三季度业绩同比高增，AI赋能业务持续发展

公司研究●证券研究报告 公司快报 道通科技（688208.SH） 计算机|专用计算机设备Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-10-27)38.67元 三季度业绩同比高增，AI赋能业务持续发展 投资要点 汽车后市场综合诊断龙头，充电桩和具身智能业务构筑新成长。公司专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品主销美国、德国、澳大利亚等120多个国家地区。同时，公司围绕“人工智能”战略布局，积极拓展智能检测、新能源充电桩和具身智能等领域。2024年公司实现营业收入39.32亿元，同比增长20.95%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长257.59%。2025年前三季度公司实现营收34.96亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长35.49%。 总市值（百万元）25,915.99流通市值（百万元）25,915.99总股本（百万股）670.18流通股本（百万股）670.1812个月价格区间46.03/27.31 一年股价表现 Q3营收稳定提升，归母净利润同比大幅增长。分季度看，2025Q3公司实现营收11.51亿元，同比增长19.59%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长63.49%。公司持续巩固产品、技术和品牌等优势，数字维修、数智能源业务销售收入不断增长，同时持续全面推进AI驱动经营管理的数智化变革，运营效率持续优化，实现了持续的提质降本增效，叠加本季度汇兑收益增加，盈利水平明显提升。 归母净利率稳中有升，费用率优化明显。2025年前三季度公司毛利率为55.41%，同比-0.43pct，归母净利率为20.98%，同比+1.68pct。其中Q3毛利率为57.43%，同比+2.44pct，环比+4.90pct；归母净利率为21.98%，同比+5.90pct，环比-0.47pct。费 用 率 方 面 ，2025年 前 三 季 度 公 司 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别为11.53%/6.64%/16.24%/-1.85%；同比变化分别为-1.73/-0.49/+0.61/-3.32pct，期间费用率为32.56%，同比-4.93pct。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-1.073.5464.21绝对收益2.5717.8183.41 汽车维修智能终端业务稳定发展，充电桩业务开始快速放量。传统主业方面，公司以发达的欧美汽车后市场为突破点，在成功占领发达市场和树立品牌知名度后，又持续突破全球其他众多充满潜力的地区和市场，目前已成为全球汽车后市场综合诊断检测领域龙头企业之一。25H1，公司汽车维修智能终端业务实现收入14.17亿元，同比增长6.99%。公司依托电力电子技术与AI智能化技术两大坚实基石，加速推进端到端智能充电网络和一站式光储充能源管理业务，产品竞争力、市场影响力与盈利能力持续提升，综合实力跃升全球第一梯队。25H1，公司充电桩业务实现收入5.24亿元，同比增长38.53%。 分析师黄程保SAC执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn报告联系人杨睿 yangrui@huajinsc.cn 相关报告 持续推进“全面拥抱AI”战略，实现AI驱动业务发展。1）维修智能终端方面，公司推出的具有AI特性的维修智能终端销售量价齐升，上市后订单屡创新高，获得市场与客户的高度认可，赋能业务竞争力和盈利能力持续提升；同时，公司具有AI特性的高端诊断机型功能丰富，广受用户好评，AIAgents功能将推动软件续费率进一步提升。2）充电桩方面，公司AI+充电业务围绕以AIAgents为核心，贯通终端与平台、连接用户与运营的智能能力体系，推动充电产品Agents化、智能化，构建起以充电智能中枢为入口，以充电云平台为载体，以充电数据为驱动的智能化服务体系。3）具身智能机器人方面，公司以具备强大感知、决策与交互能力的“AI大脑”为核心，驱动由空中机器人、地面多形态机器人等组成的空地智能体，实现集群协同、自主作业。目前公司方案已落地油田巡检领域样板点，其“感知-决策- 执行”智慧系统架构，后续可应用到电力、交通、城市基建等多个场景。 投资建议：公司专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，是全球领先的汽车后市场解决方案提供商；同时，公司积极拓展智能检测、新能源充电桩和具身智能等领域，构筑公司新的发展曲线。我们预计公司2025-2027年 营 业 总 收 入 分 别 为50.41/62.89/76.05亿 元 ， 同 比 增长28.2%/24.8%/20.9%； 归 母 净 利 润 分 别 为9.55/12.57/15.60亿 元 ， 同 比 增长49.0%/31.7%/24.1%；对应EPS分别为1.42/1.88/2.33元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游市场需求波动的风险、新业务开拓不及预期的风险、市场竞争的风险、原材料供应的风险、国际化经营的风险、汇率波动的风险等。 一、道通科技 公司深耕于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品主销美国、德国、英国、澳大利亚等120多个国家和地区，是专业的汽车智能诊断、检测和TPMS（胎压监测系统）产品及服务综合方案提供商。 公司围绕“人工智能”战略布局，形成了维修智能终端、能源智能中枢和具身智能机器人三大业务体系。公司在数字维修业务领域处于全球领先地位，构建了汽车综合诊断、TPMS系列、ADAS标定系列三大产品矩阵，主业持续稳健发展；同时，公司紧抓海外新能源充电桩行业发展契机，专注于为客户提供智能充电网络解决方案、一站式光储充能源管理解决方案；此外，公司依托产品技术积累、自研行业大模型与AI平台，以及丰富的应用场景和客户资源，培育了空地一体集群智慧解决方案业务。 （一）基本财务状况 公 司2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收 入22.66/32.51/39.32亿 元 ， 同 比+0.53%/+43.50%/+20.95%；实现归母净利润1.02/1.79/6.41亿元，同比-76.74%/+75.66%/+257.59%。2025年前三季度公司实现营收34.96亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长35.49%。 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）投资亮点 1、公司汽车维修智能终端业务稳定发展，充电桩业务开始快速放量。公司依托电力电子技术与AI智能化技术两大坚实基石，加速推进端到端智能充电网络解决方案、一站式光储充能源管理解决方案，产品竞争力、市场影响力与盈利能力持续提升，综合实力跃升全球第一梯队。25H1，公司充电桩业务实现收入5.24亿元，同比增长38.53%。传统主业方面，公司以发达的欧美汽车后市场为突破点，在成功占领发达市场和树立品牌知名度后，又持续突破全球其他众多充满潜力的地区和市场，目前已成为全球汽车后市场综合诊断检测领域龙头企业之一。 2、公司持续推进“全面拥抱AI”战略，加速推动AI技术与业务场景和组织变革深度融合，实现AI驱动业务发展。1）维修智能终端方面，公司推出的具有AI特性的维修智能终端销售量价齐升，上市后订单屡创新高，获得市场与客户的高度认可，赋能业务竞争力和盈利能力的持续提升；同时，公司具有AI特性的高端诊断机型功能丰富，广受用户好评，AIAgents功能将推动软件续费率进一步提升。2）充电桩方面，公司AI+充电业务围绕以AIAgents为核心，贯通终端与平台、连接用户与运营的智能能力体系，推动充电产品Agents化、智能化，并正逐步向更高自主性的“AI数字员工”演进，构建起以充电智能中枢为入口，以充电云平台为载体，以充电数据为驱动的智能化服务体系。3）具身智能机器人方面，公司以具备强大感知、决策与交互能力的“AI大脑”为核心，驱动由空中机器人、地面多形态机器人等组成的空地智能体，实现集群协同、自主作业，初期面向能源、交通等行业客户，后续可持续应用到多个场景。 3、公司多元化地进行产能布局，有效应对贸易风险。公司坚持全球化发展战略，自2018年起，公司已前瞻性地启动海外工厂的布局。截至目前，公司已在中国深圳、越南海防、美国北卡罗来纳州建立了三大生产基地，并加快推进墨西哥生产基地建设，构筑覆盖全球的生产及供应链网络。其中，公司美国北卡罗来纳州工厂已于2023年末正式投产，自2024年下半年起，公司开始在美国储备安全库存，以应对可能发生的贸易风险；2025年上半年，公司快速启动墨西哥工厂的建设，通过全球供应链组合布局，更有效的应对国际贸易政策变化风险。 （三）盈利预测核心假设 1、汽车综合诊断产品：公司深耕于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件多年，数字维修业务领域处于全球领先地位。随着全球汽车保有量的增加、平均车龄的增长以及汽车电子化的程度不断提升，带动了汽车服务的智能化和多样化，从而推动汽车综合诊断、检测行业的市场规模不断提升，公司作为龙头企业，有望持续受益。我们预计公司汽车综合诊断产品2025-2027年对应收入分别为14.74/16.98/19.38亿元，同比增长16.36%/15.15%/14.15%；对应毛利率分别为55.20%/55.50%/55.89%。 2、TPMS产品：作为确保行车安全的重要汽车零部件，全球主要国家和地区相继立法强制要求乘用车、商用车出厂时安装胎压监测系统（TPMS）。作为汽车后市场TPMSSensor及检测工具解决方案的龙头厂商，公司持续巩固乘用车TPMS产品核心竞争力，软件持续升级迭代，新车首发行业领先。受益于欧美、国内汽车后市场TPMS替换需求的政策红利期，公司TPMS产 品 预 计 可 持 续 保 持 高 速 增 长 。我 们 预 计 公 司TPMS产 品2025-2027年 对 应 收 入 分 别为9.93/12.94/15.57亿 元 ， 同 比 增 长40.69%/30.25%/20.33%； 对 应 毛 利 率 分 别为55.50%/56.20%/56.55%。 3、ADAS产品：随着汽车智能化程度的提升，ADAS系统的装配率持续提高，汽车后市场对ADAS系统的检测与标定需求也将持续强化。公司推出的新一代ADAS标定系统，可以实现标 定 主 架 自 动 定 位 ，有 效提 高ADAS标 定 的 准 确 性 与 易 用 性。 我 们 预 计 公 司ADAS产品2025-2027年对应收入分别为4.71/5.73/6.99亿元，同比增长20.83%/21.55%/22.01%；对应毛利率分别为60.20%/60.83%/61.22%。 4、能源智能中枢：随着汽车电动化的发展，海外充电市场正涌现出一系列结构性增长机会。凭借在产品、技术、品牌、市场、服务及全球供应链等方面的系统性优势，公司在欧洲、美国等全球主要市场取得能源、交通、停车场运营、酒店公寓等多个行业顶级客户的重要突破，竞争力跃 升 全 球 头 部 。 我 们 预 计 公 司能 源 智 能 中 枢业 务2025-2027年 对 应 收 入 分 别为12.34/16.69/21.42亿 元 ， 同 比 增 长42.35%/35.23%/28.36%； 对 应 毛 利 率 分 别为38.22%/40.13%/42.43%。 5、AI及软件：汽车诊断的软件云服务在北美、欧洲等市场采用订阅模式收费，智能终端所附带的免费试用期到期后，需要付费进行车型更新和功能拓展。近年来，公司通过客户画像AI精准分析，亮点功能升级精准推送，显著提升了用户线上线下续费升级转化率，实现了软件续费升级的较高增速。我们预计公司AI及软件业务2025-2027年对应收入分别为5.59/6.90/8.39亿元，同比增长25.36%/23.36%/21.69%；对应毛利率分别为98.87%/99.02%/99.05%