增产预期强烈，棉价上方有压力

一、全球棉花供需情况 USDA 9月供需报告显示，2025/26年度全球棉花产量预计为2565万吨，消费量预计为2590万吨，期末库存为1594万吨，供需报告整体偏中性。

二、美国棉花供需情况 美国棉花产量预估为288万吨，期末库存预估为78万吨，较上年增加9万吨。

三、国内棉花产业链情况 （一）国内棉花增产 2025年全国棉花种植面积4730.6万亩，同比增幅7.6%，总产上调至741.5万吨。籽棉采收呈现高开低走后反弹态势，10月份新疆多地出现抢收现象，预计收购工作于11月结束。 （二）棉花库存情况 截至9月底，棉花商业库存102万吨，同比减少67万吨，但10月份预计累库至250万吨以上。工业库存85万吨，同比增加7万吨，处于中性水平。 （三）纺织厂纱线库存 截止10月底，纺织厂纱线库存30.1天，同比增加5天，处于中性偏高水平。 （四）纺织服装出口情况 2025年9月，中国纺织服装出口总额244.2亿美元，同比下降1.4%；1-9月累计出口2216.9亿美元，同比下降0.3%。

四、国内棉花估值情况 10月末新疆籽棉平均收购价预计6.2元/公斤，对应新棉成本14600元/吨。当前花纱价差5700元/吨，新疆纺织利润盈亏平衡，内地纺织利润亏损，下游利润偏低，补库动力不足。

五、总结 USDA报告显示全球供需矛盾不大，但存在不确定性，短期棉价受收割压力影响。国内新年度增产预期强烈，库存快速回升，供给紧张期已过。当前价差偏低，下游需求偏弱，棉价上方存在压力。重点关注中美关税谈判进展，若无实质性进展，棉价承压风险较大。