经营持续向好，回购彰显信心

2024年10月31日振江股份(603507.SH) 证券研究报告 经营持续向好，回购彰显信心 振江股份发布2024年三季度报告： 2024年前三季度公司实现营业收入28.92亿元，同比+6.46%，实现归母净利润1.65亿元，同比+30.28%，净利率5.71%。 24Q3实现营业收入9.35亿元，同比+8.57%，环比-2.40%，毛利率20.10%，同比-2.34pcts，环比-0.05pcts，实现归母净利润0.41亿元，同比-14.41%，环比-31.18%，净利率4.42%，同比-1.19pcts，环比-1.85pcts。 公司加大投资力度，发力海外和海风市场： 公司公告拟采用自有资金增资，增资前香港振江注册资本为2100万美元，增资完成后总投资金额为3100万美元。同时公告拟通过子公司振江（香港）控股有限公司以自有资金在德国设立境外全资孙公司Northwind GMBH.，投资总额600万欧元。德国孙公司的建立是公司国际化战略的关键一步，基于与欧洲合作伙伴的良好关系，此举将助力公司在新能源领域拓展欧洲市场，公司能够利用客户资源优势，实施本地化营销和集中化售后服务，从而深化对欧洲客户的开发和维护工作，进一步提升公司在海外特别是德国市场的占有率。 公司公告拟为全资子公司江苏振江海风新能源有限公司（简称“振江海风”）引入一家战略投资者青岛铁发创智产业投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“铁发基金”）。铁发基金以1元/注册资本的价格向振江海风增资2亿元人民币，增资完成后，铁发基金持有振江海风的股权比例为28.5714%。战略投资者的引入将有助于公司海风产品的全球化布局，加快完成南通海风基地的建设，提升公司的竞争力和盈利能力。 王倜分析师SAC执业证书编号：S1450524100001wangti@essence.com.cn 回购股份用于股权激励，彰显公司发展信心： 公司公告使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总额3000-6000万元，回购价格不超过35元/股（含）。回购股份将用于未来的股权激励计划，以完善公司的长期激励和约束机制，激发管理层和关键员工的积极性，吸引和保留杰出的管理人才与业务骨干。本次回购展现了公司对未来发展的信心和对公司价值的认可。 温晨阳分析师SAC执业证书编号：S1450523070006wency@essence.com.cn 相关报告 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入分别为47.64/62.36/79.72亿元，增速分别为24.0%/30.9%/27.8%。净利润分别为2.79/3.74/5.32亿元，增速分别为51.9%/34.0%/42.3%。我们选择风电零部件相关公司大金重工、金雷股份和光伏支架相关公司中信博、意华股份、清源股份作为可比公司。参考行业可比公司，2024年可比公司PE为22倍，给予公司2024年22倍PE，6个月目标价为33.22元，给予买入-A的投资评级。998345806 风险提示：海上风电装机不及预期；海外市场光伏装机需求不及预期；地缘政治的风险；原材料价格大幅波动的风险；汇率风险；商誉大幅减值的风险；预测假设不及预期的风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034