一周简评：中美谈判不确定性 油粕方向聚不明朗，日内交投为宜

证监许可【2011】1288号 报告中美谈判不确定性油粕方向聚不明朗，日内交投为宜 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：国际原油和植物油关系愈发分化，植物油独立运行自身逻辑为主。下周中美将在马来西亚进行第五轮商贸谈判，假设一，中美达成美豆进口，外盘美豆上涨，国内油脂短期受到成本抬升走升，但是长线供应增加，一季度压力增加，豆油反弹之后会再度承压下跌；假设二，中美不能达成美豆进口，国内一季度大豆存在缺口，豆油2605合约将会表现偏强，市场会更多交易空豆油01买豆油05合约的套利；棕榈油方面，马棕榈油产量增加和出口数据一般，BMD棕榈油价格承压回落，带动国内棕榈油走弱，所以后续方向在于马盘走势；菜籽油：中加贸易争端，菜籽进口偏紧，国内菜油库存去化，但是豆菜，棕菜价差巨大令菜油失去性价比，菜籽油走弱。综合来看，美制裁俄罗斯石油，国际原油大涨，但是并没调动植物油跟随走强，植物油运行受到消费清淡和供应充裕压力而走弱。下周宏观事件较多，加之本周油脂已经下跌一周，技术上有支撑，预计下周会有所反弹。 油粕逻辑 蛋白板块：市场对中美不确定的经贸关系脱敏，更加关注基本面的供需格局。宏观上，中美第五轮经贸谈判将在马来西亚进行，市场交投谨慎。持仓上，前期大量空单平仓离场，带动盘面豆粕和菜粕大幅回升。基本面上，中国油厂大豆库存充足，阿根廷零关税40船大豆在途，后续供应持续到12月份无忧，国内油厂豆粕库存高企，国内贸易商基差合同充足，饲料厂库存充足，油厂走货和成交缓慢；中加贸易摩擦下，油菜籽库存偏低，菜粕库存偏低，但是水产淡季到来，呈现供需双弱。综上所述，关注中美谈判情况，方向并不明确。假设一，中美达成大豆进口协议，短线美豆上涨，带动国内进口大豆成本上升，豆粕短线延续上周的反弹，菜粕跟随豆粕走势；假设二，中美不能达成采购协议，美豆回落，国内2026年一季度大豆供应存在紧张，豆粕2605合约有走强基础，但是豆粕2601合约将会承压于四季度供应压力，豆粕1-5反套或将有一定机会 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油日内交投，趋势暂不明朗。Y2601合约支撑位7560，压力位9000；Y2605合约支撑位7390，压力位8500；P2601合约支撑位8500，压力位9800；P2605合约支撑位8350，压力位9660，OI2601合约支撑位9380，压力位10333；OI2605合约支撑位8860，压力位10145. 套利方面：暂无 双粕： 单边方面：双粕谨慎日内交投，谨防宏观突发事件冲击。M2601合约支撑位2800，压力位3042；M2605合约支撑位2700，压力位2800. RM2601合约支撑位2280，压力位2450；RM2605合约支撑位2200，压力位2400 套利方面：暂无 重要资讯 1、据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为2.2%，降息25个基点的概率为97.8%。美联储12月维持利率不变概率为0%，累计降息25个基点的概率为2.2%，累计降息50个基点的概率为97.8%。 2、经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。 3、丰隆投资银行研究部门（HLIB Research）发布研报，预测毛棕榈油价格可能在中短期内保持高企，可能持续到2026年一季度。该研究机构将2025年毛棕榈油价格预测上调100令吉，达到4,300令吉/吨；2026年价格上调150令吉，达到4,200令吉/吨，因为今年迄今棕榈油走势强于预期，而且棕榈油供应持续紧张 4、阿根廷暂停征收谷物出口税后，在11月和12月登记出口的阿根廷大豆船货约有40船，大部分运往中国。这些采购直接影响了美国的大豆出口销售。周四，阿根廷恢复了出口关税。2、10月7日讯，据外媒报道，一位能源部官员表示，在完成了实验室测试后，印尼朝着B50生物柴油政策又迈出了一步，该国计划明年推出这一政策。B50政策的执行每年需要2010万千升的棕榈油基生物燃料，目前B40政策需要1560万千升。 5、由于美国政府自10月1日以来持续停摆，美国农业部无限期推迟发布出口销售报告。 6、贸易消息人士称，由于巴西大豆的高溢价令买家望而却步，中国尚未完成采购所需的12月和1月船期大豆，这可能促使中国动用国家储备来满足近期需求。 南美和美湾进口升贴水 截止到10月24日，南美大豆进口升贴水为265美分/蒲式耳，近两个月以来，巴西大豆贴水保持高位，对国内豆粕盘面形成较大支撑，美西大豆进口升贴水175美分/蒲式耳，中方进口迟迟未有进展，美西大豆进口升贴水回落。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：2025年10月份巴西大豆出口量估计为731万吨，高于一周前预估的712万吨，比去年10月份的443万吨增长65%，也高于今年9月份的697万吨。中国仍然是巴西大豆的主要目的地，占9月份巴西大豆出口量的93%，相当于650万吨。今年1至9月，中国占到巴西大豆出口量的79.9%，高于74%的历史平均水平。今年头10个月巴西大豆出口量将达到1.02亿吨，去年同期为9349万吨。 巴西新豆播种进度 Patria AgroNegocios表示，巴西农民种植的大豆面积占2025年预期面积的23.27%，而去年同期为9.33%。该咨询公司表示，尽管巴西几个地区的气候不稳定，但这一时期新作物的种植也远高于2023年记录的17.35%和过去5年的平均水平16.20%。 “马托格罗索州最北部、南马托格罗索州南部和帕拉纳州的快速播种是目前的亮点。 数据来源：美国农业部 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到10月14日，10月船期累计采购了826.4万吨，采购进度为100%。11月船期累计采购了533万吨，周度增加98.7万吨，采购进度为82%。12月船期累计采购了46.2万吨，采购进度为10.27%。2026年2月船期累计采购了283.8万吨，采购进度为29.87%。