石油化工行业研究：拉尼娜现象出现概率上升，短期天然气市场或受扰动

事件简介

2025年10月21日，美国NOAA CPC报告显示，2025年10月-12月发生拉尼娜现象的概率超过75%。

行业分析

1. 拉尼娜现象确认：赤道中东太平洋海水温度持续低于正常值（-0.5度），确认拉尼娜指标，发生概率超75%。
2. 冬季气温影响：多数情况下拉尼娜导致北半球冷冬，但受东亚冬季风、北极海冰、欧亚积雪等因素影响，小概率不导致冷冬。世界气象组织统计显示，亚欧大陆平均气温高于历史均值的概率偏高。
3. 中国冬季海温：渤海、东海南部海温略偏高，黄海、东海中部与北部海温偏高，南海大部海温接近常年平均。
4. 气温变化格局：预计冬季出现“整体偏暖、冷暖骤变”格局，气温骤降可能发生。
5. 燃煤发电需求：10月中旬北方气温骤降，华北多地提前入冬，燃煤发电企业日均耗煤量上升，日均发电量环比增加13.4%，日均耗煤量环比增加12.5%。
6. 天然气库存：欧盟天然气库容率为83.09%，库存量较去年同期下跌13.05%，处于中位略偏低水平；美国天然气库存较五年同期均值上涨4.51%。
7. LNG供需格局：2025-2029年全球LNG液化产能快速增长，北美出口能力预计增长152%，市场供需趋于宽松，亚欧气价中枢或下行。美国主要天然气井盈亏平衡点在2.5-3.0美元/MMBtu，或为Henry Hub中长期中枢价格支撑线。

投资建议

1. 上游天然气生产：拉尼娜可能导致冬季北半球气温骤降，欧洲天然气库存中位水平，若出现冷冬或推升亚欧天然气价格，建议关注上游天然气生产相关标的。
2. 中下游天然气销售：长期来看，全球LNG市场供需趋于宽松，亚洲、欧洲气价中枢有望下行，助力下游销售业务价差修复，降低工业用户用能成本，推动天然气在工业用能中的渗透率提升，建议关注中下游天然气销售相关标的。

风险提示

气候预测偏离预期风险；地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。