深度报告：国内汽车空调电磁离合器龙头企业

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 国内汽车空调电磁离合器龙头企业 ——昊方机电（831710）深度报告 2017年2月16日 强烈推荐/首次 昊方机电 深度报告 报告摘要： 公司是国内汽车空调电磁离合器行业的龙头企业，拥有产能1000万套/年，与众多国际国内汽车零部件下游巨头建立了长期稳定的合作关系。公司2016年完成对国内第二大汽车空调电磁离合器厂商鑫佳机电的收购，实现了国内行业资源的充分整合，2016年业绩获得显著增厚。我国汽车市场未来几年仍将领跑全球，拉动上游汽车零部件行业快速发展。公司作为汽车空调电磁离合器行业龙头将充分受益于行业集中度渐高、国产化加速的市场趋势，业绩有望持续增长。  汽车空调电磁离合器：在我国汽车行业快速发展的拉动下，公司核心产品汽车空调电磁离合器所在汽车零部件行业发展快速，行业呈现市场集中度逐渐提高、国产替代化加速的趋势。公司依托自主研发的高质量产品和长期积累的优质客户资源，逐步成长为细分领域的国际知名品牌。公司收购鑫佳机电和志盈机电后，完善了产品线和市场覆盖面，业绩显著增厚，龙头地位再获巩固。公司未来将与子公司充分发挥协同效应和规模效益，进一步提高市场份额和业绩。  其他业务：公司控股子公司福建威而特旋压科技股份有限公司从事皮带轮加工业务，拥有国内领先的生产技术，是多家国际巨头的上游供应商。据公司预测，2016年威而特销售收入同比增长60%，净利润增长85%。未来威而特有望为公司创造新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.59元、0.71元、0.75元，对应PE分别为13.06倍、10.92倍、10.23倍。采用相对估值法给予公司16~18倍估值，6个月目标价为11.36~12.78元，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游汽车市场增速不及预期，旋压业务拓展不及预期  财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 598.41 612.70 931.90 1,037.27 1,137.97 增长率（%） 22.39% 2.39% 52.10% 11.31% 9.71% 净利润（百万元） 72.11 80.13 118.07 141.17 150.80 增长率（%） 55.21% 11.13% 47.34% 19.57% 6.83% 净资产收益率（%） 20.49% 14.66% 19.38% 20.95% 20.30% 每股收益(元) 0.90 0.45 0.59 0.71 0.75 PE 8.57 17.13 13.06 10.92 10.23 PB 1.75 2.59 2.53 2.29 2.08 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 分析师： 杨若木 010-66554032 yangrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 洪一 010-66554046 hongy i0214@qq.com 执业证书编号: S1480516110001 联系人： 张高艳 021-25102859 zhanggy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116080036 岳鹏 y uepeng@dxzq.net.cn 韩宇 010-66554131 hany u@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） 5.32-8.30 总市值（亿元） 16,40 流通市值（亿元） 9.00 总股本（亿股） 2.00 流通三板A股（亿股） 1.098 52周有成交日均交易量（万股） 25.89 52周股价走势图 资料来源：wind, 东兴证券研究所 相关研究报告 P2 东兴证券深度报告 昊方机电（831710）深度报告：国内汽车空调电磁离合器龙头企业 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1. 国内汽车空调电磁离合器龙头 .............................................................................................................................................................. 4 1.1 汽车空调电磁离合器龙头，多元布局拓展业务领域 ................................................................................................................ 4 1.2 公司股权结构 ................................................................................................................................................................................ 5 1.3 多因素助推公司业绩快速增长 .................................................................................................................................................... 6 1.4 公司挂牌以来融资情况 ................................................................................................................................................................ 7 2. 市场空间仍有提升潜力，多维优势打造国内领军者 .......................................................................................................................... 7 2.1 下游汽车行业拉动市场规模持续增长 ........................................................................................................................................ 7 2.1.1 汽车行业：全球市场稳中有升，我国市场态势良好潜力仍大 ..................................................................................... 7 2.1.2 汽车空调电磁离合器市场有望持续稳定增长 ................................................................................................................. 8 2.2 顺应趋势完成资源整合，剑指国际巨头 .................................................................................................................................... 9 2.2.1 行业集中度渐高、国产替代进口的行业趋势利于龙头企业 ......................................................................................... 9 2.2.2 完成国内行业资源整合，竞争对手瞄准国际巨头 .......................................................................................................10 2.3 多维优势共助龙头扬帆远航 ...................................................................................................................................................... 11 2.3.1 过硬产品质量+优质客户资源打造国际知名品牌......................................................................................................... 11 2.3.2 研发优势构筑技术壁垒，自主创新打造行业领军者 ...................................................................................................12 2.3.3 与上游供应商提前约定价格调整方案，有效控制成本波动 .......................................................................................13 3. 子公司福建威而特旋压加工前景广阔 ................................................................................................................................................13 4. 盈利预测与投资评级 ............................................................................................................................................................................14 4.1 盈利预测 ......................................................................................................................................................................................14 4.2 估值与投资评级 ..........................................................................................................................................................................14 5. 风险提示........................................................................................