评估和量化运输部门上市公司信用风险的工具：指导说明

核心观点与关键数据

• 国有企业在交通领域的重要性与问题：国有企业在交通基础设施和服务中扮演重要角色，占交通公共支出的28%和私人及公共投资的11%。然而，许多交通国有企业表现不佳，平均资产回报率低，甚至需要政府补贴才能维持运营。例如，2009-2018年间，航空公司和机场、铁路和公路国有企业的平均资产回报率分别为-3.7%、-3.5%和1.4%，剔除政府补贴后均为负值。
• 交通国有企业的特征：交通国有企业成本结构高，员工成本占比平均高达188%（铁路）、90%（航空公司和机场）和62%（公路）。与电力国有企业相比，交通国有企业获得更多财政支持，平均财政转移相当于其资产的34%（机场和航空公司）、27%（铁路）、21%（公路）和10%（电力）。
• 交通国有企业的差异性：交通国有企业因资本强度、运营模式（自营或特许经营）和市场竞争程度不同而存在差异，导致其信用风险影响因素也不同。

研究结论与工具介绍

• 信用评估的重要性：评估交通国有企业的信用状况，有助于企业管理和政府官员采取措施，确保企业获得可持续的融资渠道。
• 信用评估工具：本指南介绍了一种用于评估和量化交通国有企业信用风险的工具，采用影子信用评级方法，基于评分卡和违约概率。工具输出包括影子信用评级、风险评分卡、潜在信用评级改进评估以及国有企业困境的潜在财政影响。
• 工具结构：工具包含“intro”介绍标签和两个主要部分：1. 评级风险，包括5个工作表，用于评估业务概况和风险因素，以及财务概况和风险因素；2. 量化风险，量化企业风险并计算企业组合的困境损失。
• 工具应用：可用于定期监测国有企业绩效、评估改革和外部冲击的潜在影响、制定改革路线图以提高绩效和信用状况，以及支持与新债务相关的决策。
• 数据要求：评估信用风险的数据要求相对较低，而量化风险则需要更多数据。
• 工具的通用性：工具具有通用性，用户应根据国家具体情况进行调整。

关键指标与发现

• 财务指标：盈利能力、流动性、偿债能力、自我支持能力、效率等指标对信用评级有重要影响。
• 非财务指标：监管环境、行业风险和竞争地位、治理和管理等因素也会影响信用评级。
• 政府支持：工具考虑了政府支持的可能性，并通过“notch”标签调整了企业的独立信用评级，使其更接近主权评级。
• 改进潜力：工具通过矩阵展示了企业改进信用评级的难度和时间框架，帮助用户识别可调整因素和需要长期结构性改革的领域。