2025Q3业绩点评：广告业务回暖，关注重点剧综上线表现

广告业务回暖，关注重点剧综上线表现 ——2025Q3业绩点评 2025年10月27日 核心观点 ⚫事 件公 司 发 布2025年 度 三 季 报 ：2025年 前 三 季 度公 司 实 现 营 业 收 入90.63亿 元 ，同 比 下 降11.82%；归 母 净 利 润10.16亿 元 ，同 比 下 降29.67%；扣 非 归母 净 利 润7.91亿 元 ，同 比 下 降35.50%。其 中 ，2025Q3单 季公 司 实 现 营 业 收入30.99亿 元 ，同 比 下 降6.58%；归 母 净 利 润2.52亿 元 ， 同 比 下 降33.47%；扣 非 归 母 净 利 润1.81亿 元 ， 同 比 下 降42.34%。 芒果超媒（股票代码：300413） 推荐维持评级 分析师 ⚫芒 果TV业 务 稳 健，广 告 业 务 回 暖公 司 前 三 季 度 营 收 有 所 下 滑 ， 主 要 系 传统 电 商 板 块 收 缩 所 致 。核 心 平 台 芒 果TV年 内 营 收 同 比 基 本 持 平 ， 据QM数据 ，2025年1-9月 芒 果TV月 活 用 户 均 值 同 比 增 长 约11.08%， 用 户 端 数 据仍 保 持 增 长。同 时 ，公 司 实 施“ 芒 果 出 海 三 年 行 动 计 划 ”，通 过 探 索 本 地 内 容创 制 、运 营 、合 作 等 方 式 ，提 升 国 际 传 播 效 能。广 告 业 务 方 面 ，公 司 广 告 业 务呈 现 回 暖 趋 势 ，Q3单 季 度 广 告 收 入 实 现 同 比 增 长 。 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫优 质 剧 综 储 备 丰 富 ，关 注 后 续 上 线 表 现公 司 储 备 剧 集《 水 龙 吟 》已 于10月24日 上 线，目 前 累 计 播 放 量 已 超2.5亿；储 备 综 艺《 声鸣远 扬2025》将 于10月28日 晚10:00上 线 预 选 赛 部 分 ，全 国 总 决 赛 从11月9日 起 每 周 日晚7:30直 播 至2026年1月25日 收 官， 节 目 将 在 芒 果TV等 八 大 卫 视 和 网 络 平 台 同步 播 出 ， 关 注 重 点 剧 集 和 综 艺 的 上 线 后 表 现 。 ⚫投 资 建 议公 司年 内业 绩 波 动 系电 商 板 块 收 缩 、内 容 投 入 增 加等 多 重 原 因所致。但公 司 持 续 在 内 容 端 保 持 投 入 ， 有 望 在 长 期 收 获 回 报 ：Q4公 司 多 款 重 点剧 综上 线 ，广 告 和 会 员 业 务 有 望 实 现 增 长 。同 时 ，“ 广 电21条 ”对 行 业 内 容供 给 的 最 新 政 策 支 持 ，或 将 催 生 更 多 的 优 质 爆 款 剧 集 。我 们 在 长 期 看 好 公 司 内容 端 的 业 务 发 展 潜 力，预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为12.77/16.96/ 19.39亿 元 ， 对 应PE为42x/32x/28x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：政 策 及 监 管 环 境 的 风 险 ，影 视 作 品上 线 表 现 不 及 预 期的 风 险 ，作 品内 容 审 查 和 审 核 的 风 险 ， 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 等。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河传媒互联网】2025年中报点评_芒果超媒（300413.SZ）_优质内容夯实用户基础，广电新规或赋能剧集创作2.【 银 河 传 媒 互 联 网 】 公 司 点 评_芒 果 超 媒（300413.SZ）_出海战略成效明显，内容投入持续加码 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ，2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 传 媒 互 联 网 行 业 研 究 工 作 。祁 天 睿 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ） 、 复 旦 大 学 （ 硕 士 ） ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn