中国汽车空调电磁离合器行业龙头企业

新三板研究报告 第1页 共5 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 昊方机电（831710）：中国汽车空调电磁离合器行业龙头企业 2017年6月12日 作者：姜晓峰 【公司简介】 安徽昊方机电股份有限公司（以下简称“昊方机电”）于2007年设立，有限公司于1997年设立。公司自成立以来专注于汽车空调电磁离合器的研究、生产及销售，公司产品的主要消费群体为汽车零部件供应商和汽车空调主机生产企业，最终应用于整车制造。公司现有9大系列，1000余个规格产品，涵盖了目前国内外汽车空调电磁离合器的主要品种，基本满足为国内外各种车型配套的需求，产品销量、出口额均位居国内同行业前列，在国际市场也具有较强的竞争力。2015年1月19日，昊方机电在新三板挂牌，协议转让方式交易，于2015年4月16日变更为做市转让方式。截至2016年12月31日，公司总股本20000万股，其中9026.44万股为非流通股。 图表 1 昊方机电汽车空调电磁离合器产品简介 资料来源：昊方机电公转书、新三板智库 【行业概况】 全球空调电磁离合器行业增速慢，中国市场空间较大：（1）全球汽车销量稳定增长。根据前瞻产业研究院发布的报告，2016年全球汽车销量为9385.64万辆，增速为4.7%，整个市场现在已经步入产业成熟期。按照每辆车一套电磁离合器、一套电磁离合器出厂价100元测算，2016年全球电磁离合器的市场约达到94亿。（2）中国市场汽车销量世界第一。2016年中国汽车销量达到了2802.8万辆，同比增速13.95%，中国汽车销量增速连续7年全球第一，远超其他国家，2016年市场规模约达到28亿，若未来汽车产量增速按照最近五年的平均增速8.8%增长，则未来5年内中国汽车空调电磁离合器的总市场规模将达到43亿。 新三板研究报告 第2页 共5 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 图表 2 2016年全球主要国家汽车销量统计情况（单位：万辆） 资料来源：前瞻产业研究院、新三板智库 【公司亮点】 技术壁垒、资质壁垒打造中国汽车空调电磁离合器行业的龙头企业。 （1）技术实力强劲，国标主要起草单位。公司拥有十多年汽车空调电磁离合器行业从业经验，并拥有核心技术，是国家级高新技术企业、国家级创新试点企业、国家知识产权试点单位、国家汽车零部件出口基地企业，拥有五个省级创新平台及国家行业检测实验中心，是汽车空调电磁离合器国家标准的主要起草单位。获得包括发明专利在内的专利授权59项，其中发明专利13项，实用新型46项。 （2）先入优势打造资质壁垒。公司目前已拥有一批稳定的核心客户，与欧盟、美国、日本、韩国以及国内灯多个国家或地区的知名汽车空调压缩机制造企业建立了长期稳定的合作关系，其中包括法雷奥、德尔福以及国内的重庆建设、湖南华达等。整车厂对供应商的筛选有着严格的标准和程序，从前期接洽到产品试验、车道试验、志愿者试验、价格谈判、小批量适用，最后到批量采购、建立正式合作供应关系，整个过程至少需要3~5年的时间，一旦供应商产品被其认可并被纳入到其采购体系之中，合作关系一般不会轻易发生变化。 （3）中国汽车空调电磁离合器行业的龙头，发展前景好。汽车空调电磁离合器行业中小企业众多，龙头公司为日本小仓机电、韩国盈信机电、中国昊方机电。2016年全球空调电磁离合器行业市场规模约94亿，日本小仓机电占了约23.66%，中国昊方机电占了约8.71%。2016年昊方机电收购了国内少有的竞争对手廊坊鑫佳，同时也收购了中小企业霸州志盈，进一步整合资源，扩大规模。昊方机电可以充分利用中国空调电磁离合器行业相对快的增速，并且利用本土企业的优势扩大自己的市占率。 【机构持股】 新三板研究报告 第3页 共5 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 截至2016年12月31日，公司实际控制人为杜朝晖，持股比例为32.81%。前十大股东里机构有蚌埠高吸投资集团有限公司、安徽省创投资本基金有限公司、安徽红土创业投资有限公司、深圳市创新投资管理集团有限公司、安徽安元投资基金有限公司、无锡市德联投资有限公司，分别持股1800万、730万、700万、520万、500万、469万，分别占总股本比例9.00%、3.65%、3.50%、2.60%、2.50%、2.34%。 图表 3 昊方机电十大股东明细 资料来源：wind数据库、新三板智库 【主板相关概念股】 银轮股份（002126）：中国发动机、汽车、工程机械等机械冷却领域的领军企业，专注于油、水、气热交换领域的中国民营上市公司，是中国最大的发动机、汽车、工程机械等机械冷却器制造商。