策略点评：市场延续回暖走势

市场延续回暖走势 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年10月21日周二，A股市场延续反弹，成交额有所放大，超4600只个股上涨；国债期货同步反弹；欧线期货大涨，生猪期货延续反弹。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：情绪延续回暖，成交有所放大 情绪回暖，小幅放量。今日，A股市场呈现全面上涨态势，科技成长板块领涨，三大指数均实现显著涨幅。消息面上，美国总统特朗表示对与中方领导人的关系充满信心，还表示他将于明年初访问中国，或为市场情绪回暖延续助力。上证指数全天单边上行，最终收涨1.36%，报3916.33点，再度站上3900点整数关口，近两个月来呈现3900点附近震荡格局。深证成指表现相对更强，全天上涨2.06%，收报13077.32点；创业板指涨3.02%，收于3083.72点，领涨核心指数。全市场成交活跃度显著提升，合计4624只个股上涨，连续两日上涨家数超过4000；成交额达1.89万亿，较昨日的1.75万亿放量约8.1%，显示场外观望资金开始入场，市场做多情绪偏强。 研究助理 相关研究 科技板块上涨带动市场情绪，十五五前瞻开启布局。今日科技板块领涨市场，其中通信板块上涨4.89%、电子板块上涨3.21%，中际旭创、新易盛、寒武纪、胜宏科技等科技龙头股成交额居前，或对市场情绪带动起到明显效果。政策层面，国家能源局印发《加快推进能源行业信用体系建设高质量发展行动方案》，推动能源绿色低碳转型，为通信设备在能源互联网中的应用创造空间。概念板块方面，能源设备与服务板块上涨4.38%，板块走强或要受深地科技概念发酵驱动，自然资源部表示“十五五”期间将聚焦深海、深地等新兴产业标准化，或带动页岩气、油气设服等细分领域热度提升，也表明市场或开始关注十五五新方向布局 建议维持均衡配置，短期看政策，中期看科技主线。从市场成交额来看，虽然今日有所放量，但整体量能仍未突破2万亿心理关口，市场多数资金或仍保持相对谨慎 心态，需要持续关注中美经贸磋商进展、美联储货币政策调整等外部因素变化。短期来看，我们认为市场或维持科技与价值轮动上涨格局。政策方面，“十五五”规划相关细则有望出台，科技大方向以及诸如“深地”等新的细分领域或迎来新的催化。科技板块伴随前期充分调整以及10月底前三季报持续落地，行业股价高位压力或得到较为充分释放，叠加全球产业趋势明确，未来或仍将延续上涨。 2)债券市场：全线收涨，资金面维持宽松 国债期货全面上涨。今日国债期货市场呈现“低开高走”态势，超长端合约表现突出。或受权益市场高开影响，30年期主力合约（TL2512）开盘低开，但在午盘后快速拉升，收盘涨0.16%报115.59元。10年期主力合约（T2512）同步上涨0.05%，收于108.145元，5年期（TF2512）和2年期（TS2512）分别涨0.05%和0.04%，显示短端受政策利率稳定支撑，长端受配置需求拉动。 资金面仍维持相对宽裕。今日银行间市场资金面延续宽松格局，央行通过7天期逆回购投放1595亿元，对冲910亿元到期后，单日净投放685亿元。资金利率整体稳定，短端品种小幅波动：隔夜Shibor持平于1.317%，7天期Shibor上行0.8BP至1.426%，显示银行体系流动性整体充裕。 基本面支撑或减弱，关注政策预期变化。昨日国家统计局公布前三季度GDP同比增长5.2%，三季度增长4.8%，完成全年5%目标压力或较小，叠加LPR连续5个月“按兵不动”，政策加码必要性或有下降致使市场情绪相对谨慎。但由于资金面维持相对宽松，且机构配置需求仍存，市场仍延续震荡走强趋势。短期需关注四中全会政策定调、中美贸易谈判进展、金融街论坛年会领导讲话、美联储议息会等宏观事件，政策预期变化或对下月债市走向产生较大影响。 3)商品市场：欧线大涨，贵金属强势，黑色回调 欧线大涨，贵金属强势，黑色回调。今日国内商品期货市场呈现明显分化特征，贵金属与集运板块强势领涨，黑色系及部分化工品承压回调。集运指数(欧线)单日大涨5.10%；沪金上涨2.02%，延续强势趋势，盘中逼近1002元再创年内新高。黑色系如焦煤、焦炭昨日大涨后今日调整，分别下跌3.49%、2.73%。整体来看，市场资金向贵金属、集运等板块集中，短期分化格局或持续。 资料来源：Wind，德邦研究所 供需边际改善或推动欧线上行。近日随着美国总统特朗普持续释放对华缓和言论，欧线期货延续反弹走势，近6个交易日累计上涨13.46%。持仓量来看，持仓量28434手，较前日增长2333手，显示资金持续流入；基本面来看，欧洲航线需求 季节性回暖，最新SCFIS欧线指数大幅反弹10.5%，达飞等主要船公司已宣布11月初运价上调计划，或均对市场信心有所提振。 生猪维持反弹走势。生猪期货今日延续反弹，10月17日猪粮比跌至4.95再创近两年新低，生猪期货10月17日也下跌至1.1万元/吨附近的低位，低价格下产业亏损面积或进一步扩大，也推动市场对反内卷预期进一步提升。九月以来，国家层面针对生猪市场的调控力度持续加码，政策引导收储行动密集启动，若未来叠加行业产能进一步去化，则生猪价格或存在持续反弹空间。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为短期市场连续反弹，外部冲击后企稳迹象明显，但成交额并未大幅释放，显示资金仍存观望情绪，后续四中全会、美联储议息会、APEC会议等一系列宏观大事即将逐步落地，短期建议维持均衡配置思路，短期看十五五规划，中长期科技或仍占优。 债市方面，我们认为前三季度GDP增速5.2%，完成全年5%增速压力较小，且10月LPR按兵不动，短期基本面对债市支撑或减弱，但未来国内外政策预期较为重要，需关注金融街论坛及月底美联储议息会释放的政策信号。 商品方面，我们认为短期市场关注点在由国内外政策预期主导（如全球地缘政治、美联储降息预期、国内反内卷政策预期），开始向供需基本面过度，建议关注价格在相对明显底部区间的品种（如生猪）。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。