宁德时代三季报点评：电池龙头地位稳固，海外工厂进展顺利

2025年10月24日宁德时代(300750.SZ) 宁德时代三季报点评：电池龙头地位稳固，海外工厂进展顺利 事件：公司发布2025年第三季度报告。2025年Q1-Q3公司实现营业收入2830.72亿元，同比+9.28%；实现归母净利润490.34亿元，同比+36.20%。其中，2025年Q3公司实现营业收入1041.86亿元，同比+12.90%，环比+10.62%；实现归母净利润185.49亿元，同比+41.20%，环比+12.26%；实现扣非净利润164.22亿元，同比+35.47%，环比+6.86%；毛利率25.80%，同比-5.37pcts，环比+0.22pcts。 全球、国内市场份额保持稳定：宁德时代动力电池全球和国内市场份额保持稳定，龙头地位稳固。全球市场方面，根据SNEResearch的数据，2025年1-8月宁德时代全球动力电池份额36.8%，同比-0.9pcts；国内市场方面，根据动力电池联盟的数据，2025年1-9月宁德时代国内动力电池份额42.75%，同比-3.1pct，其中国内三元动力电池份额70.78%，同比+1.84pcts，磷酸铁锂动力电池份额36.47%，同比-0.46pcts。 动力、储能领域全面发展，新产品增长迅速：乘用车领域，公司发布的钠新电池已通过新国标认证，成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池。目前，公司钠新乘用车动力电池正在与客户推进开发落地中，进展顺利。商用车领域，国内新能源商用车迎来快速增长，电动化率已达到23%。公司正在打造重卡换电生态，加速重卡的电动化。公司商用动力电池出货快速增长、占比逐步提升，目前占总出货的比例约20%。储能领域，全球AI数据中心规模的快速扩张也带来了巨大的电力需求，储能商业模式日渐成熟，经济性显现，国内外储能需求迎来快速增长。公司推出的587Ah储能专用电芯在能量密度、安全边界与长寿命三大关键要素之间，寻找到阶段性甜蜜点。目前正在加快587Ah量产速度，以满足市场需求。 资料来源：Wind资讯 王倜分析师SAC执业证书编号：S1450524100001wangti@essence.com.cn 赵皓分析师SAC执业证书编号：S1450525030001zhaohao2@sdicsc.com.cn 经营稳健，海外工厂进展顺利：出货量方面，公司25Q3动力和储能电池合计出货量近180GWh，其中储能电池占比约20%。神行、麒麟和骁遥电池出货占比约60%。排产方面，公司25Q3排产和订单饱满，产能利用率逐渐提升，存货大幅提升是因为业务规模扩张后部分交付产品在运输途中；并且为后续交付做准备。匈牙利工厂正按计划推进建设进度，其中一期规划超过30GWh，预计2025年底建成并完成安装调试，二期也在有序推进中。 相关报告 宁德时代：全球锂电行业龙头，全球化布局推动发展2025-08-13 投资建议：考虑到公司作为行业龙头，供应链整合能力优秀，新产品增长迅速，我们调整公司2025年-2027年营业收入预测分别至4462.31/5368.62/6362.78亿元，归母净利润预测分别至708.73/916.33/1107.75亿元，对应PE分别为 24.28x/18.78x/15.54x，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为401.65元，相当于2026年20倍的动态市盈率。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034