摘要
- 主流交割区现货价格1570-1600元/吨，环比上涨10-30元/吨。
- 01合约收于1642点，波动区间1596-1647元/吨，山东基差收于-72元/吨。
供应端
- 本周尿素产量127.1万吨，环比下降3.4万吨，产能利用率77.6%，环比下降2.1%。
- 装置检修量为30.5万吨，环比增加3.7万吨。
- 10月份检修企业较多，供应压力有所缓解，但11月检修企业恢复较多，整体检修量有限，月底日产或缓步回升，高供应压力依旧存在。
库存端
- 厂内库存163.02万吨，环比增加1.5万吨。
- 港口库存21万吨，环比下降23.6万吨。
- 多地港口装船离港，库存下降明显。
成本端
- 晋城无烟煤洗中块坑口价格910元/吨，环比持平。
- 秦皇岛港动力煤价格762元/吨，环比上涨33元。
- 加权完全成本1707元/吨，水煤浆完全成本利润58元，固定床完全成本毛利-347元，天然气制完全成本毛利-291元。
需求端
- 预收订单天数7.41天，环比增加0.7天，表观消费量109.2万吨，环比增加19万吨。
- 复合肥库存70.4万吨，环比下降0.5万吨，开工率27.7%，环比上升3.5%。
- 三聚氰胺产量2.41万吨，环比下降0.33万吨，甲醛开工率39.3%，环比下降2.04%。
- 黄淮海地区降雨减少，秋收秋种逐步推进，尿素价格低位刺激下游补货需求，部分地区产销有所好转。
- 四季度农需端处在淡季，支撑性整体相对有限。
尿素与相关氮肥价差
出口端
- 2025年1-9月尿素出口量281万吨，较2024年增加256万吨，较2023年减少2万吨。
- 主要出口国为墨西哥、埃塞俄比亚、智利、巴西、斯里兰卡、越南、韩国、马来西亚等。
- 9月新增对印出口，但仅为4.8万吨。
- 出口配额为200万吨，分两批发放，市场传闻四批配额出口情况，但国内贯彻保供稳价政策，出口端整体影响有限。
平衡表
研究结论
- 尿素基本面依旧相对宽松，月底检修企业恢复后，日产仍将维持于19万吨以上水平，供应压力较大。
- 秋收结束后，四季度农需端处在淡季，对尿素整体支撑性不强，库存较高，上方压力仍较大，但绝对价格处在近年底部，向下空间有限。
- 预计尿素仍延续低位震荡为主，关注宏观情绪及出口政策。
- 关注点：出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动。
