增产预期强烈，棉价上方有压力

2025年10月28日 研究员：张伟 邮箱：xnqh_zwei@swfutures.com 交易咨询从业证书号：Z0012289 期货从业证书号：F3011397 一、全球棉花供需情况 美国农业部9月供需报告显示，预计2025/26年度全球棉花产量为2565万吨，环比上调23万吨。预计全球消费量环比增长18万吨，至2590万吨，全球期末库存为1594万吨，环比增加-17万吨，供需报告中性。 （数据来源：同花顺Ifind） 二、美国棉花供需情况 美国农业部公布的9月供需报告显示，棉花产量预估为288万吨，较8月预估不变。期末库存预估为78万吨，较8月预估不变，较上年期末库存增加9万吨。 （数据来源：同花顺Ifind） （数据来源：同花顺Ifind） 三、国内棉花产业链情况 （一）国内棉花增产 据棉花信息网发布的实播面积报告数据显示，2025年全国棉花种植面积4730.6万亩，同比增幅7.6%。棉花总产上调51.6万吨至741.5万吨。 本年度籽棉采收呈现高开低走后反弹的局面。首先开秤价格在6.2元/公斤左右，9月份下跌至6.0元/公斤左右，然后10月份反弹至6.2元/公斤左右。 因籽棉资源总量减少，而加工厂数量未同步收缩，10月份新疆多地出现近年罕见的抢收现象，前期因籽棉水分偏高，价格维持在5.7-6.0元/公斤；随水分降至10%以内，价格快速攀升至6.2-6.3元/公斤。棉籽价格同步稳定在2.27元/公斤左右，10月份采收进入尾声，预计本季收购工作将在11月结束。 （数据来源：同花顺Ifind） （二）棉花库存情况 据棉花信息网发布的棉花商业库存数据显示，截至9月底，棉花商业库存为102万吨，同比减少67万吨，库存处于偏低水平。随着10月份采收进入高峰期，商业库存从去库转为累库，预计到10月份国内商业库存达到250万吨以上，阶段性供给紧张状态将结束。 （数据来源：同花顺Ifind） 工业库存处于中性水平。截至9月底，纺织企业在库棉花工业库存量为 85万吨，同比增加7万吨，工业库存处于中性水平，在下游低利润的情况下，纺织厂主动补库动力不强。 （数据来源：同花顺Ifind） （三）纺织厂纱线库存 根据MYsteel数据显示，截止10月底，纺织厂纱线库存30.1天，同比增加5天，总体库存处于中性偏高水平。 （数据来源：同花顺Ifind） （四）纺织服装出口情况 根据海关数据显示，2025年9月，中国纺织服装出口总额为244.2亿美元， 同比下降1.4%，环比下降8%。2025年1-9月，纺织服装累计出口2216.9亿美元，同比下降0.3%。。 （数据来源：同花顺Ifind） （数据来源：同花顺Ifind） 四、国内棉花估值情况 10月末，全疆籽棉平均收购价格预计在6.2元/公斤左右，对应新棉成本在14600元/吨左右。当前国内花纱价差在5700左右，价差处于偏低水平，新疆 纺织利润盈亏平衡，内地纺织利润亏损，整体来看，产业链下游利润偏低，不利于下游主动补库。 （数据来源：西南期货研究所整理） 五、总结 从USDA9月供需报告来看，新年度全球供需矛盾不大，但未来还有很多不确定性，全球供需平衡表还有较大的调整空间，供需报告偏中性。短期全球棉价受制于集中收割带来的收割压力。 从国内来看，新年度增产预期强烈，商业库存快速回升、工业库存偏中性，棉花供给最紧张的时期已经过去。当前棉花与棉纱价差偏低，且当前国内需求和出口需求偏弱，下游纺织厂随用随采。 重点关注中美两国关税调整情况，若未来两国关税无实质性进展的话，在预期增产、需求偏弱和下游亏损的情况下，预计棉价上方有一定的压力。 风险点：中美两个关税谈判 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区世纪大道210号10楼1001地址：重庆市江北区金沙门路32号23层电话：023-63638617邮箱：xnqhyf@swfutures.com