商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙、何天电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：国际油价强劲反弹，中美新一轮磋商启动 海外方面，美国9月成屋销售年化406万户，创七个月新高，符合预期；中位数售价同比上涨2.1%至41.52万美元。美元指数在99附近震荡，10Y美债利率重返4.0%，美股收复前日跌幅，金价小幅走高，铜价涨超1%，美国因制裁俄罗斯石油，引发中印能源企业考虑削减俄油进口，油价大涨约5%，创两周新高。在政府关门导致经济数据缺位背景下，近期市场仍在消化内外不确定性，关注今日美国CPI数据，以及中美马来西亚经贸磋商进展。 国内方面，四中全会公报披露，凸显决策层出对制造业与科技的高度重视，将“建设现代化产业体系”置于首位，今日可关注相关发布会，更多细节将在几天内发布。A股W型反弹、结构性行情延续，微盘股及红利板块保持占优，两市近3000只个股收涨，成交额回落至1.66万亿，中美谈判尚未明朗前，更多资金选择谨慎观望，短期股市震荡偏弱看待；中长期看，流动性宽松与基本面探底共振进入后半程，逢低布局仍具性价比。债市短暂走高后回落，与股市形成明显跷跷板效应；当前债市胜率与赔率均不具吸引力，维持观望为宜。 贵金属：金银震荡整理，等待美国CPI数据落地 周四国际贵金属期货价格小幅反弹，COMEX黄金期货涨0.65%报4143.2美元/盎司，COMEX白银期货涨0.98%报48.65美元/盎司。市场在等待今晚即将发布的美国9月CPI数据，投资者保持谨慎。根据最心消息，中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。近日美国加大对俄罗斯的制裁，对俄罗斯石油巨头卢克石油和俄罗斯石油公司实施新制裁，也使得市场风险情绪有所升温。白宫称特普会并非完全不可能，欧盟通过对俄新制裁方案，从2027年起禁止进口液化天然气，首次将加密平台纳入制裁。 目前中美贸易局势缓和，市场情绪显著回暖。我们认为金银价格已步入阶段性调整。短期关注今晚将公布的美国CPI数据，市场普遍预计9月份核心通胀率维持在3.1%。即使短期因数据影响出现反弹，也不改金银中期调整的趋势。 铜：四中全会强调加快绿色转型，铜价应声反弹 周四沪铜主力反弹，伦铜夜盘重返10800美金上方，国内近月转向升水，周四电解铜现货市场成交清淡，下游刚需采购为主需求偏弱，内贸铜升至升水10元/吨，昨日LME库存维持13.7万吨。宏观方面：中美将于10月24-27日在马来西亚举行经贸会谈，此后双方将于月底在韩国进行会晤，市场积极预期双方能够延续此前友好对话合作共赢的基础，美国将对华技术出口管制、对华关税以及中国稀土出口等问题展开讨论。加拿大总理表示，加美数十年的日益紧密的经济关系将遭到终结，并表示正与中印展开接触寻求新的合作空间，加拿大政府的未来预算将减少加拿大但在经济和安全领域对美国的依赖并削减浪费性支出，我们认为全球去美元化的进程仍在不断加速。产业方面：安哥拉矿业部长表示，该国首座大型铜矿Tetelo即将启动，预计年产量为2.5万吨，项目首期将采用露天开采的方式。 市场积极预期中美双方能够延续此前友好对话合作共赢的谈判基础，二十届四中全会宣布目标要建设现代化产业体系和强大的内循环市场，并公布了五年的发展规划尤其是加快绿色转型的速度和全面性，铜的绿色溢价属性正被不断的挖掘；基本面来看，海外多个主要矿山发生供应中断，社会库存偏低运行，紧平衡现实延续，预计短期铜价将继续震荡向上。 铝:内外利好消息助推，铝价偏好 周四沪铝主力收21165元/吨，涨0.74%。LME收2865美元/吨，涨2.12%。现货SMM均价21040元/吨，涨60元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价20950元/吨，涨60元/吨，贴水100元/吨。据SMM，10月23日，电解铝锭库存61.8万吨，环比减少0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存14.5万吨，环比减少0.25万吨。