季报点评：利润超预期，成长强势能

公司发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营业收入168.44亿元，同比+34.13%；归母净利润37.61亿元，同比+38.91%；单三季度营业收入61.07亿元，同比+30.36%，归母净利润13.86亿元，同比+41.91%。报告显示，能量饮料基本盘稳健，第二曲线高增延续。分产品类别，25Q1-Q3能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别同比+19.36%/+134.78%/+76.41%；单三季度分别同比+14.59%/+83.81%/+95.63%。基地市场增速稳健，华北、西南区域增长亮眼。25Q1-Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他收入同比分别+13.50%/+32.76%/+28.15%/+21.99%/+48.91%/+72.88%/+48.89%/+42.44%；单三季度分别同比+2.10%/+33.02%/+26.91%/+7.60%/+67.81%/+72.60%/+42.22%/+40.13%。费用率持续优化，25Q3毛利率45.21%，销售费用率/管理费用率同比分别-2.60/+0.13pct至15.26%/2.54%，归母净利率22.70%，同比+1.85pct。投资建议：多品类势能强劲，积极拓展海外市场。预计2025-2027年归母净利润同比+34.5%/+31.1%/+21.2%至44.8/58.7/71.1亿元，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；海外发展不及预期。