黄金究竟值多少钱？都别瞎猜了，看“估值”（二）

核心观点与数据

• 黄金的“底价”：黄金因其凝结无差别的人类劳动，本身具有永恒价值，在通胀环境中价格会持续上涨。上篇已测算出当前黄金的估值下限。
• 黄金的“溢价”：黄金的特殊属性使其具有溢价，但溢价上限的测算需考虑其双重属性——既是财富也是交换手段。

黄金价格上限测算

1. 基于全球财富的测算：

   • 全球地上黄金存量约216,265吨，总市值约30万亿美元。
   • 全球家庭金融资产（安联口径）约269万亿欧元，折合约269万亿美元；瑞银口径全球净财富约470.5万亿美元，外推总财富约500万亿美元。
   • 按安联口径，黄金价格上限约40,000美元/盎司；按瑞银口径，约70,000美元/盎司。
   • 但此方法存在逻辑问题：黄金本身就是财富的一部分，用财富比财富得出估值不合适。

2. 基于全球货币供应量（M2）的测算：

   • 全球五大央行M2或M3总量约100多万亿美元。
   • 按此比例，黄金价格上限约12,000美元/盎司，但此估值偏高，因M2/M3统计口径偏向境内居民负债，而黄金的交换手段功能主要体现在国际间。

3. 基于全球贸易量的测算：

   • 2024年全球商品贸易+商业服务贸易总额约33.12万亿美元。
   • 简单静态计算（黄金总量/贸易总量）得出隐含金价约4,700美元/盎司，但此估值基于两个不现实的假设：
     • 假设全球贸易均用黄金结算。
     • 假设黄金周转率仅1次/年。
   • 实际周转率远高于此，保守估计为2.6次/年，因此静态估值偏高。

研究结论

• 综合各项数据和制约因素，当前金价上限难以突破5,000美元/盎司。
• 但从长期来看，在现有规则下，金价名义价格仍会突破该上限。
• 促使黄金“觉醒”的本质因素将在下期详细探讨。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户需自行判断。