业绩&现金流持续向好，中期分红彰显信心

2025-10-28 郭雪,吴柏莹信达证券 ShenLM

业绩稳健增长，盈利能力持续提升：2025年前三季度，公司利润增速显著快于收入增速，主要得益于在运项目业务量提升及有效的成本管控。前三季度营业成本增速仅为1.28%，低于营收增速。毛利率44.06%，同比增长2.6个百分点；销售净利率25.89%，同比提升1.3个百分点。经营活动现金流净额达5.11亿元，同比增长9.09%，收现比达93.1%。
外延并购持续落地，广西区域布局深化：公司收购广西贵港项目（1500吨/日）和平南项目（一期600吨/日）100%股权，进一步扩大华南地区业务版图，并与现有项目形成协同效应。新收购项目位于工业园区，具备良好供热改造潜力，有望通过精细化管理提升盈利水平。
高分红承诺彰显回报股东信心：公司承诺2024-2028年每年以现金方式分配的利润不低于当年度实现的合并报表归属母公司所有者净利润的60%。首次中期分红预案拟每10股派发现金0.60元（含税），占半年报归母净利润的45%，体现积极兑现分红承诺。
盈利预测：预测公司2025-2027年营业收入分别为18.57/21.47/23.87亿元，归母净利润3.97/4.78/5.41亿元，对应2025年10月27日收盘价计算，PE为20.36倍/16.9倍/14.93倍。
风险因素：供热规模拓展不及预期、产能投放节奏不及预期、应收账款回收风险、垃圾处理费价格下降风险。