利润稳增长，成本改善较好

珠江啤酒发布2025年三季报，前三季度实现营收50.73亿元，同比增长3.81%，归母净利润9.44亿元，同比增长17.05%，扣非归母净利润9.00亿元，同比增长17.16%。

Q3收入略有承压，主要受广东三季度雨水较多影响，但97纯生在省内市场发展势头良好。成本端，Q3营业成本同比下降3.62%，带动毛利率同比提升1.16个百分点至50.93%。费用端，销售费用率同比提升0.24个百分点至15.45%，管理费用率基本持平。归母净利润同比提升17.05%至9.44亿元，归母净利率同比提升2.11个百分点至18.61%。

盈利预测与投资评级方面，尽管市场担忧啤酒行业高端化放缓，但区域酒在8-10元价格带保持较好增长。珠江啤酒深耕广东市场，97纯生快速放量，且积极布局原浆品类，储备产品升级。预计公司2025-2027年EPS分别为0.43、0.49、0.51元，对应2025年10月24日收盘价（9.61元/股）PE为23、20、19倍，维持“买入”评级。

风险因素包括中高端啤酒竞争加剧、原材料价格上涨等。