电解质饮料高速增长，Q3盈利强劲

东鹏饮料(605499.SH) BUY买进 顾向君H70420@capitalcom.tw目标价(元)335 电解质饮料高速增长，Q3盈利强劲 业绩概要： 公告2025年前三季度实现营收168.4亿，同比增34.1%，录得归母净利润37.6亿，同比增39%；Q3实现营收61亿，同比增30.4%，录得归母净利润13.9亿，同比增42%。业绩符合预期。 点评与建议： ◼受益全渠道精耕策略以及全国市场开拓，公司三季度维持较快增长，500ml金瓶及“补水啦”等新品销量迅速增长。拆分来看，前三季度能量饮料实现收入125.6亿，同比增19.4%，电解质饮料实现收入2.8亿，同比增134.8%，其他饮料实现收入1.4亿，同比增76.4%；单三季度能量饮料、电解质饮料及其他饮料收入分别同比增14%、84%和98%。 ◼渠道看，前三季度经销商收入145亿，同比增32.8%，重客收入18.4亿，同比增44.6%，线上收入4.9亿，同比增48.9%；单三季度经销商、重客、及线上收入分别同比增28,7%、41.2%和42.2%。 ◼前三季度毛利率同比提升0.12pct至45.17%，主要受益原材料价格下跌，Q3毛利率同比下降0.6pct，应受新品占比提升影响。 ◼费用端，Q3公司费用率同比下降2.11pcts至17.95%，其中，销售费用率同比下降2.6pcts至15.26%，受费用前置和去年同期基数较高影响，财务费用率同比上升0.49pct，受利息收入下降影响；管理费用率同比上升0.13pct，研发费用率同比下降0.13pct。 机构投资者占流通A股比例 基金一般法人 ◼Q4前瞻，三季度末公司合同负债余额35.6亿，环比下降约1亿，同比增49.7%，四季度仍有蓄力。目前，东鹏特饮和补水啦双轮驱动效果显著，渠道运营精细化进一步强化了公司的盈利能力，我们持续看好公司平台型企业发展，维持盈利预测及“买进”的投资建议不变，预计2025-2027年将分别实现净利润45亿、56亿和68亿，分别同比增33.8%、25.8%和21.5%，EPS分别为8.56元、10.77元和13.08元，当前股价对应PE分别为34倍、27倍和22倍。 ◼风险提示：市场推广不及预期，费用增长超预期 ............................................接续下页................................................................ 【投资评等说明】 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。