工控需求持续回暖，机器人产品逐步放量

业绩简评

公司2025年前三季度实现营收13.0亿元，同比增长12.6%；归母净利润1.6亿元，同比增长11.0%；毛利率39.1%，同比提升0.4个百分点。其中，Q3营收4.1亿元，同比增长23.2%；归母净利润0.4亿元，同比增长47.6%；毛利率39.7%，同比降低0.2个百分点。

经营分析

1. 行业需求回暖，市占率提升：国内智能制造产业升级加速，自动化控制需求逐步释放，OEM行业景气度显著改善。公司伺服系统、PLC等核心产品市场渗透率进一步提高，带动前三季度营收同比增长12.6%，Q3增长显著提速，同比增长23.2%。
2. 人形机器人产品布局领先，第二增长曲线开启：已有数百家机器人公司及模组厂家测试和试用公司产品，在大部分大客户上取得进展。无框力矩电机、空心杯电机等组件已获得规模商业订单，灵巧手、小脑核心部件及解决方案等产品研发持续推进。前三季度公司在人形机器人、高端装备等新兴领域实现突破，弥补了光伏行业业绩下降缺口，后续业务有望加速兑现业绩。
3. 费用投入影响短期利润，经营性现金流改善：前三季度期间费用率27.3%，同比增长1.2个百分点，主要系营销布局、市场推广及股权激励费用增加。经营性现金流净额1.9亿元，同比增长61.9%，回款能力显著改善，主要系经营利润增加及业务回款加快。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年实现归母净利润2.4/3.0/3.7亿元，同比增长20/25/22%。当前股价对应PE为57/45/37倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等。