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2024年棉花年度报告：弱现实叠加弱预期棉价上方压力重重

2024-12-30 曹以康中辉期货庄晓瑞

核心观点与关键数据

期货行情回顾

2024年郑棉价格呈现“三步走”走势：H1阶段经历上行、震荡、下跌；H2阶段经历破位下跌、触底反弹、重心下行。ICE美棉走势相对流畅，波动幅度更大。2024年1-11月郑棉累计成交金额同比减少46.18%，成交量同比减少42.41%，持仓量同比减少37.91%。

全球棉花市场供需分析

拉尼娜影响：拉尼娜出现概率环比走弱，若冬季形成弱拉尼娜，全球棉花产量或增加。
供需平衡表：USDA上调2024/25年度全球棉花产量26.3万吨，消费上修12.4万吨，库存上修5.9万吨，库存消费比小幅度下调0.09%。
产量预期：全球产量预期持稳，中国、美国、巴西丰产，印度、澳大利亚减产。
消费情况：全球消费缓慢复苏，主要消费国需求上升，但主要经济体经济复苏缓慢，消费力转弱。

国内棉花市场供需情况

供需平衡表：2024/25年度中国棉花产量上调至675万吨，进口下调至170万吨，期末库存调减至805万吨。
种植意向：2025年中国棉花意向种植面积4159.9万亩，同比增加1.9%，新疆棉花意向种植面积为3678.8万亩，同比增加3.2%。
进口情况：2024/25年度进口规模将有所收缩，预计累计进口数量将收缩至200万吨以内。
库存情况：截至2024年12月20日，全国棉花商业库存数量达484.87万吨，高于去年同期，库存规模为近五年最高水平。
企业订单与开机率：纺织企业平均订单天数约为13.05天，处于近五年偏低水平；纺纱厂整体开机水平尚可，开机率均值为73.36%；织布厂开机重心较2022年相对止跌企稳。
花纱价差与利润：纱价出现了一定的抗跌，花纱价差在四季度前出现了小幅度地走扩，即期利润有所修复但重心偏低。
消费前景：2024年1-11月服装生产累计产量增长5.35%，中国限额以上企业服装零售累计额增长2.9%；但中国经济运行在修复式增长框架下，消费前景面临挑战。
外贸情况：2024年1-11月纺织服装累计出口同比增长2%，但整体绝对规模在历年仍旧属于偏低水平；服纺外贸市场或在2025年面临更为严酷的挑战。
竞品价差：棉花和涤纶短纤的价差以及棉花和粘胶短纤的价差整体呈现收敛反弹并企稳的状态，目前价差处于近五年低位。