详解季报期的金融股投资机会20251021

2025年10月21日23:16 关键词关键词 非银行金融三季报保险投资端权益弹性利率上行承保服务业绩券商国际化中信证券华泰证券兴业证券长江证券中国光大控股银行板块营收增速银行信贷投放息差负债成本 全文摘要全文摘要 国泰海通的非银行金融首席分析师和新加盟的银行分析师，在线向投资人汇报了金融行业三季报情况，强调投资和服务专业性提升，保险和券商板块业绩超预期，特别提及投资端超预期表现与利率上行对保险公司的正面影响。对于银行板块，预期业绩稳定，关注息差收窄、拨备覆盖率及资产质量。推荐了招商银行、青岛银行等个股，并建议关注银行可转债的转股机会。 详解季报期的金融股投资机会详解季报期的金融股投资机会20251021_导读导读 2025年10月21日23:16 关键词关键词 非银行金融三季报保险投资端权益弹性利率上行承保服务业绩券商国际化中信证券华泰证券兴业证券长江证券中国光大控股银行板块营收增速银行信贷投放息差负债成本 全文摘要全文摘要 国泰海通的非银行金融首席分析师和新加盟的银行分析师，在线向投资人汇报了金融行业三季报情况，强调投资和服务专业性提升，保险和券商板块业绩超预期，特别提及投资端超预期表现与利率上行对保险公司的正面影响。对于银行板块，预期业绩稳定，关注息差收窄、拨备覆盖率及资产质量。推荐了招商银行、青岛银行等个股，并建议关注银行可转债的转股机会。会议鼓励投资人就具体问题与国泰海通团队深入交流，整体聚焦非银金融行业三季报表现及未来投资机会。 章节速览章节速览 ● 00:00金融行业三季报超预期分析金融行业三季报超预期分析会议聚焦金融行业三季报，强调保险和券商板块增速超市场预期。分析指出，投资服务业绩超预期主要源于权益 仓位的提升，仓位较年初持续增长。未来将提供更专业的研究服务，助力投资者把握行业动态。 ● 02:14保险公司三季度业绩超预期：权益投资与利率上行双驱动保险公司三季度业绩超预期：权益投资与利率上行双驱动 三季度，保险公司权益投资收益表现优于去年，主要得益于权益仓位增加与结构优化，特别是成长股的加仓速度超出预期，与市场风格匹配度提升。同时，利率上行显著改善了保险服务业绩，尤其是VFA保单带来的承保亏损在利率上行中得以逆转。两项因素共同作用，导致部分保险公司盈利超预期，整体盈利增速较二季度有所改善。 ● 04:32保险股推荐：聚焦权益弹性与三季报超预期保险股推荐：聚焦权益弹性与三季报超预期 对话讨论了保险行业业绩预增公告发布情况及增速预期，强调投资端权益弹性对保险公司盈利的影响，提出围绕权益弹性大的保险股进行推荐的策略，特别提及新华保险、中国人寿、中国平安等标的，指出12月底前关注投资端弹性更大的纯寿险公司，以寻找潜在投资机会。 ● 07:07券商板块基本面改善与投资主线分析券商板块基本面改善与投资主线分析 券商板块因居民资产负债表重配及国际化进程加速，展现出基本面改善与盈利增长潜力。财富管理和国际化业务成为主要增长点，推荐权益头寸大的券商、零售型券商及国际化战略突出的券商作为投资方向。 ● 08:52非银板块投资策略：聚焦券商与保险核心主线非银板块投资策略：聚焦券商与保险核心主线讨论了非银板块的投资策略，重点在于券商和保险板块。券商方面，强调零售业务改善、居民资金入市和国际化 为主线，推荐中信证券、华泰证券等头部券商，以及兴业证券、长江证券等自营弹性标的。保 险板块则关注投资弹性，推荐新华保险、中国人寿等纯寿险标的。整体策略围绕两条核心主线展开，结合三季报业绩催化作用，挖掘市场机会。 ● 11:15银行板块三季报前瞻及推荐标的分析银行板块三季报前瞻及推荐标的分析对话介绍了银行板块三季报的业绩前瞻，强调了银行整体业绩的稳定性及息差表现对净利息收入增速的支撑作 用。