油脂周报：短期供应偏大 暂时观望

市场综述

本周三大油脂震荡偏弱，外资席位油脂净多仓位已接近零值。主要原因是棕榈油产地供应仍然偏大，且马棕出口数据未放量，意味着下游需求一般或棕榈油产量仍较高，市场预期产地累库持续，压制行情走势。

国际油脂

10月MPOB月报显示，马来西亚棕榈油库存累积至236万吨，产量环比小幅下行，出口小幅上升，主要是国内表观消费量下滑较多，导致马棕库存同比上升约35万吨。印尼方面，若产量不能长期维持高位且全球油脂需求稳定，且四季度之后将进入减产季节，印尼库存偏低预期将持续，中长期支撑棕榈油价格。然而，印尼现实产量超预期，处于近年来单月最高水平，印度棕榈油备货季节仅平稳备货，棕榈油短期累库现实较强。

国内油脂

本周豆油、棕榈油成交较弱，现货基差稳定。国内油脂总库存高于去年约30万吨，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年15万吨，棕榈油库存高于去年6万吨，豆油库存同比增9万吨。未来两个月，大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平进而库存稳定，菜油价格较高导致去库进度放缓，不过因加拿大菜籽进口面临高额保证金，国内油脂总库存有下降趋势。

观点小结

马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续，去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，建议暂时观望，等待更为明确的产量信号。