2026年3月船期累计采购了685.5万吨，采购进度为57.13%。2026年4月船期累计采购了287.6万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为25.01%。2026年5月船期累计采购了165万吨，周度增加13.3万吨，采购进度为14.35%。2026年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。2、中国粮油信息网消息，10月980万吨,11月955万吨,12月905万吨。 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第42周末，国内进口大豆库存总量为822.4万吨，较上周的809.0万吨增加13.4万吨，去年同期为653.0万吨，五周平均为779.5万吨。其中：沿海库存量为720.9万吨，较上周的697.4万吨增加23.5万吨，去年同期为530.7万吨，五周平均为676.6万吨。国内豆油库存量为141.7万吨，较上周的146.3万吨减少4.6万吨，环比下降3.12%；合同量为166.3万吨，较上周的177.3万吨减少11.0万吨，环比下降6.22%。国内豆粕库存量为92.7万吨，较上周的100.3万吨减少7.6万吨，环比下降7.52%；合同量为545.9万吨，较上周的603.5万吨减少57.6万吨，环比下降9.55%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：止到第42周末(10月18日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为63.89%，较上周的46.56%开机率增长17.33%。压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业80家，部分开机36家,停机31家。据此计算的本周大豆加工量为238.9万吨， 较上周增加65.84万吨，较去年同期219.77万吨增加19.12万吨。开机率为63.89%，较上周的46.56%增加17.33个百分点，较去年同期59.57%增加4.32个百分点。下周预期大豆加工量为253.84万吨，开机率为67.66%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8534元/吨，较上周下跌5.38元/吨，成交量6.08万吨，较上周减少2.84万吨。远期基差成交回落。2、本周豆粕成交均价2980.46元/吨，较上周下跌2.12元/吨，成交量55.04万吨，较上周减少15.5万吨，现货和基差成交均不佳。 油粕基差情况 1、截止到10月24日，张家港地区四季豆油基差226元/吨，豆油基差维持在5年较低水平，后续易涨难跌。2、截止到10月24日，豆粕主力合约基差27元/吨，豆粕基差相对偏强，但是预期大幅上涨空间有限，因四季度供应无忧 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了9月马棕供需数据偏空，产量降幅低于市场预期，库存上涨与市场预期相左。9月马来毛棕产量184.1万吨，环比减少0.73%，机构预估产量为178-182万吨，实际产量略高预期。9月出口142.8万吨，环比增加7.7%，机构预估出口为142-143万吨，如期。9月马来表需相比前三个月的45-49万吨/月骤然下降至33.3万吨，此前机构预估9月表需47-49万吨。由于表需显著下降，9月马棕库存为236万吨，环比增加7.2%。 印尼棕榈油供需平衡 印尼7月棕榈油库存较6月环比小幅增加，出口一般，产量大增。印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，由于出口激增，印尼7月底的棕榈油库存环比上升1.58%，至257万吨,印尼是全球最大的棕榈油生产国，该国7月份出口了354万吨棕榈油(包括精炼产品)，环比下降了近1.93%。7月毛棕榈油产量为561万吨，环比增长6.09%。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到10月24日，棕榈油进口利润612.87元/吨。 2、根据中国粮油商务网数据显示，棕榈油10月进口43万吨，11月进口42.5万吨,12月进口37万吨。3、截止到2025年第42周末，国内棕榈油库存总量为54.9万吨，较上周的52.3万吨增加2.6万吨；合同量为4.0万吨，较上 周的5.7万吨减少1.7万吨。其中24度及以下库存量为53.0万吨，较上周的50.3万吨增加2.7万吨；高度库存量为1.9万吨，较上周的1.9万吨持平。 棕榈油成交情况、基差和库存 1、截止到10月24日，广东地区棕榈油基差-122元/吨，5年基差数据对比显示，目前基差处于历史第四低位，后续维持低位振荡走势为主。 2、本周棕榈油成交均价9340元/吨，较上周下跌106元/吨，成交量6750吨，较上周增加3400吨。现货成交不佳，基差成交回升。 油菜籽进口成本和榨利 加拿大油菜籽FOB报价回落，截止10月24日,11月FOB广州港报价502加元/吨，完税成本，广州港4351元/吨，加菜籽进口成本由于FOB报价止跌回升，带动成本企稳。 截止到10月24日，油菜籽进口压榨利润在1060.5-1125元/吨，榨利良好，但是由于中加反倾销定性调查和100%保证金，加拿大菜籽进口数量锐减。 菜系库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第42周末，国内进口油菜籽库存总量为0.6万吨，较上周的1.8万吨减少1.2万吨，去年同期为70.8万吨，五周平均为2.6万吨。国内进口压榨菜粕库存量为0.8万吨，较上周的1.0万吨减少0.2万吨，环比下降28.57%；合同量为0.8万吨，较上周的1.4万吨减少0.6万吨，环比下降37.04%。国内进口压榨菜油库存量为61.0万吨，较上周的62.9万吨减少1.9万吨，环比下降2.95%；合同量为3.9万吨，较上周的5.1万吨减少1.2万吨，环比下降24.11%。其中：非油企库存量为49.4万吨，较上周的50.2万吨减少0.