季报点评：利润超预期，成长强势能

利润超预期，成长强势能 事件：公司发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营业收入168.44亿元，同比+34.13%；归母净利润实现37.61亿元，同比+38.91%；扣非归母净利润实现35.40亿元，同比+32.92%；其中单三季度公司实现营业收入61.07亿元，同比+30.36%，归母净利润13.86亿元，同比+41.91%；扣非归母净利润实现12.69亿元，同比+32.74%。 买入（维持） 能量饮料基本盘稳健，第二曲线高增延续。分产品类别来看，公司25Q1-Q3能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入125.63/28.47/14.24亿元，同比分别+19.36%/+134.78%/+76.41%；其中单三季度能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入42.03/13.54/5.47亿元，同比分别+14.59%/+83.81%/+95.63%。 基地市场增速稳健，华北、西南区域增长亮眼。分区域来看，公司25Q1-Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他分别实现收入38.85/23.95/22.08/11.42/20.27/26.01/4.88/20.88亿元，同比分别+13.50%/+32.76%/+28.15%/+21.99%/+48.91%/+72.88%/+48.89%/+42.44%；其中单三季度广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他分别实现收入13.39/8.59/8.31/4.03/7.45/8.94/1.98/8.35亿元，同比分别+2.10%/+33.02%/+26.91%/+7.60%/+67.81%/+72.60%/+42.22%/+40.13%。 费用率持续优化，盈利能力持续提升。公司25Q3实现毛利率45.21%，同比-0.60pct，我们预计主要与产品品类占比变化相关。25Q3公司销售费用/管理费用率同比分别-2.60/+0.13pct至15.26%/2.54%，销售费用率下降我们判断主要与去年同期费用基数高以及投入产出效率提升相关，管理费用率同比略微提升主要系公司管理人员薪酬、折旧与摊销、业务招待费等支出增加所致；最终公司25Q3取得归母净利率22.70%，同比+1.85pct。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 投资建议：多品类势能强劲，积极拓展海外市场。功能饮料作为饮料板块增长最快的子赛道，随着消费人群、场景持续拓圈，行业空间广阔，东鹏有望凭借产品性价比、数字化方面优势持续强化龙头地位。在传统大单品东鹏特饮的基础上，积极布局东鹏补水啦、果之茶等第二产品曲线，势头强劲。此外，港股上市有助于公司积极拓展海外市场，有望带来新的市场增量空间，基于此，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别同比+34.5%/+31.1%/+21.2%至44.8/58.7/71.1亿元，维持“买入”评级。 相关研究 1、《东鹏饮料（605499.SH）：能量龙头的成功之路》2025-10-21 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；海外发展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com