国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：风险偏好回升，债市承压运行 摘要 政策动态：1、本周中国央行开展8672亿元7天期逆回购，并且中国央行、财政部进行了1200亿元1个月期国库现金定存招投标，因同期共有7891亿元7天期逆回购到期，本周实现净投放1981亿元。下周（10月27日—31日）央行公开市场将有8672亿元7天期逆回购和7000亿元1年期MLF到期。2、10月24日，人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，2025年10月27日（周一），将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。本月有7000亿元MLF到期，这意味着10月央行MLF净投放达到2000亿元。3、10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR），1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均与上期持平。这是LPR连续第5个月保持不变。4、截止10月24日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.38%、1.46%、1.32%、1.41%，较10月17日分别变动1.56BP、-0.36BP、0.26BP、0.25BP。 债券供给：1、本周，政府债发行9362.5亿元，到期量7470亿元，净发行1892.5亿元，其中国债净发行235.5亿元，地方债净发行1657亿元。下周发行计划显示，国债净发行0亿元，地方债净发行1494亿元，二者合计净发行1494亿元。2、本周，新增专项债发行1124亿元，截止本周，专项债累计净发行38097亿元，发行进度86.58%。 策略观点：央行公布10月MLF净投放2000亿元，呵护资金面态度明显，预计资金面平稳跨月。鉴于前三季度GDP同比增长5.2%，简单测算四季度GDP4.4%左右，就能完成全年目标，短期稳增长政策再度加码的必要性较低，短期国债震荡思路看待。重点关注“十五五”规划以及中美磋商结果对市场风险偏好的影响。 目录 1.1市场表现：风险偏好回升，债市承压运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周资金面维持合理充裕态势，经济数据显示前三季度累计同比增速5.2%，经济仍具韧性。分项数据显示当前经济依旧呈现生产强、消费及投资边际走弱、地产持续调整的特征。四中全会公报出炉，后半周风险偏好回升，债市承压运行。截止10月24日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.49%、1.62%、1.85%、2.21%，较10月17日分别变动-0.17BP、2.75BP、2.40BP、1.24BP。截止10月24日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.332元、105.615元、108.005元、115.01元，较10月17日变动分别为-0.04%、-0.16%、-0.27%、-0.74%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：净基差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TS跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购小幅净投放 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周中国央行开展8672亿元7天期逆回购，并且中国央行、财政部进行了1200亿元1个月期国库现金定存招投标，因同期共有7891亿元7天期逆回购到期，本周实现净投放1981亿元。下周（10月27日—31日）央行公开市场将有8672亿元7天期逆回购和7000亿元1年期MLF到期。截止10月24日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.38%、1.46%、1.32%、1.41%，较10月17日分别变动1.56BP、-0.36BP、0.26BP、0.25BP。 2.1政策动态：6个月期买断式逆回购超额续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 央行10月9日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。因10月将有8000亿3个月期买断式逆回购到期，这意味着10月3个月期买断式逆回购加量续作3000亿。 央行10月15日将开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。鉴于本月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，故央行10月份6个月期买断式逆回购净投放1000亿元。 2.1政策动态：央行连续8个月加量续作MLF 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 10月24日，人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，2025年10月27日（周一），将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。本月有7000亿元MLF到期，这意味着10月央行MLF净投放达到2000亿元。 2.1政策动态：10月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR），1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均与上期持平。这是LPR连续第5个月保持不变。 9月抵押补充贷款（PSL）投放0亿元，回笼883亿元，实现净回笼883亿元，余额10148亿元。 2.2流动性：10月以来资金持续宽松 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：政府债发行接近尾声 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：10月专项债发行节奏放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：9月地方债全场倍数环比下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率整体小幅下行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.4现券走势：美债收益率偏弱震荡 3.5现券市场：信用债利差小幅走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。