黑色建材策略日报：重磅会议闭幕，关注后续政策端利好

重磅会议闭幕，关注后续政策端利好 煤矿供给恢复遇阻⼒，再度⽀撑昨⽇煤焦价格⾛强，反观板块内其他品种，供需偏平稳，价格则保持震荡运⾏。历时4天的“⼗五五”规划讨论会议结束，预计随后将有相关政策⽅针出台，重点关注政策带动板块上⾏的可能。 煤矿供给恢复遇阻力，再度支撑昨日煤焦价格走强，反观板块内其他品种，供需偏平稳，价格则保持震荡运行。历时4天的“十五五”规划讨论会议结束，预计随后将有相关政策方针出台，重点关注政策带动板块上行的可能。 ⿊⾊建材团队 1. 铁元素方面：铁水进一步下滑，铁矿基本面边际略有走弱但整体矛盾不大，宏观预期扰动仍存，钢材需求略有修复但旺季逐渐进入尾声，中美贸易关系走向仍存不确定性，预计短期价格震荡。废钢自身基本面边际转弱，但矛盾不突出，当前成材价格承压，电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材。 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 2. 碳元素方面：短期钢厂刚需仍存，叠加原料表现强势，二轮提涨落地预期较强，预计焦炭价格震荡运行。供应端扰动不断，中下游采购积极，基本面较为健康，但钢材承压运行下炉料上行驱动暂时有限，预计焦煤价格震荡运行。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 3. 合金方面：成本下调有限、钢材产量高位以及宏观政策预期对锰硅价格形成支撑，但市场供需预期偏悲观，中长期价格重心仍可能下移。成材产量高位以及成本表现坚挺对硅铁价格形成支撑，但市场供需关系较为宽松、预计价格上行高度有限。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 4. 玻璃纯碱：上游持续累库，期现负反馈后短期价格呈现震荡偏弱的态势，中游尚未明显放量，反弹幅度较为有限。中长期仍需市场化去产能，若市场重新聚焦基本面，价格或延续震荡下行。纯碱供给过剩格局未改，预计后续跟随宏观波动宽幅震荡，长期价格重心仍将下移，推动产能去化。 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 整体而言，黑色建材产业链运行平稳，其中，煤矿供给恢复不及预期，对煤焦价格构成支撑，但难以进一步传导至板块其他品种。同时，宏观、政策端的预期不减，短期板块品种价格维持震荡的同时，继续关注政策出台背景下的反弹机会。 ⻛险因素：国内“反内卷”政策、海外降息等或提振市场情绪；极端天⽓、安全事故、政策⼲预及地缘冲突可能导致炉料供给收缩（上⾏⻛险）；关税政策再度利空板块需求；钢铁供给侧政策落地导致钢企实质减产，扰动炉料乃⾄整体⿊⾊板块（下⾏⻛险）。 中线展望：震荡 品种 中期展望 钢材：基本⾯延续改善，卷螺差再度⾛强 核⼼逻辑：现货市场成交整体一般，市场情绪仍偏谨慎，杭州螺纹3180（+10）元/吨，上海热卷3280（+20）元/吨，建筑用钢成交量105323（-2250）吨，热轧板卷成交量31715（-3522）吨。高炉及电炉利润均处于不佳状态，钢厂盈利率回落明显，铁水高位回落，处于同比偏高水平。钢厂存在复产情况，五大材产量环比增加，其中螺纹以及线材产量增加明显。需求继续恢复，五大材表需已恢复至同期水平，其中热卷表需表现更加亮眼。钢材库存延续去化，但库存去化速度依旧偏慢，库存水平仍处于中性偏高状态，基本面矛盾缓解仍需时间。 展望：钢材库存延续去化，但钢材库存处于中性偏高水平，基本面矛盾缓解仍需时间，盘面上方受到压制。本周国内重磅会议结束，会议通稿已出，盘面受此影响有限，继续关注后续与提振内需、反内卷相关的政策带来的扰动，短期预计盘面低位震荡运行，关注卷螺差走强的持续性。 ⻛险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 铁矿：铁⽔延续下滑，需求压⼒增加 核⼼逻辑：港口成交95.9(-27)万吨。