25Q3业绩表现稳健，新兴业务成长可期

2025年10月23日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布 三 季 度 报 告 ，2023年 前 三 季 度 合 计 实 现 营 业 收 入45.09亿 元 ，同 比 增 长5.72%； 实 现 归 母 净 利 润3.92亿 元 ， 同 比 增 长24.92%。 其 中 ，Q3单 季 实 现 营 业 收 入15.14亿 元 ，同 比 增 长4.77%、环 比 增 长0.01%；实 现 归 母净 利 润1.51亿 元 ， 同 比 增 长60.83%、 环 比 增 长13.17%。 利安隆（股票代码：300596） 推荐维持评级 ⚫期 间费 用率控 制 良 好 ，公 司业 绩稳 健增 长 。前 三 季 度 ，公 司业 绩 稳 步 增 长 ，销 售 毛 利 率 为21.72%、同 比 增 加0.58个 百 分 点，或 与 公 司抗 老 化 助 剂 业 务 盈利 能 力 筑 底 企 稳 ，润 滑 油 添 加 剂 产 销 放 量 、盈 利 能 力 提 升 等 因 素 有 关 。分 季 度来 看 ，25Q3公 司 销 售毛 利 率为21.97%，同 比 增 长1.37个 百 分 点 、环 比 增 长0.32个 百 分 点； 销 售 净 利 率 为9.77%， 同 比 增 长3.43个 百 分 点 、 环 比 增 长1.20个 百 分 点 。其 中 ，销 售 净 利 率 的 显 著 提 升 主 要 系 期 间 费 用 管 控 能 力 增 强 ，25Q3公 司 期 间 费 用 率 为10.48%，环 比 下 降 了1.37个 百 分 点 。其 中 ，销 售 费用 率 、管 理 费 用 率 、研 发 费 用 率 分 别环 比下 降 了0.67、0.54、2.21个 百 分 点 ，财 务 费 用 率 有 所 增 加 或 与 汇 兑 损 失 有 关 。 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫基 本 盘 业 务表 现 稳 健 ，马 来 基 地开 启产 能 出 海 。2024年 公 司 抗 老 化 助 剂（ 含U-pack） 产 能24.07万 吨/年，公 司现 有天 津 、 宁 夏 、 常 山 、 衡 水 、 内 蒙 古 、珠 海 六 大 生 产 基 地 ，2025年2月 公 司 启 动 产 能 出 海 计 划 ， 计 划 在 马 来 西 亚 建设 研 发 生 产 基 地 ，目 前已 经 完 成 公 司 主 体 的 注 册 、对 外 投 资 备 案 登 记 ，正 在 进行 项 目 建 设 前 期 的 各 项 资 质 的 审 批 和 设 计 工 作。我 们 认 为 ，一 方 面 ，随 着 终 端需 求 稳 步 增 长、行 业 落 后 产 能 出 清 背 景 下 订 单 向 龙 头 企 业 集 中、马 来 西 亚 基 地逐 步 建 成 投 产， 公 司 抗 老 化 助 剂 有 望 持 续 放 量 ； 另 一 方 面 ， 受 规 模 扩 张 效 益 、技 改 切 入 高 壁 垒 下 游 等 支 撑 ， 公 司 抗 老 化 助 剂 盈 利 能 力 有 望 企 稳 向 上 。 ⚫新 兴 业 务 稳 步 推 进，看 好 远 期 成 长动 能 释 放。润 滑 油 添 加 剂 方 面 ，公 司重 点推 进 产 品 认 证 工 作 ，全 面 提 升 复 配 剂 技 术 能 力，远 期有 望加 速 放 量 。生 命 科 学方 面 ，生 物 砌 块 业 务 从 研 发 、量 产 准 备 ，过 渡 到 市 场 开 拓 阶 段；生 物 合 成 已 经完 成3个 产 品 的 中 试 ， 下 一 步 将 进 入 量 产 阶 段 。电 子 级PI材 料方 面 ，公 司宜兴 生 产 基 地 和 研 发 中 心 预 计2026年 试 生 产，且公 司已与 国 内 柔 性 线 路 板 及 柔性 显 示 屏 龙 头 企 业 建 立 合 作 ， 开 始 国 产 替 代 准 入， 成 长 动 能 可 期。 ⚫投 资 建 议 ：预 计2025-2027年 公 司 营 收 分 别 为61.09、68.63、77.04亿 元 ；归 母 净 利 润 分 别 为5.23、6.04、7.10亿 元 ，同 比 分 别 增 长22.61%、15.62%、17.48%；EPS分 别 为2.28、2.63、3.09元 ， 对 应PE分 别 为17.16、14.84、12.64倍， 维 持“ 推 荐 ” 评 级。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ，原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ，新 建 项 目达 产 不 及 预 期 的 风 险等。 相关研究 1.【银河化工】公司点评_利安隆_业绩稳步增长，多元化布局赋能成长_202504222.【银河化工】公司点评_利安隆_盈利能力同比改善，多元化布局助力成长_202408273.【银河化工】公司点评_利安隆_Q1业绩同比回升，多元化布局释放成长动能_20240427 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 王 鹏 、 翟 启 迪 ， 化 工 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn