核心观点
上周公布的三季度GDP同比4.8%符合预期，但9月固定资产投资和社会消费品零售总额同比继续回落，短期经济依然存在压力。中美对话开启，欧洲支持俄乌停战，上证指数继续创新高，债市小幅回调，超长债小跌。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，但整体仍非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差和品种利差均缩窄，绝对水平偏低。
超长债投资展望
- 30年国债：截至10月26日，30年国债和10年国债利差为36BP，处于历史较低水平。考虑到四季度增发国债概率较低，预计政府债券融资增速继续回落，四季度国内经济依然承压。预计伴随债市反弹，30-10利差会阶段性压缩。
- 20年国开债：截至10月26日，20年国开债和20年国债利差为12BP，处于历史极低位置。前期国开债收益率上行更多，20年国开债品种利差小幅走阔，预计短期也将再度压缩。
基本概况
- 存量超长债余额23.7万亿，剩余期限超过14年的超长债占全部债券余额的15.0%。
- 地方政府债和国债是超长债的主要品种，分别占比67.3%和27.0%。
- 30年品种占比最高，为39.9%。
一级市场
- 上周超长债发行量激增，总发行量1,181亿元，主要品种为地方政府债。
- 本周待发超长债计划共1,051亿，均为超长地方政府债。
二级市场
- 成交量：上周超长债成交额10,317亿，占全部债券成交额比重为11.5%。交投活跃度小幅下降。
- 收益率：国债、国开债、地方债和铁道债收益率均有所变动，超长债收益率小幅下调。
- 利差分析：期限利差和国品利差均缩窄，绝对水平偏低。
- 30年国债期货：主力合约TL2512收115.01元，减幅0.74%。成交量和持仓量较上上周均小幅下降。
风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。
