产能扩张积极，光学卡位精准

产能扩张积极，光学卡位精准 事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度实现营业收入6.4亿元，同比增长53.9%；归母净利润0.8亿元，同比增长99.2%。其中Q3单季度实现营业收入2.6亿元，同比增长74.5%；归母净利润2934.6万元，同比增长86.5%。 买入（维持） 单季毛利率环比略微下降，盖因扩张过程短期拖累。Q3单季归母净利润同比增长86.5%，单季毛利率为24.5%，环比下降3.4pct，主要因公司处于产能扩张阶段新设备采购增加，产能爬坡期对毛利率造成短期拖累，不影响长期盈利能力和业绩增长。从资产端看，公司预付款项比2025年初增长111.2%，反映公司正积极扩大业务规模，采购原材料大幅增加；存货1.1亿元，同比增长18.2%，反映在手订单较为充足，后续业绩增长有稳固支撑。 光通信产品矩阵布局完成，进入业绩释放期，营收加速增长。公司积极布局通信类光学元器件，从单线扩展到多品类，2024年光隔离器实现批量出货，2025年WDM滤光片、z-block组件开始少量出货。Q3单季实现营业收入2.6亿元，同比增长74.5%，增速相比上半年进一步提高，盖因客户订单增长所致。光器件供给缺口存在且头部厂商稀缺，公司产能准备充分，业绩进一步释放，将持续受益于AI算力建设带来的高速光模块需求爆发。 作者 光通信战略卡位精准，未来的发展路径清晰。公司从消费电子光学滤光片起步，积累了深厚的镀膜工艺经验，通过技术迁移和前瞻布局快速切入光通信领域，开辟第二成长曲线。我们认为，公司通过研究并量产光通信产业链上游的核心稀缺元器件，并扩充产品矩阵布局多种光学元件，逐渐具备提供“一站式”光通信解决方案的能力；同时积极投入扩张产能，短期波动为长期业绩释放打下坚实基础。 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为1.3/2.5/3.8亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为63/33/22倍。从过去三个季度财报看，公司提前布局光通信产业链，相关产品已具备批量出货能力且持续扩张产能，业绩已进入释放期，未来有望受益于光引擎、OCS等光学新品的产业空间，维持“买入”评级。 相关研究 1、《东田微（301183.SZ）：光器件“新军”的AI征程》2025-10-15 风险提示：光模块不及预期，AIGC进展不达预期，市场竞争风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com