宏观消息：经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。二十届四中全会公报发布。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。。 国内四中全会发布公报总基调延续“稳中求进”，另外中美明确贸易谈判时间，宏观情绪偏好。基本面海外供应端扰动消息发酵，LME0-3保持升水，LME库存近两个月连续小幅下行至47.8万，显示海外现货偏紧。国内消费旺季延续，社会库存继续回落。内外利好消息助推，铝价偏好。 氧化铝：供应压力不减，氧化铝延续弱势 周四氧化铝期货主力合约收2838元/吨，涨0.53%。现货氧化铝全国均价2929元/吨，跌11元/吨，升水125元/吨。澳洲氧化铝F0B价格314美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗口开启。上期所仓单库存22.1万吨，增加896吨，厂库0吨，持平。 氧化铝开工产能维持高位，供应充足，近期现货成交价格继续下行。期货端价格在成本线附近展开震荡，铝土矿近期价格稳定，成本支撑较好，期价尚未进一步下行，短时弱势震荡。 锌：主力减仓反弹，高度暂有限 周四沪锌主力2512合约期价日内震荡偏强，夜间低开上行，伦锌盘中跳水后企稳震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22095~22220元/吨，对2511合约贴水20元/吨。锌价上涨，炼厂出货积极，但下游畏高按需采购，现货贴水弱势，交投以贸易商间为主。SMM：截止至本周四，社会库存为16.21万吨，较周一减少0.32万吨。ILZSG称，2025年1-8月，全球锌市场供应过剩15.4万吨，去年同期为过剩13.8万吨。具体看，1-8月全球精炼锌产量为915.2万吨，去年同期为895.4万吨。2024年全年为1343.9万吨；1-8月全球精炼锌消费量为899.8万吨，去年同期为881.6万吨。2024年全年为1356.4万吨。 整体来看，中美即将展开经贸磋商，贸易局势有望缓和，市场情绪改善，国内审议通过“十五五”规划建议，强调“现代化产业体系、科技、扩内需”的主要任务，关注今日新闻发布会。国内下游提货及部分出口，社会库存小降，绝对水平保持在同期高位。目前消费提振有限，表现弱于往年同期，且锌价走高后，下游采买力度减弱，国内供需维持偏弱，不过海外软挤仓带来较好支撑。在宏观担忧情绪缓解及海外强结构支撑下，短期沪锌主力减仓反弹，后期锌锭出口规模化或多头资金增加，锌价反弹空间或有开启，否则高度暂有限。 铅：软挤仓情绪消化，铅价高位震荡 周四沪铅主力2512合约日内盘中走强，夜间横盘修整，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17330-17500元/吨，对沪铅2511合约平水。沪铅强势上涨，持货商维持挺价出货，同时下游企业多持观望态度，部分刚需以长单接货为主。此外，铅进口窗口打开，进口铅报价增多，部分进口精铅到港口报价premium为85美元/吨。ILZSG称，2025年1-8月，全球铅市场供应过剩量为5.1万吨，去年同期为供应短缺1.7万吨。具体看，1-8月全球精炼铅产量为881.3万吨，去年同期为861.4万吨。2024年全年为1308万吨；1-8月全球精炼铅消费量为876.2万吨，去年同期为863.1万吨。2024年全年为1301.3万吨。SMM：截止至本周四，社会库存为3.19万吨，较周一减少0.58万吨。 整体来看，再生铅炼厂复产缓慢，下游刚需采购转向原生铅，社会库存持续刷新年内新低至3.19万吨，同时近期河北环保车辆管控，加剧市场对货源运输的担忧。低库存的背景下，软挤仓担忧升温，主力增仓上涨。晚间担忧情绪消化，铅价涨势放缓。在市场货源供应有效改善前，预计铅价保持高位偏强运行。 