营收大幅增长，营销投产比保持稳定

业绩简评

2025年第三季度，公司实现营收4.67亿元，同比增长101.7%；扣非后归母净利润为-0.27亿元，较上年同期减亏。

经营分析

• 经纪业务和自营业务：公司经纪业务和自营业务保持快速发展。第三季度，利息净收入为0.28亿元，同比增长50.1%；手续费及佣金净收入为1.69亿元，同比增长219.0%。交易性金融资产金额为17.6亿元，较2024年第三季度末大幅增长，主要系自营业务交易性金融资产余额增加。
• 其他业务：剔除经纪和自营业务之外的营收为2.70亿元，同比增长68.9%，主要系资本市场稳中向好，客户活跃度持续提升。第三季度销售费用为3.13亿元，同比增长88.4%，主要系公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费同比大幅增长，销售部门职工薪酬随着收入增长而增长。但新增注册用户和付费用户数量较上年同期也呈现较大幅度增长，投产比保持健康稳定。

盈利预测、估值与评级

根据2025年三季报，预计2025~2027年营业收入分别为22.4/26.6/31.0亿元，同比增长46.4%/18.8%/16.4%；归母净利润分别为3.0/4.3/5.3亿元，同比增长186.2%/44.3%/23.7%，对应216.3/149.9/121.1倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；资本市场行情大幅波动的风险。

公司基本情况

• 营业收入：2023年1113百万元，2024年1529百万元，2025E年2238百万元，2026E年2659百万元，2027E年3095百万元。
• 归母净利润：2023年73百万元，2024年104百万元，2025E年298百万元，2026E年430百万元，2027E年532百万元。
• 摊薄每股收益：2023年0.178元，2024年0.253元，2025E年0.723元，2026E年1.043元，2027E年1.290元。
• P/E：2023年339.38倍，2024年379.91倍，2025E年216.27倍，2026E年149.89倍，2027E年121.13倍。

公司点评

市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。历史推荐和目标定价显示，分析师均给予“买入”评级，目标价从35.09元至151.78元不等。