液化石油气周报：国内短期供应压力偏大，等待需求修复

策略摘要 研究院能源组 整体来看，LPG当前基本面仍偏弱，考虑到利空已基本兑现，叠加油价上涨，进一步向下的空间有限，但目前反弹驱动仍不足，市场短期或继续筑底。建议关注进口成本回落后PDH利润的修复情况，等待买盘集中回归后的修复机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 近期原油价格走势偏强，Brent重新突破80美元/桶关口。红海事件对油轮改道的影响远未结束，从1月20号以来有四批南向的地中海原油绕道好望角运往亚洲（两批撒哈拉原油、一批Azeri light、一批CPC混合油），继北向的中东原油改道之后，南向的原油也开始改道，不过地中海与欧洲原油经苏伊士运河运往亚洲的贸易流量较小，大约在60万桶/日，而北向经苏伊士运河运往欧洲的中东原油流量高达100万桶/日，往后看，我们认为欧洲原油的偏紧将会有所缓和，原油近端与相关油种的贴水将会有回落，主要有以下几点原因：1、利比亚沙拉拉油田已经恢复，产量恢复至120万桶/日；2、美国寒潮对供应的影响逐步消退，当前中西部地区的减产量下降至20万桶/日；3、欧美炼厂即将进入春检，预计欧洲的原油加工量将会下降40万桶/日，美国炼厂开工率也将下降从而释放更多出口船货；4、此前改道的中东原油将在2月下旬陆续到货，而由于亚洲地区买家规避地中海品级原油，更多地中海原油将会在欧洲内部消化，整体来看，我们认为原油市场走强是阶段性、结构性的，但下方支撑将维持坚挺。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 与原油相比，近期外盘LPG价格表现偏弱，本周有一定企稳的迹象。截至周五CP掉期首行价格录得595美元/吨，环比前一周上涨3.7%；FEI掉期首行录得613美元/吨，环比前一周下跌0.6%。从具体供需情况来看，中东1月份LPG发货量当前预计在337万吨，环比12月减少2万吨。美国方面，近期受到寒潮的侵袭，产量和出口有一定下滑迹象（另外也有买盘减少的缘故）。参考数据，1月美国LPG发货量预计在498万吨，环比12月的高基数下滑55万吨，同比去年仍要高出21万吨。近期导致外盘价格下跌的一个重要因素来自于运费的大幅回落，由于欧洲、亚太采购需求下滑，运量减少使得运力矛盾边际转松，成本端支撑消退。不过随着运费回归正常区间，叠加原油走势偏强，市场有望企稳反弹。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明就国内市场而言，来自进口成本端的支撑边际转弱，国内基本面也相对宽松。尤其近期炼厂气外放量显著增加，且1月LPG到港相对集中，整体供应压力较大。需求方 面，随着节前备货启动，终端采购氛围有望改善。但与此同时，化工端需求预期还未明显反转，PDH行业开工率依旧处于低位。随着运费和到岸成本的下滑，可以关注烯烃利润的修复情况。 整体来看，LPG当前基本面仍偏弱，考虑到利空已基本兑现，叠加油价上涨，进一步向下的空间有限，但目前反弹驱动仍不足，市场短期或继续筑底。建议关注进口成本回落后PDH利润的修复情况，等待买盘集中回归后的修复机会。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨.................................................................................