有色金属周报-锌：情绪及海外库存支撑，锌价低位回升

情绪及海外库存支撑，锌价低位回升 2025年10月27日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 上周观点 成本利润：TC吃席下调，但受益于上周锌价偏强运行，加之副产品收益，炼厂利润尚可。 1 行情回顾 2 冬储备库+炼厂开工高位，TC回落 目录 3 需求不及预期，镀锌开工略有回落 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金成品累积 5 产销平衡，氧化锌成品库存小幅波动 6 锌锭社库持续高位 1.1行情回顾：震荡回升 •SMM1#锌锭均价上涨1.56%至22,120元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨2.48%至22,355元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨2.62%至3,019.5美元/吨 1 行情回顾 2 冬储备库+炼厂开工高位，TC回落 目录 3 需求不及预期，镀锌开工略有回落 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金成品累积 5 产销平衡，氧化锌成品库存小幅波动 6 锌锭社库持续高位 2.1.1锌精矿港口库存增加 •截至10月24日，连云港进口锌矿库存15万吨，环比增加1万吨 •截至10月24日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计39.14万吨，环比增加1.08万吨•CZSPT最新一期季度会议发布，2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为：120美元/干吨（平均值）至140美元/干吨（平均值） 2.1.2锌精矿利润回升 •截至10月23日，锌精矿企业生产利润4,224元/金属吨•9月锌精矿进口量50.54万吨，环比增加8.15%，同比增加24.94%；1-9月累计进口400.81万吨，累计同比增加40.49% 2.2.1利润较好，炼厂生产积极性较高 •锌价回升，但TC下滑，精炼锌企业生产利润持续回落 •截至10月23日，精炼锌企业生产利润-694元/吨•9月国内精炼锌产量60.01万吨，环比小幅下滑 2.2.2进口窗口持续关闭 •进口盈利窗口关闭 •截至10月24日，精炼锌进口利润-5,426.56元/吨•2025年1-9月精炼锌累计进口量25.82万吨，累计同比减少6.16万吨 1 行情回顾 2 冬储备库+炼厂开工高位，TC回落 目录 3 需求不及预期，镀锌开工略有回落 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金成品累积 5 产销平衡，氧化锌成品库存小幅波动 6 锌锭社库持续高位 3.1镀锌开工率下滑 •镀锌企业开工率下滑0.57个百分点至57.48% •黑色价格不温不火，终端拿货不及预期，镀锌企业为防止库存过高下调开工，后续或仍有企业降低开工•终端来看，护栏及光伏支架等订单有所好转，部分铁塔订单略有回落 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少•周内锌价持续走高，下游畏高慎采，原料库存降低•镀锌企业成品库存增加•需求不佳，成品库存累积 1 行情回顾 2 冬储备库+炼厂开工高位，TC回落 目录 3 需求不及预期，镀锌开工略有回落 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金成品累积 5 产销平衡，氧化锌成品库存小幅波动 6 锌锭社库持续高位 4.1压铸锌合金价格回升 •锌合金价格下滑 •Zamak3锌合金均价上涨1.51%至22,815元/吨•Zamak5锌合金均价上涨1.48%至23,365元/吨 4.2压铸锌合金开工率下滑 •压铸锌合金开工率下降1.5个百分点至53.13% •终端需求走弱，带动合金开工下滑，部分企业为消耗成品库存于本周有放假安排，板块开工或进一步下调 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存增加 •锌价走高，下游畏高慎采，但周内有长单到货，原料库存累增•压铸锌合金企业成品库存增加•终端需求不佳，周内出货节奏放缓，成品库存累积 1 行情回顾 2 冬储备库+炼厂开工高位，TC回落 目录 3 需求不及预期，镀锌开工略有回落 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金成品累积 5 产销平衡，氧化锌成品库存小幅波动 6 锌锭社库持续高位 •氧化锌价格回升 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.43%至21,300元/吨 5.2氧化锌开工率下滑 •氧化锌企业开工率环比下降0.77个百分点至56.36% •部分企业受近期会议影响，开工有所回落，预计本周将恢复正常生产，加之部分前期国庆假期放假企业复产，或将带动开工回升 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存小幅增加 •氧化锌企业原料库存减少•周内锌价走高，加之部分原料价格仍偏高，原料库存下滑•氧化锌企业成品库存小幅增加•周内企业基本维持产销平衡，成品库存变动不大 1 行情回顾 2 冬储备库+炼厂开工高位，TC回落 目录 3 需求不及预期，镀锌开工略有回落 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金成品累积 5 产销平衡，氧化锌成品库存小幅波动 6 锌锭社库持续高位 •截至10月23日，SMM锌锭三地库存15.30万吨，库存小幅波动 •上海地区下游提货速度较快，库存去化，天津地区因周末到货较多，库存明显累积，广东地区库存水平已达近三年高位 •截至10月23日，SMM锌锭保税区库存0.45万吨，环比下滑 6.2上期所库存减少，LME库存减少 •截至10月24日，SHFE库存10.92万吨，库存下滑•截至10月23日，LME库存3.76万吨，库存持续下降 6.3下游原料库存汇总 6.3产业链整体库存维持增势 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！