分析指出，尽管债券市场波动可能影响营收增速，但银行通过管理负债成本下降和资产配置策略，仍能保持业绩稳定。推荐关注银行板块中受益于负债成本下降和具有稳健信贷投放节奏的标的。 ● 15:19银行收入与资产质量展望：浮盈兑现与不良资产处置银行收入与资产质量展望：浮盈兑现与不良资产处置讨论了银行通过OCI和AC 账户浮盈兑现对收入的支撑作用，预计资产质量指标稳定，不良率维持不变，信用成本下降，整体业绩呈现稳定状态。 ● 19:43银行股投资策略与可转债机会分析银行股投资策略与可转债机会分析 对话讨论了银行股投资的前瞻策略，包括中期分红临近、市场风格均衡补涨机会，重点推荐招商银行、青岛银行、重庆银行等城商行及交通银行的高股息率优势。同时，提及红利策略下江苏银行等的配置价值，以及银行可转债因正股空间明确和转股期契合基本面改善而具有的投资吸引力。 ● 21:49银行与非银金融行业三季报分析及投资建议银行与非银金融行业三季报分析及投资建议 会议讨论了银行与非银金融行业的三季报表现，重点分析了各业务条件，并推荐了兴业银行、重庆银行、常熟银行、上海银行等标的。会议还介绍了投资者提问方式，强调了后续沟通渠道，并指出会议内容仅服务于正式签约客户。 要点回顾要点回顾 在三季报发布后，保险板块的情况如何？在三季报发布后，保险板块的情况如何？ 三季报显示，尽管只有部分公司强制披露业绩，但整体上，券商和保险行业的三季报增速都显著超过市场预期。其中，保险行业的业绩超预期主要源于两个原因：一是权益投资服务业绩的提升，这主要由于保险公司权益仓位的增加以及权益市场风格的匹配，导致投资收益率高于预期；二是保险服务业绩的提升，特别是在利率上行阶段，部分保险公司因VFA保单等原因，保险服务业绩呈现同比大幅提升。 保险股投资的主要逻辑是什么？保险股投资的主要逻辑是什么？ 今年保险股的核心推荐主线是寻找权益弹性更大的保险公司。由于利率下行会加大保险公司的盈利不确定性，因此需要增加权益配置以增强盈利能力。目前，在A股市场中，我们首推新华保险，在港股市场首推中国人寿，主要是因为它们的投资端边际弹性较大。 为什么保险服务业绩会有超预期的表现？为什么保险服务业绩会有超预期的表现？ 保险服务业绩超预期主要是因为利率上行过程中，对保险公司而言，一些特定类型的保险产品（如物业费保单）的承保亏损会转化为投资收益。当利率从下行转为上行时，这些产品的评估利率按市场利率核算，会带来保险承保服务业绩的明显改善。 对于未发布业绩预增公告的保险公司，它们的增速情况如何？对于未发布业绩预增公告的保险公司，它们的增速情况如何？ 对于未发布业绩预增公告的保险公司，其增速可能不会像已发布预增公告的公司那样明显提升，但整体盈利增速相对于二季度都会有所改善。不过，需要注意的是，去年三季度基数较高，所以即使增速提升，也不一定表现为超预期增长。 对于接下来一段时间的保险股推荐，有什么具体建议？对于接下来一段时间的保险股推荐，有什么具体建议？ 接下来将继续围绕投资端的权益弹性推荐保险股，并关注那些可能在三季度实现超预期表现的公司。除了已发布业绩预增公告的新华保险、中国平安和中国人保，我们也会加大力度推荐三季度业绩超预期且投资弹性较大的中国平安和中国人保。总体而言，保险股推荐主线依然是聚焦投资端，寻找权益弹性更大以及三季报可能有超预期表现的标的。 在保险板块中，为什么推荐围绕投资端主线寻找标的？在保险板块中，为什么推荐围绕投资端主线寻找标的？ 对于当前面临利差收窄压力的保险公司而言，投资端的超预期表现更有可能带来投资机会。尤其是在12月份开门红明朗之前，我们建议继续关注投资端主线以发掘潜在的标的。 对于券商板块，业绩预增公告较少的主要原因是什么？在券商板块中，哪些公司的三季报增速较快或具对于券商板块，业绩预增公告较少的主要原因是什么？在券商板块中，哪些公司的三季报增速较快或具有有估值提升潜力？