铅：花旗大量提铅、河北环保督察点评

————孙芳芳投资咨询号：Z0018905 国投期货研究院 2025-10-24 消息： 1）路透新加坡10月21日电---四位业内人士称，花旗集团（C.N：行情）计划从伦敦金属交易所（LME）批准的新加坡仓库中提取大量铅，因该行正在寻求其他租金分享交易。 2）河北地区接上级环保部门通知，将对入厂车辆进行管控，其中国五及国五以下车辆不允许进厂，当地再生铅企业、铅蓄电池企业的废料和铅锭等运输均受到影响，运输周期拉长。 3） 点评： 截至2025年10月23日，LME铅库存高位转降至239750吨，整体库存水平仍偏高，但注销仓单占比高达68.1%，在花旗银行计划从新加坡仓库中大量提取铅锭的消息刺激下，市场交投重心从LME铅过剩承压的弱现实转向库存转降低的强预期，同时铅锭现货进口窗口打开，海外铅锭得以顺畅向国内转移，进一步缓解了海外的累库压力，LME铅反弹收复前一周跌幅。 国内国庆前后，下游消费整体表现较好，一方面前期原生铅和再生铅炼厂集中减产，市场货源偏少，同时铅价低位运行，下游采买积极；另一方面国内电池企业前期主动减产去库后，整体成品库存偏低，国庆节后，电池企业开工回升，大厂反馈订单尚可，电池价格小幅拉升，经销商接货情绪尚可。国庆节后国内铅锭累库明显不及预期。原生铅方面，月底西部矿业复产铅锭，但江铜铅锌减产铅锭，叠加部分原生铅炼厂提前冬储进一步加剧铅精矿紧张程度，导致铅精矿TC继续调降，铅成本端支撑走强。再生铅方面，由于前期再生铅减产并未停止原料采购，市场对于10月再生铅大幅提产预期较高，而实际再生铅复产进度不及预期，精废价差50-75元/吨区间波动，并未给沪铅带来过大的下行压力。河北环保检查，铅锭运输受限的消息进一步刺激下，资金多头大举入场，打破了前期成本和消费博弈下的僵持状态，沪铅反弹突破前期盘整区间。 后市价格研判： 资金情绪的转变需重点关注，在美国频繁利用关税政策破坏全球供应链稳定、美国政府继续停摆的背景下，海外关键货币日元、欧元、美元信用承压，资金继续向贵金属和有色板块倾斜，超跌品种反弹概率大。花旗大量提新加坡铅库存的消息，打开了LME铅上方的想象空间，铅锭窗口再次关闭，在国内原料受限，铅锭偏紧的背景下，外盘有望拉动内盘继续跟涨。技术面看，沪铅有望突破1.78万元/吨前高压力位继续上行。 但是锂电池性价比较好，国内“以旧换新”导致消费前置，关税影响电池出口，铅价走高后再生铅增产预期进一步走强，即使花旗大量提铅造成铅短期可见库存大幅下降，之后该部分铅锭仍要入市流通，并未从根本上动摇全球铅锭平衡表，是以沪铅四季度高价区间暂看1.83-1.85万元/吨。