Q3收入逆势增长，持续打造服务网络

业绩表现

2025年前三季度，密尔克卫实现营业收入106.7亿元，同比增长12%；归母净利润5.2亿元，同比增长7%。其中，第三季度营业收入36.4亿元，同比增长2.1%；归母净利润1.7亿元，同比下降3.5%。

经营分析

• 营收增长：尽管化工行业景气度回落，集运行业景气度下滑，公司Q3仍实现2.1%的收入增长，主要得益于持续聚焦智能供应链服务及加强化工品分销，新增多个重点客户。
• 毛利率改善：Q3毛利率为11.2%，同比增长0.4个百分点，主要因货代单箱毛利降幅低于运价降幅。
• 费用率：Q3期间费用率为4.4%，同比增长0.1个百分点，其中销售费用率上升0.2个百分点，管理费用率和管理费用率及研发费用率持平，财务费用率下降0.1个百分点。Q3归母净利率为4.8%，同比下降0.3个百分点。

战略布局

• 防城港基地：公司旗下慎则物流防城港危化品一体化基地正式投入运营，标志着公司在北部湾经济区的战略布局取得重要突破。该基地依托陆海新通道区位优势，为西南地区化工产业链提供高效、安全的跨境物流支持，助力“一带一路”南向通道建设。

盈利预测与评级

• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利预测分别为6.5亿元、8.0亿元、9.5亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 化工行业波动风险、安全运营风险、政策监管风险、并购不及预期风险、股东和董监高减持风险。