估值提升潜力？ 主要原因是三季度券商的业绩增公告并非强制披露，但实际上从我们的角度看，券商前三季度盈利表现超预期，同比增长约10%。此外，我们认为券商正经历一个产业改善周期，这为提升估值提供了机会。从三季报增速较快的券商来看，权益头寸较大的券商表现较为突出；但从估值提升角度看，零售型券商和国际化业务做得较好的券商未来可能更有机会。长期而言，更看好具有零售业务竞争优势及国际化战略突出的券商。 券商板块产业改善的核心主线有哪些？券商板块产业改善的核心主线有哪些？ 核心主线有两条：一是居民资产负债表重配带来的财富管理和管理业务持续超预期；二是国际化进程加速为券商带来新的盈利增长点，例如中信证券等公司国际业务收入利润占比已接近30%。 券商板块中推荐的具体标的有哪些？对于保险和券商板块，近期的核心推荐逻辑是什么？券商板块中推荐的具体标的有哪些？对于保险和券商板块，近期的核心推荐逻辑是什么？ 推荐头部券商中信证券和华泰证券，以及自营弹性较大的兴业证券和长江证券。此外，还看好中国光大控股等一级市场的相关投资机会。对于保险板块，核心在于关注投资端弹性，特别是受三季报催化作用明显的纯寿险标的，如新华保险、中国人寿、中国平安、中国人保。而对于券商板块，虽然三季度业绩披露不明显，但我们判断前三季度盈利人数增长接近60%，重点推荐中信证券、华泰证券，同时关注业绩弹性较大的兴业证券和长江证券，以及受益于国际化进程的中国光大控股。 对于银行收入增速，尤其是净利息收入增速的支撑点是什么？对于银行收入增速，尤其是净利息收入增速的支撑点是什么？ 净利息收入增速的主要支撑来自于息差的表现，尤其是负债成本的下降，尤其是存款成本。尽管资产端收益率面临较大压力，但负债端成本的下降有政策催化和银行自身对负债管理的诉求与成效，预计息差水平环比持平，同比降幅有望收窄2个BP，对净利息收入增速形成一定支撑。 回调导致的供应价值损益波动会对银行业绩有多大影响？回调导致的供应价值损益波动会对银行业绩有多大影响？ 虽然KPL资产波动会影响供应价值损益，尤其是部分城商行面临一定压力，但银行在债市投资中还有OCI和AC资产，它们的浮盈可以跨期调节并用于提高投资收益或支撑收入。据统计，截至2025年630日，上市银行OCI浮盈达到1871亿，占全年利润增速的比例较高，部分银行通过兑现OCI浮盈来增强收入的能力较强。 银行银行AC账户运营的兑现情况如何，对收入有何影响？账户运营的兑现情况如何，对收入有何影响？ 部分银行已开始对AC账户运营进行兑现，国有大行对此类账户浮盈的兑现力度也在提升，占比从年初的零点几上升至一至四点几，显示银行AC账户浮盈丰厚，有助于支撑整体银行收入。 对于手续费收入部分，其对银行业绩的影响如何？对于手续费收入部分，其对银行业绩的影响如何？ 手续费收入受行业费率下降等因素影响，预计今年内不会对银行业绩造成太大扰动，维持小个位数正增长，这部分收入可以保持稳定。 资产质量和拨备计提如何影响银行利润？资产质量和拨备计提如何影响银行利润？ 银行近年来持续加大不良资产处置力度，存量不良已相对到位，新发放贷款质量较好，且个人经营贷、普惠小微贷款等指标已触顶，预计三季度不良率与中报持平。拨备覆盖率将根据各家银行对拨备和利润的调节情况而定，整体信用成本同比可能会下降，有利于利润释放。 对于三季报的整体前瞻情况以及个股推荐有哪些？对于三季报的整体前瞻情况以及个股推荐有哪些？ 三季报预计业绩稳定，主要依赖于息差降幅收窄、减值计提下降以及债券市场浮盈的策略摆布和投资收益兑现。个股方面，招商银行、青岛银行、重庆银行在业绩和基本面方面值得关注；在红利策略下，交通银行、招商银行股息率较高，以及江苏银行、上海农商行、重庆农商行具有良好的股息率和业绩稳定性；另外，可转债转股预期的银行如兴业银行、重庆银行、常熟银行、上海银行也值得关注。