歌尔股份业绩简评盈利能力上行高研发投入储备未来增长点营收端

营收端：2025年前三季度公司实现营收681.07亿元，同比-2.21%；25Q3实现营收305.57亿元，同比+4.42%，环比+43.83%。营收表现平缓主要因H1老产品拖累，Q3大客户耳机新品贡献增量。展望明年，公司营收有望重回双位数增长，核心增量来自：（1）大客户耳机新品创新；（2）Meta AI眼镜和AR眼镜推动行业增长；（3）Meta VR新品迭代；（4）索尼游戏主机新品备货。

盈利方面：前三季度毛利率13.19%（去年同期11.44%），Q3毛利率12.85%（去年同期11.36%），持续修复。Q3研发费用16.3亿元（2024Q3为13.1亿元），财务费用3亿元（主要为汇兑影响）。扣非归母净利润10.3亿元，同比+20%，显示经营质量稳进，高研发投入为未来增长奠定基础。

整体结论：公司经过2022-2025年储备，2026年营收有望加速。AR/VR领域持续卡位，通过收购舜宇奥来、投资Plessey、参股康耐特、歌尔微港股上市等布局，实现核心零件+整机一体化，将深度受益端侧AI化推进。持续重点推荐。