尿素周度报告：月底供应逐步回归，基本面仍相对宽松

2025年10月26日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 主流交割区现货价格1570-1600元/吨，环比上周涨10-30元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1570元/吨（环比+30），河南现货价1570元/吨（环比+30），江苏现货价1570元/吨（环比+30），安徽现货价1570元/吨（环比+10）； 创元研究能化组研究员：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0022921 01波动区间1596-1647元/吨，01合约收于1642点。01山东基差收于-72元/吨。 供应端，本周尿素周度产量127.1万吨，环比-3.4万吨，产能利用率77.6%（环比-2.1%，同比-7.6%），装置检修量为30.5万吨，环比+3.7万吨。10月份供应检修企业整体相对较多，日产降至19万吨以下水平，供应压力有所缓解，但前期检修企业10月底及11月初恢复较多，目前公布11月新增检修企业主要包括灵谷、海洋石油富岛等，整体检修量相对有限，月底预计尿素日产或缓步回升，高供应压力依旧不减。需求端，本周尿素预收订单天数7.41，环比+0.7天，周度表观109.2万吨，环比+19万吨。本周复合肥库存70.4万吨（-0.5万吨），复合肥开工率27.7%（+3.5%）。三聚氰胺产量2.41万吨（环比-0.33万吨），甲醛开工率39.3%，环比-2.04%。农需端，国庆节后华北多降雨，本周黄淮海地区降雨减少，秋收秋种逐步推进后，尿素价格低位情形下，一定刺激下游补货需求，周内表观走高。库存端，本周尿素厂内库存163.02万吨，环比+1.5万吨，港口库存21万吨，环比-23.6万吨。 尿素当前基本面来看，依旧相对宽松，一方面，随月底开始检修企业陆续恢复后，预计日产仍将维持于19万吨以上水平，供应压力仍相对较大；另一方面，随秋收推进逐步结束后，冬储因去年政策调整，变得相对温和，对尿素整体支撑性不强，且库存较高，上方压力仍较大，但绝对价格处在近年底部，向下空间亦有限，预计仍延续低位震荡为主，关注宏观情绪及出口政策，仅供参考。 关注点：出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1短期检修企业增多，月底预计日产逐步回升...................................52.2库存端..................................................................72.3成本端..................................................................8 三、需求端.......................................................10 3.1降雨停止，下游需求阶段性有所好转........................................103.2尿素与相关氮肥价差.....................................................123.3出口端.................................................................13 四、平衡表.......................................................14 一、周度行情回顾 主流交割区现货价格1570-1600元/吨，环比上周涨10-30元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1570元/吨（环比+30），河南现货价1570元/吨（环比+30），江苏现货价1570元/吨（环比+30），安徽现货价1570元/吨（环比+10）； 01波动区间1596-1647元/吨，01合约收于1642点。01山东基差收于-72元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1短期检修企业增多，月底预计日产逐步回升 本周尿素周度产量127.1万吨，环比-3.4万吨，产能利用率77.6%（环比-2.1%，同比-7.6%），装置检修量为30.5万吨，环比+3.7万吨。10月份供应检修企业整体相对较多，日产降至19万吨以下水平，供应压力有所缓解，但前期检修企业10月底及11月初恢复较多，目前公布11月新增检修企业主要包括灵谷、海洋石油富岛等，整体检修量相对有限，月底预计尿素日产或缓步回升，高供应压力依旧不减。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存端 本周尿素厂内库存163.02万吨，环比+1.5万吨，港口库存21万吨，环比-23.6万吨。尿素绝对价格处在相对低位水平，随着多地雨水暂停，秋收、秋播陆续推进，农业尿素走货适当增加，尿素企业出货适当好转，企业库存累库幅度有所放缓。本周期港口货源加速离港。其中多地港口装船离港，库存下降。减少较为明显港口为：烟台港、天津港、龙口港大颗粒以及秦皇岛、天津港、黄骅港小颗粒货源。整体港口库存下降明显。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格910元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格762元/吨，环比+33。截止10.17，北方港煤炭库2392万吨，环比-87万吨，同比-22万吨。截至10.22，六大发电集团煤炭库存1380万吨，环比-16万吨，煤炭日耗-4.65万吨至81.01万吨。隆众数据，固定床完全成本1917元/吨，水煤浆工艺1502元/吨，天然气制工艺1971元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/52%/24%，加权完全成本1707元/吨，水煤浆完全成本利润58，固定床完全成本毛利-347，天然气制完全成本毛利-291。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1降雨停止，下游需求阶段性有所好转 本周尿素预收订单天数7.41，环比+0.7天，周度表观109.2万吨，环比+19万吨。本周复合肥库存70.4万吨（-0.5万吨），复合肥开工率27.7%（+3.5%）。三聚氰胺产量2.41万吨（环比-0.33万吨），甲醛开工率39.3%，环比-2.04%。农需端，国庆节后华北多降雨，本周黄淮海地区降雨减少，秋收秋种逐步推进后，尿素价格低位情形下，一定刺激下游补货需求，周内表观走高，部分地区产销有所好转。后市来看，随秋种结束后，四季度农需端处在淡季，支撑性整体相对有限。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：中国气象局、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 海关总署数据，2025年1-9月尿素出口量281万吨，相较于2024增加256万吨，较2023年减少2万吨，主要出口国为墨西哥、埃塞俄比亚、智利、巴西、斯里兰卡、越南、韩国、马来西亚等，9月新增对印出口，但仅为4.8万吨仍较少。4月末尿素出口放开，尿素出口配额为200万吨，共分为两批发放，一是5—7月配额为100万吨，二是8—9月配额为100万吨，7月公布第二次批配额150-200万吨，后有市场传言第三批出口配额70-100万吨，总配额依旧不高于2023年出口量，市场目前仍有传闻四批配额出口情况，但国内一直贯彻保供稳价政策，出口端整体影响性或有限。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能