48亿美元、1.25亿美元和2.75亿美元，三年累计净亏损5.48亿美元，主要由于技术研发高投入及规模化运营成本上升。

研究结论： 智能驾驶行业目前处于发展初期，中长期具备较大成长空间。但短期来看，公司按港股上市价格计算的2024年PS约为131倍，在行业中处于较高位置，且盈利前景尚不明朗，因此建议谨慎申购。

免责声明： 本报告信息来源于可靠公开资料，但国元证券经纪（香港）对其准确性及完整性不作保证，不构成投资建议，投资者需独立评估并承担风险。