三季报业绩同比明显修复，消费锂电设备订单旺盛，固态电池设备技术储备扎实

利元亨(688499) 股票投资评级 三季报业绩同比明显修复，消费锂电设备订单旺盛，固态电池设备技术储备扎实 增持 |首次覆盖 l投资要点 事件：公司发布 2025 年三季报。 前三季度业绩同比改善，扣除股份支付影响后公司今年三个季度利润持续上升。2025 年前三季度，公司实现营收 24.24 亿元，同比+4.37%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比扭亏为盈，除股份支付费用影响后的净利润为 0.59 亿元。单看 2025Q3，公司实现营收 8.95 亿元，同比+90.63%，环比+9.93%，主要由于国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复，项目验收逐步增加；实现归母净利润0.14 亿元，同比扭亏为盈，剔除股份支付费用影响后环比增长超20%，保持逐季度转正并持续盈利的上升态势。 降本控费措施取得积极成效，盈利能力同比提升明显。2025 年前三季度，公司毛利率 25.11%，同比+4.06pcts；净利率 1.92%，同比 +24.4pcts ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为3.34%/8.36%/10.44%/2.17% ， 分 别 同 比 -1.86/-7.22/-3.04/-1.21pcts，合计-13.33pcts，公司通过精简管理架构、提高运营效率、加强预算管理等精细化举措使期间费用总额及占比下降，以及前期计提的信用减值损失也因客户回款情况改善而实现了部分冲回等积极因素。 公司基本情况 最新收盘价（元）59.98总股本/流通股本（亿股）1.69 / 1.69总市值/流通市值（亿元）101 / 10152周内最高/最低价77.20 / 19.67资产负债率(%)74.2%市盈率-7.39第一大股东惠州市利元亨投资有限公司 消费锂电客户合作粘性强，下游 3C 产品创新大卖带动消费锂电设备订单向好。公司持续保持和消费锂电全球领先客户的战略合作关系，是消费锂电龙头客户的核心设备供应商。继苹果于 iPhone 16 Pro首次导入钢壳电池后，2025 年发布的 iPhone 17 系列多款机型均采用该技术，手机电池封装沿着“软包卷绕、软包叠片、钢壳叠片”的路径演进 ，电 池技 术的创 新带 动产 线端设 备更 迭需求 。另 外， 据Counterpoint Research 于 10 月 19 日发布的数据，iPhone 17 系列开售前 10 天，其在中国和美国市场的销量较去年同期的 iPhone 16系列增长了 14%，销量端表现优秀也有望带动产线扩产的进一步需求。 研究所 分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com 固态电池设备技术积累处于行业前列，和下游客户互动合作进度较好。公司目前已打通全固态电池整线装备的制造工艺,已攻克包括电极干法涂布设备、电极辊压及电解质热复合一体机、胶框印刷及叠片一体机和高压化成分容设备等的关键技术。等静压设备与行业内多家具备压力容器制造经验的企业开展合作，实现强强联合。公司首条固态电池产线已陆续交货，正处于客户现场的设备调试与工艺验证阶段。此外，公司还已经与 30 多家客户交流固态电池技术和业务。 l盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年营业收入 32.03、39.45、47.90 亿元，同比增长 29.06%、23.16%、21.40%；预计归母净利润 0.80、1.62、2.11 亿元，同比增长 107.66%、103.13%、30.06%；对应 PE 分别为 126.54、62.29、47.89 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 l风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；技术研发不及预期风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048