锡：锡价走势锚定宏观，高位偏强震荡 周四沪锡主力2512合约期价日内先抑后扬，夜间重心上移，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对11月平水-升水300元/吨左右，云字头对11月升水300-升水550元/吨附近，云锡对11月升水550-升水800元/吨左右不变。 整体来看，贸易局势缓和，美元窄幅震荡，利好风险资产走势，市场等待美国通胀数据 以作进一步指引。基本面新增矛盾不足，锡矿供应改善缓慢，限制国内精炼锡产量释放，炼厂开工维持同期偏低位，下游消费中性偏好，其中传统消费板块较疲弱，构成拖累，社会库存表现滞后，关注今日三方数据。短期供需双弱难改，锡价走势锚定宏观，高位偏强震荡。 工业硅：宏观情绪提振，工业硅低位反弹 周四工业硅低位反弹，华东通氧553#现货对2512合约升水645元/吨，交割套利空间仍为负值，10月23日广期所仓单库降至48371手，较上一交易日减少367手，近期仓单库存高位回落主因西南进入枯水期后产量逐步下降，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9350和9300元/吨，#421硅华东平均价为9700元/吨，上周社会库升至56.2万吨，近期盘面价格区间震荡拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率快速升至80%，川滇地区平水期产量逐步回落，内蒙和甘肃增量有限，供应端总体平稳；从需求侧来看，多晶硅行业会议再度召开，关于新平台公司的成立消息不断，目前产能出清稳步推进，期价再度大幅反弹；硅片11月排产量或超过配额导致现货价格有所松动；光伏电池海外需求激增主因印度双反将于近期落地，买家囤货热情高涨；组件端企业加快出货节奏，主因需求端集中式项目开始加大对大版型尺寸组件的采购，致使210版型供应紧张导致价格上涨。随着首批光伏发电站的陆续退役下线，光伏组件回收市场具有较大前景，上周工业硅社会库存升至56.2万吨，市场受到四中全会宏观情绪提振，预计期价短期将逐步反弹。 碳酸锂：锂价破位上涨，不确定性尤在 周四碳酸锂价格强运行，现货价格小幅探涨。SMM电碳价格上涨450元/吨，工碳价格上涨450元/吨。SMM口径下现货贴水2511合约4580元/吨；原材料价格小幅上涨，澳洲锂辉石价格上涨15美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨100元/吨至6260元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨45元/吨至1890元/吨。仓单合计28759手；匹配交割价75780元/吨；2601持仓41.91万手。盘面上，主力合约突破前高压制，收盘价接近日内最高价，尾盘持仓未见显著离场，表明多头情绪坚定。 基本面边际修正推高市场情绪，盘面大幅上涨。但下游采买趋于谨慎，虽散单询价较多，但整体维持刚需采购，超额备库意愿不佳。反观持货商积极高位点价出货，现货涨幅不及盘面，现货贴水加深。短期，锂价或在情绪驱动下仍有探涨，但潜在风险较高，谨慎观望为宜。 镍：镍价技术性探涨，上方仍有空间。 周四镍价震荡运行，夜盘高开高走。SMM1#镍报价122150/吨，+50元/吨；金川镍报123450元/吨，+100元/吨；电积镍报120950元/吨，+50元/吨。金川镍升水2550元/吨，上涨50。SMM库存合计47708吨，较上期+4014吨。宏观层面，经中美双方协定，中国国务 院副总理何立峰将于10月24日-27日在马来西亚与美方举行经贸磋商，产业上，印尼镍矿商协会公布10月（二期）内贸基准价，基准参考价为15142美元/吨，较一期上涨0.27%。 镍矿供给整体维持充裕，印尼微幅上调内贸基准价，升贴水走平。但菲律宾主矿区进入雨季，后续发运或边际收窄。镍铁持续承压，不锈钢市场依旧低迷，钢企排产强度不佳。硫酸镍市场热度延续，纯镍现货交投一般，升贴水走平。整体来看，镍市延续区间震荡，价格已至区间中枢，后续仍有探涨空间，多单可继续持有。 纯碱玻璃：纯碱玻璃均值前低附近，关注技术性调整 周四纯碱主力合约震荡偏强运行，夜盘回调后收1227元/吨，涨跌幅约-0.08%；现货市场平稳，沙河地区重质纯碱价格1185元/