2023Q3业绩点评：Q3收入逆势增长，精品化策略持续奏效

公司精品化+扩渠道策略奏效，收入有望维持增长。考虑到消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，我们下调盈利预测 ，预计公司2023-2025年EPS为2.87/3.39/4.05元 （ 原值为3.11/3.79/4.50元，下调幅度-8%/-11%/-10%），同比+16%/+18%/+19%，参考行业给予公司2024年24xPE，下调目标价至82元，“增持”评级。 业绩简述：公司2023Q3实现营业收入9.77亿元，同比+14.89%，归母净利润0.79亿元，同比-14.46%。 偏刚需品类持续贡献增量，公司Q3收入逆势高增。在行业消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，行业竞争相对激烈。公司Q3收入仍逆势高增。我们认为有以下原因：第一，组织架构调整之后，随着各项运营细节及流程规则的完善，内部经营效率正持续提升；第二，核心刚需品类仍处于高增通道，产品结构持续优化。根据久谦数据显示，2023Q3公司电热水壶传统品类销额同比+22%。第三，渠道层面。直营占比提升后，公司更有能力集中营销资源辅助品类策略的布局。预计前三季度自营渠道占比超过40%。2023Q3毛利率同比+3.96pct，净利率同比-2.76pct。预计自营占比提升是公司毛利率提升的重要原因。 展望2023Q4，我们预计，随着公司各项运营细节及流程规则的完善，品类策略持续奏效及渠道稳步拓展，公司有望收入有望持续增长。 风险提示：行业竞争加剧使利润率承压，原材料价格波动风险。 1.投资建议 公司精品化+扩渠道策略奏效，收入有望维持增长。考虑到消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，我们下调盈利预测 预计公司2023-2025年EPS为2.87/3.39/4.05元（原值为3.11/3.79/4.50元，下调幅度-8%/-11%/-10%），同比+16%/+18%/+19%，参考行业给予公司2024年24xPE，下调目标价至82元，“增持”评级。 2.业绩简述 公司2023前三季度实现营业收入33.18亿元，同比+22.96%，归母净利润3.16亿元，同比+31.24%；其中2023Q3实现营业收入9.77亿元，同比+14.89%，归母净利润0.79亿元，同比-14.46%。 3.偏刚需品类持续贡献增量，公司Q3收入逆势高增 公司Q3收入逆势高增。根据久谦数据计算，2023Q3厨小电行业京东+天猫+抖音三平台销额同比-5%。在行业消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，行业竞争相对激烈。公司Q3收入仍逆势高增。我们认为有以下原因： 第一，组织架构调整之后，随着各项运营细节及流程规则的完善，内部经营效率正持续提升；第二，产品层面。精品化战略持续奏效，产品结构改善；积极培育个护、母婴、按摩小家电、清洁电器等增速较快的新兴赛道。核心刚需品类仍处于高增通道，产品结构持续优化。根据久谦数据显示，2023Q3公司电热水壶传统品类销额同比+22%。第三，渠道层面。1）渠道拓展稳步推进，抖音、拼多多等渠道高增；2）直营占比提升后，公司更有能力集中营销资源辅助品类策略的布局。预计前三季度自营渠道占比超过40%。 4.毛利率大幅度提升，净利率有所下滑 2023年前三季度公司毛利率为38.62%，同比+2.83pct，净利率为9.51%，同比+0.61pct；其中2023Q3毛利率为40.82%，同比+3.96pct，净利率为8.07%，同比-2.76pct。我们预计自营占比提升及原材料价格波动是公司毛利率提升的重要原因。 公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.96%、4.63%、3.19%、0.16%，同比+2.96、+0.84、-0.32、+0.39pct；其中Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为23.03%、5.65%、3.8%、0.62%，同比+5.51、+1.01、+0.13、+0.57pct。在消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，使得Q3销售费用率有较大幅度的提升。 5.货币资金较为充裕，现金流健康 资产负债表：公司2023Q3期末现金+交易性金融资产为27.6亿元，同比+4.63亿元，存货为6.51亿元，同比+0.68亿元，应收票据和账款合计为0.82亿元，同比-0.40亿元。 现金流量表：公司2023Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为4.57亿元，同比+1.51亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入37.01亿元，同比+6.39亿元；其中2023Q3经营活动产生的现金流量净额为2.35亿元，同比+1.16亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入12.09亿元，同比+2.51亿元。 公司2023Q1-Q3投资活动产生的现金流量净额为-9.27亿元，同比-6.94亿元，2023Q3投资活动产生的现金流量净额为-2.71亿元，同比-1.22亿元。 公司2023Q1-Q3筹资活动产生的现金流量净额为-2.68亿元，同比-7.72亿元，2023Q3筹资活动产生的现金流量净额为0.08亿元，同比-5.23亿元。 6.风险提示 原材料价格波动风险、市场竞争加剧。