掉期主力104.65(-0.43)美元/吨，PB粉783(+2)元/吨，巴混815(0)元/吨，折盘面839元/吨。巴混09基差104元/吨，01基差62元/吨，05基差83元/吨。卡粉-PB价差124(0)元/吨，PB-超特粉价差81(+1)元/吨，PB-巴混价差-32(+2)元/吨。昨日现货市场报价上涨1-6元/吨，现货成交走弱。从基本面来看，海外矿山发运环比小幅回升，45港到港量高位回落，以短期扰动为主，整体相对平稳；需求端样本铁水日均产量继续下滑，整体仍处于相对高位水平，但利润持续收缩后钢厂盈利率水平降幅扩大，市场对铁水走弱预期有所增强，金九银十旺季逐渐进入尾声关注终端需求承接能力。库存方面，压港库存转化为港口库存，港口库存继续累积，压港问题得到缓解，进口矿库存小幅增加，整体库存压力不大。 展望：铁矿基本面边际略有走弱但整体矛盾不大，宏观预期扰动仍存，钢材需求略有修复但旺季逐渐进入尾声，中美贸易关系走向仍存不确定性，预计短期价格震荡。 ⻛险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；旺季需求恢复不及预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落，中美贸易关系进一步恶化（下行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 废钢：供需双降，⼚库去化 核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2173（+0）元/吨，华东地区螺废价差954（+9）元/吨。废钢供给方面，本周到货量下降明显，同比接近去年同期水平。需求方面，近期成材价格承压，电炉谷电利润持续为负，短流程钢企废钢日耗小幅下降；高炉方面，铁水产量小幅下降，长流程废钢日耗亦下降，255家钢厂总日耗下降。库存方面，本周钢厂到货下降较多，日耗小幅下降，钢厂微幅去库，库存可用天数环比持平。 废钢 震荡 展望：废钢自身基本面边际转弱，但矛盾不突出，当前成材价格承压，电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦炭：供应持续收紧，提涨落地预期较强 核⼼逻辑：期货端，昨日焦炭盘面跟随焦煤偏强运行，夜盘涨势放缓但期价仍持高位。现货端，日照港准一报价1490元/吨（+20），01合约港口基差-73元/吨（-58.5）。供应端，原料持续走强下本周焦化利润再度恶化，部分焦企受亏损影响有停减产现象，叠加检修及环保等因素，焦炭供应持续收紧。需求端，钢厂盈利率降至年内低位，同时受检修及环保因素影响，铁水延续小幅回落，但暂无大幅下滑预期。库存端，钢厂多以刚需采购为主，高日耗下焦企库存仍处低位。总体上，随着旺季步入尾声，焦炭供需均有所转弱，但铁水相对坚挺，后续需关注铁水产量和原料价格走势。 焦炭 展望：短期钢厂刚需仍存，叠加原料表现强势，二轮提涨落地预期较强，此外四中全会结束，需关注市场对相关政策的解读和反应，预计焦炭价格震荡运行。 ⻛险因素：成本坍塌，焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：供应扰动不断，盘⾯波动较⼤ 核⼼逻辑：期货端，受供应端扰动和宏观积极预期影响，昨日焦煤盘面偏强运行，夜盘涨势放缓但期价仍持高位。现货端，介休中硫主焦煤1300元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1307元/吨（0）。供给端，主产地部分煤矿因环保检查以及自身井下原因等生产仍受限，煤矿整体供应再度小幅收缩。进口端，受蒙古海关等因素影响，甘其毛都口岸通关受限，口岸资源依旧偏紧。需求端，焦炭产量环比延续下滑，但焦企及中间环节积极采购，上游煤矿库存小幅去化，总体库存仍处低位。总体上，现货市场情绪积极，煤矿签单较好，线上竞拍流拍率较低，实际成交价格持续上涨。 焦煤 展望：供应端扰动不断，中下游采购积极，基本面较为健康，但钢材承压运行下炉料上行驱动暂时有限，预计焦煤价格震荡运行。 ⻛险因素：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：现货产销略有好转，上游本周延续累库 核⼼逻辑：华北主流大板价格1140元/吨（0)，华中1150元/吨（0），全国均价1187元/吨（-9）。“反内卷”预期仍有扰动，宏观中性。供应端今日市场再度传部分产线需要改燃料为天然气，但实际上为计划内冷修产线，短期产量变动有限。需求端，刚需环比走弱，深加工订单数据下降，中游库存偏大，下游库存中性偏高，整体补库能力有限。供需基本面偏弱，盘面下跌后，中游开始出货积压上游产销。近日盘面价格企稳后，部分中下游开始零星采购，现货产销略有好转。工信部将于近期召开玻璃行业座谈会，主要了解玻璃行业运行情况，更好的制定建材行业稳增长工作方案，对整体市场情绪有所改善。 玻璃 展望：上游持续累库，期现负反馈后短期价格呈现震荡偏弱的态势，中游尚未明显放量，反弹幅度较为有限。中长期来看仍旧需要市场化去产能，价格重回基本面交易的话预计震荡下行。 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱：煤炭上⾏带动，市场情绪回暖 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1170元/吨（+10）。“反内卷”预期仍有扰动，宏观中性。供应端今日日产10.8万吨，今日中天点火，双环复产，整体产量环比上升。需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔稳中有升，对应重碱需求稳中向好。轻碱端下游采购有一定回暖，整体变动不大。供需基本面没有明显变化，上游周四数据显示略微去库，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段。近期原料端动力煤和原盐价格有一定上行，整体成本支撑有所强化，且下游担心成本抬升采购意愿较强，中游库存去化明显，价格底部支撑较强。 纯碱 展望：供给过剩格局没有改变，预计后续跟随宏观变动宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 锰硅：板块情绪偏暖，盘⾯偏强震荡 核⼼逻辑：昨日煤焦价格强势拉涨，黑色板块情绪偏暖，锰硅主力合约期价偏强震荡。现货方面，市场整体情绪一般，观望氛围较浓，现货价格维持稳定，目前内蒙古6517出厂价5680元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39元/吨度（0）。成本端，锰矿港口库存暂未出现明显积累，但锰硅厂家采购情绪仍显谨慎，港口矿价弱稳运行。需求方面，当前钢厂减产驱动有限、成材产量水平维持高位，但淡季临近叠加成材利润逐渐收缩、对原料端的表现有所拖累。供应方面，锰硅产量小幅回升、整体来看供应仍处高位水平，市场库存压力逐渐积累。 锰硅 震荡 展望：成本下调幅度有限以及钢材产量仍处高位支撑价格，但市场供需预期悲观、锰硅价格上方压力较为明显，关注原料成本的下调幅度。 ⻛险因素：锰矿价格下跌、钢材减产幅度超出预期（下行风险）；锰矿发运大幅减量、厂家控产范围扩大（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：成本⽀撑强劲，估值持续上修 核⼼逻辑：近日动力煤价格走强、兰炭价格随之上涨、同时硅铁用电成本存在上调预期，叠加黑色板块走势偏强，硅铁盘面中枢持续上修。现货方面，市场表现相对平稳，现货价格调整不大，目前宁夏72硅铁出厂价5180元/吨（0），府谷99.9%镁锭16450元/吨（0）。供给端，硅铁产量虽有小幅下滑、但整体上仍居高位，市场供需关系较为宽松，后市去库难度趋增。需求端，钢厂减产驱动有限、成材产量仍居高位，但淡季将近以及成材利润收缩压制原料端的价格表现；金属镁方面，市场成交情况一般，75硅铁价格下滑削弱成本支撑，需求压制下镁价高位难续。 硅铁 展望：成材产量高位以及成本表现坚挺对硅铁价格形成支撑，但市场供需关系较为宽松、预计价格上行高度有限，关注主产区用电成本的调整情况。 ⻛险因素：厂家用