绝对收益产品及策略周报：（251013-251017）

绝对收益产品及策略周报（251013-251017） 上周63只固收+基金创新高 本报告导读： 股票端采用小盘成长组合+不择时的股债10/90和20/80月度再平衡策略，2025年累计收益分别为5.66%和10.41%。 曹君豪(分析师)021-23185657caojunhao@gtht.com登记编号S0880525040094 投资要点： 固收+产品业绩跟踪。截至2025年10年17日，全市场固收+基金规模17836.93亿元，产品数量1174只，其中63只上周净值创历史新高。上周（20251013-20251017，下同）共新发1只产品，各类型基金业绩中位数表现分化：混合债券型一级（0.07%）、二级（-0.33%）、偏债混合型（-0.50%）、灵活配置型（-0.33%）、债券型FOF（0.30%）及混合型FOF（-0.29%，保守型）。按风险等级划分，保守型、稳健型、激进型基金中位数收益分别为0.05%、-0.31%、-0.55%。 付欣郁(分析师)021-23183940fuxinyu2@gtht.com登记编号S0880525070018 大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪。1）大类资产择时观点。2025Q4逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Inflation，10月以来沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约收益率分别为-2.73%、0.41%和14.24%。2）行业ETF轮动观点。2025年10月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF为：国联安中证全指半导体ETF（512480.SH），华宝中证银行ETF（512800.SH），国泰中证全指证券公司ETF（512880.SH），国泰中证全指通信设备ETF（515880.SH）和华富中证人工智能产业ETF（515980.SH）。组合上周收益-3.67%（超额-0.22%），10月累计收益-5.12%（超额-1.33%）。 大额买入与资金流向跟踪（20251013-20251017）2025.10.21高频选股因子周报（20251013-20251017）2025.10.20红利风格择时周报（20251020）2025.10.20风格Smart beta组合跟踪周报（2025.10.13-2025.10.17）2025.10.20量化择时和拥挤度预警周报（20251017）2025.10.19 绝对收益策略表现跟踪。1）股债混合策略表现。宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略上周收益-0.47%（YTD4.10%），股债风险平价策略上周收益-0.09%（YTD1.65%）；两者叠加行业ETF轮动的增强策略上周收益分别为-0.89%（YTD7.06%）和-0.19%（YTD2.71%）；股债黄金风险平价类组合上周收益0.57%（YTD4.08%）。2）量化固收+策略表现。股债20/80组合中，小盘成长风格表现最为突出，年内收益率10.41%，PB盈利、高股息、小盘成长分别为5.00%、3.73%、9.93%；当调整为股债10/90配置时，各策略收益均出现回落。叠加择时策略后，基于宏观动量模型的小盘成长组合累计收益11.29%，基于逆周期配置的PB盈利搭配小盘价值组合年内计收益为5.02%。 风险提示。因子失效风险，模型误设风险，历史统计规律失效风险。 目录 1.固收+产品业绩跟踪........................................................................................31.1.业绩统计....................................................................................................31.2.持有胜率与创新高产品............................................................................52.大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪.....................................................62.1.大类资产择时............................................................................................62.2.行业ETF轮动...........................................................................................62.3.最新观点汇总（2025.10）.......................................................................73.绝对收益策略表现跟踪..................................................................................73.1.股债混合策略表现....................................................................................73.2.量化固收+策略表现..................................................................................84.风险提示........................................................................................................10 1.固收+产品业绩跟踪 1.1.业绩统计 为统计全市场固收+基金的业绩分布，我们按照如下规则筛选产品。首先选取成立年限超过一年的初始基金，涵盖混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金以及债券型FOF和混合型FOF类型；其次排除规模合计不足1亿元的基金；最后保留最近8个季度权益仓位（包括最高仓位和平均仓位）均未超过40%的产品，以此构建最终的固收+基金样本池。 截至2025年10月17日，全市场符合筛选条件的固收+基金共计1174只，总规模17836.93亿元。 上周共发行1只新产品1，产品明细如下表所示。 进一步将全部固收+产品按照最新8个季度权益仓位划分风险类型，具体方式为：激进型，最低权益仓位>10%；均衡型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位>10%；保守型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位<=10%。 图1至图3分别展示了全市场固收+基金按不同类型划分后不同时间区间的收益和最大回撤分布。 上周（2025.10.13-2025.10.17，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为0.07%、-0.33%、-0.50%、-0.33%、0.30%、-0.29%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为0.05%、-0.31%、-0.55%。 年初至今（2025.01.02-2025.10.17，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为1.43%、3.47%、4.19%、3.26%、3.51%、5.56%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为1.70%、3.51%、4.40%。 过去一年（2024.10.17-2025.10.17，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为3.17%、5.41%、6.14%、4.89%、4.88%、7.35%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为3.49%、5.73%、6.63%。 1.2.持有胜率与创新高产品 下图为分别以季度、月度和周度为时间窗口，滚动计算全市场固收+基金过去一年的绝对收益胜率分布。其中，混合债券型二级和偏债混合型基金的持有体验较好，季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为60.0%、61.5%和54.7%。激进型和稳健型基金的持有胜率一致，优于保守型基金。 截止2025.10.17，共有计63只固收+产品的净值创历史新高，包括混合债券型一级基金41只、混合债券型二级基金7只、偏债混合型基金4只、灵活配置型基金3只、债券型FOF基金4只、混合型FOF基金4只；按风险类型来划分，包括保守型60只、稳健型1只、激进型2只。 表3为创新高2幅度最高的10只产品。 2.大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪 2.1.大类资产择时 季度配置信号方面，在之前关于逆周期投资的研究报告中，我们借助代理变量预测未来的宏观环境，然后选择不同环境下表现最优的几类资产构建绝对收益组合。 2025Q4，逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Inflation，截至10月17日，沪深300、国证2000、南华商品和中债国债总财富指数Q4收益率分别为-2.73%、-5.01%、-0.68%、0.41%。 月度择时信号方面，在前关于宏观对冲的研究报告中，我们从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行择时。类似地，我们还通过宏观、持仓、量价和情绪等因子构建了多周期的黄金择时策略。 截至10月17日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约10月收益率分别为-2.73%、0.41%和14.24%。 2.2.行业ETF轮动 在前期发布的行业轮动系列研究中，我们分别从行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度出发，构建了多因子行业轮动策略。 根据2020年5月28日发布的专题报告《通往绝对收益之路（二）——通过ETF轮动的绝对收益策略》，我们将市场上ETF的跟踪指数与中信一级行业匹配，确定由233个一级行业组成的基准池，并基于行业轮动模型构建了ETF轮动策略。 2025年10月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF如下表所示。组合上周收益-3.67%，相对Wind全A指数超额收益-0.22%。本月（2025.10，截 至10月17日）收益-5.12%，相对Wind全A指数超额收益-1.33%。 2.3.最新观点汇总（2025.10） 国泰海通金工绝对收益策略2025年10月大类资产多空观点、月初权重及行业ETF组合如下表所示。 3.绝对收益策略表现跟踪 3.1.股债混合策略表现 下列图表汇总了国泰海通金工绝对收益策略上周、10月及2025年初至今的表现。策略构建方法参见前期报告——《通往绝对收益之路（一）——股债混合配置与衍生品对冲》。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 基于宏观择时的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 基于宏观择时的股、债、黄金风险平价策略的净值与回撤如下所示。 基于宏观择时和行业ETF轮动的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.量化固收+策略表现 下表汇总了国泰海通金工量化固收+策略上周、10月及2025年初至今的表现。策略构建方法参见我们的前期报告——《通往绝对收益之路（八）——“固收+”产品股票端的量化解决方案》。 不择时的股债10/90月度再平衡策略和股债20/80月度再平衡策略的量化固收+组合净值