康斯特机构调研纪要

调研日期: 2025-10-24 北京康斯特仪表科技股份有限公司专注于为全球用户提供压力、温度及过程仪表的校准及检测技术专业解决方案。公司以极致创新、极致品质、极致交付和极致服务为导向,构建了以北京总部、洛杉矶全资子公司、犹他州分部、欧洲分部为中心的全球24小时快速服务体系。康斯特多年来一直处于压力、温度校准行业领先地位,获得多项权威认证和荣誉。2015年,公司于深交所创业板上市,股票代码300445。 校准与测试业务 (1) 公司目前面临的关税情况及其对毛利的影响？ ？ 答:截至三季度末,公司出口美国的产品关税税率为 55%(包含此 前 25%的 301 关税和新增 30%的基础关税及芬太尼税)。公司通过新加坡子公司处理非美业务以降低关税影响,三季度关税和运费同比下降30%,对毛利有正向作用,美国业务则通过提价与合作伙伴共担成本,整体毛利保持稳定。 (2) 海外主要增长区域及行业分布,以及今年需求波动情况? 答:国际市场方面,美国和欧洲仍是主要购买力强的市场,亚洲等新兴市场增速较快但基数较小,对整体贡献有限。 下游行业中,石化、电力、生物医药为购买产品的主要行业,客户结构相对稳定。 (3) 新加坡子公司的业务占比及未来规划?？ ？ ？ ？ 答:目前新加坡子公司处理约 40%的非美业务,并且新加坡发货无需承担关税,未来将继续提升其在国际渠道中的价值比重。 (4) 美国区域毛利率变化情况如何?提价后客户是否会转向竞争对手采购?是否考虑在美国设厂以规避关税? 答:公司提价会影响一部分客户的采购意愿,有些客户做了延迟采购,但更多的影响还是关税政策的不确定性,只要关税政策确定,客户观望情绪将减少,订单兑现也会加快。友商基本均为欧美国际型企业,供应链也是全球化布局,在全球市场同样面临关税问题,他们也需要通过加价应对,所以全球综合来看,关税对我们和友商都有影响。 今年美国区域毛利同比低于同期,主要因去年在石化行业高毛利项目型订单,若剔除该特殊因素,长期毛利率基本稳定。同时,公司也在调整美国区域产品销售策略,将更多高毛利产品投放该区域,即便加征关税,仍能凭借高毛利对冲关税成本,以保证美国区域整体毛利水平不受太大影响。 暂无建厂计划,美国生产成本高、产业工人短缺,且供应链不完整,综合成本仍高于关税影响。 (5) 国内市场下游行业表现以及全年展望? 答:前三季度,下游行业占比较高是计量检测、电力、仪表及传感器行业,仪表及传感器行业的增速最快,在国内营收中的行业占比从原来的个位数提升至 12%+,主要受益于压力控制器等全自动压力产品的带动。对于仪表和传感器的制造企业,新压力控制器适配度高,应用场景从实验室覆盖到产线,客户采购量显著增加,同时带动了其他产品销售。 (6) 公司三季度现金流改善的主要原因有哪些?？ ？ 答:国外代理商采取款到发货政策和国内民企预付款比例增加是现金流优化的关键,前三季度经营性现金流同比增加约 3500 万元 。国内销售中,国央企及事业单位客户占比约 60%,且该占比保持稳定。国央企是优质客户,可靠性、信誉度高,购买能力和长期复购率强,虽会产生应收账款,但仍是不可或缺的重要客户群体;民营企业付款方式好,但价格折扣较高,购买力和规模与国企存在差异。二者均为公司重要客户,各有利弊、相互补充。 (7) 公司研发投入强度变化情况以及预期 答:研发创新是公司长期战略,15%或以上是比较合理的比例。今年投入略有变动因去年年末有部分项目结项,单三季度投入较上半年有所增长,主要因为有一些新项目设立,投入强度将逐渐增大。 ？ 传感器垂直一体化及数字化平台 (1) 传感器自研进展及量产计划? 答:传感器项目计划今年结项,目前除微压传感器在收尾测试外,其他量程段传感器已陆续小批量生产。今年整体计划生产 1 万只,用途主要为自用替代外采、部分用于测试和新产品开发。明年不会完全替代公司的整体传感器用量,因需逐步测试自研传感器稳定参数,以及消化外购传感器库存,未来除自研无法覆盖的量程或型号外,外购占比将极低。 目前传感器尚未直接对外销售贡献营收,计划明年年末才会有相关产品上市,压力变送器同步研发中。 (2) 数字化平台业务的拓展、交付情况如何,今年如何展望? 答:数字化平台以控股子公司明德产品为主,目前项目制居多,收入确认受验收节点影响波动较大,三季度增速比较快。该业务目前在公司整体营收中占比不高,其波动对公司业务影响不太大。全年预期与去年基本持平略有增长,与公司整体目标相匹配。