公司已由简单的为客户提供产品发展到能以客户为中心提供换热解决方案，正被全球范围内越来越多的主机厂商肯定和认可，成为其在中国甚至全球热系统首选供应商。 松芝股份（002454）：一家专业的车辆空调制造商，主要产品为各系列大中型客车空调和乘用车空调，广泛应用于大中型客车、乘用车、货车、轻型客车和轨道车等各类车辆。公司以自有品牌运营为核心，以市场为导向，自主研发、设计、营销推广、销售各类车辆空调产品。致力于将轿车的换热技术应用于客车空调系统，实现最大限度的满足客户要求。 【财务数据透视】 财务指标数据 2016年 2015年 2014年 营业总收入（万元） 81846.25 61270.14 59840.69 营收同比增长 33.58% 2.39% 净利润（万元） 10542.41 8013.42 7210.97 净利同比增长 31.56% 11.13% 新三板研究报告 第4页 共5 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 经营活动现金流量金额净额（万元） 7008.45 13990.14 10014.71 资料来源：wind资讯，新三板智库 公司2015年实现营业收入61270.14万元，同比增加2.39%；净利润8013.42万元，同比增加11.13%；经营活动产生的现金净流量为13990.14万元。其中，2015年国内收入占53.27%，国外收入占46.37%。 2016年，在昊方机电的营业收入中，汽车空调电磁离合器占主营业务收入比例最大，为96.63%。2016年全年实现营业收入81846.25万元，同比增加33.58%，主要原因是本期国内大客户订单增加，销量较上期增长60.21%，另外本期并入廊坊鑫佳8~12月收入，致使金额增加。净利润10542.41万元，同比增加31.56%。其中，2016年国内收入占62.75%，国外收入占37.25%。 公司主要客户为重庆建设摩托车股份有限公司（20.65%）、Valeo压缩机欧洲分布（10.95%）、南京奥特佳新能源科技有限公司（6.87%）、翰昂汽车零部件（大连）有限公司（6.38%）、Valeo压缩机墨西哥分布（6.04%）。 【点评】 2016年中国空调电磁离合器行业市场规模约28亿，未来5年总市场规模将达到43亿。昊方机电拥有多个专利授权，且作为汽车空调电磁离合器国家标准的主要起草单位，拥有技术壁垒，同时，先入优势带来的客户为其打造了较高的资质壁垒。昊方机电已成为中国空调电磁离合器行业的龙头，可以充分利用中国该细分行业的较高增速以及自己的本土优势与国际大企业竞争，扩大市占率。 【风险提示】 1. 2016年，汽车市场在政策面受惠于汽车购置税减半（5%）的刺激，汽车产量增速大幅度上升，而2017年汽车购置税将按7.5%征收，税收优惠的减弱将很有可能影响汽车市场的整体需求。 2. 公司产品的原材料主要包括碳结圆钢、轴承、电解铜漆包线等，企业所需的钢铁类原材料采购规模远小于钢铁企业的生产规模，因此，企业在采购原材料方能的议价能力较差，钢铁价格的波动很大程度上会影响产品价格。 3. 公司的前五大客户销售额占销售收入总额的比例大约为50%。公司所在汽车行业一级供应商额集中度较高的特点决定公司的客户集中度较高，若大客户存在自身经营状况不利，或由于外部原因取消与公司的合作，将对公司经营产生带来不利的影响。 4. 公司收入有一部分属于出口，主要结算货币为美元和欧元，若人民币汇率持续较大的波动或国家外汇政策发生变化，将一定程度上影响公司的汇兑损益。 新三板研究报告 第5页 共5 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 重要声明 本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成个人投资建议，且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告版权归新三板智库所有，新三板智库对本报告保留一切权利，未经新三板智库事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得新三板智库同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“新三板智库”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。